江苏
10月13日，中金公司“三合一”重组进入终局阶段——东兴证券、信达证券已获上交所终止上市批准，两只股票将于10月19日正式终止上市，不进入退市整理期。自2025年11月启动的“汇金系”券商整合临近收官，以2025年末数据测算，合并后中金公司总资产将突破万亿元，营收升至行业第三。在中金整合进入收官阶段、东方证券拟收购上海证券等事件密集催化下，券商并购重组潮持续升温。与此同时，券商板块估值仍处历史低位，机构普遍认为头部券商估值修复机会值得关注。
中金“三合一”临近收官
10月13日，中金公司发布公告称，上交所决定对东兴证券、信达证券股票予以终止上市，两只股票将于2026年10月19日正式终止上市，因属主动终止上市情形，不进入退市整理期交易。这意味着，历时近一年的“汇金系”券商整合进入收官阶段，合并后的中金公司即将亮相资本市场。
回顾本次重组进程，自2025年11月三家公司同步停牌筹划至全部审批完成，历时近10个月。其间，2026年5月，重组草案出炉并确定换股价格与比例；2026年6月，三家公司临时股东会审议通过相关议案；2026年8月27日，获上交所并购重组审核委员会审议通过；2026年9月4日，获证监会同意注册及核准批复。有投行人士表示，这样的审核效率体现了监管层对券商行业整合的鼓励导向。
从体量来看，合并效应显著。根据备考合并报表，以2025年末数据测算，合并后中金公司总资产将由7828.26亿元跃升至10268.83亿元，突破万亿元整数关口；母公司净资本将由481亿元增至1033亿元，增长超过100%，行业排名由第十二位提升至第四位；营业收入将由284.81亿元增至371.73亿元，行业排名由第五位提升至第三位。营业网点数量将从247家提升至441家，零售客户数从999万户增至逾1500万户，长期以来“强机构、弱零售”的业务结构将得到根本性改变。换股实施后，中央汇金直接持有中金公司24.41%股份，仍为控股股东及实际控制人。
券业整合步入深水区
中金“三合一”的示范意义，不仅在于体量之大，更在于整合逻辑之清晰。本次整合将统筹中金公司的国际化投行优势、东兴证券的区域业务优势，以及信达证券的特殊资产服务特色，化解同一体系内的同业竞争问题，实现全业务链互补与综合竞争力升级，构建兼具国际视野与本土深度的综合服务体系。
从行业格局看，本轮券业整合已呈现“头部强强联合打造一流投行”与“地方国资主导区域整合打造本土龙头”双主线并行推进。2024年以来，监管部门发文支持头部机构通过并购重组做优做强。
继国泰君安与海通证券合并后，9月30日东方证券发行股份购买上海证券100%股权的申请获证监会受理，上海国资券商整合浪潮同样延续。
对于本轮整合，中航证券分析师薄晓旭认为，中金“三合一”作为汇金系券商整合的里程碑事件，推动行业竞争逻辑从“牌照竞争”转向“资本+网络+协同”的综合实力竞争，加速行业集中度提升与分层格局固化。
头部券商修复弹性受关注
在券商并购潮持续升温之际，证券板块估值仍处历史低位。方正证券分析师许旖珊表示，截至10月上旬，证券板块静态PE、PB估值分别处于近十年0.2%、4.9%分位，头部券商正拉开与中小券商的ROE（净资产收益率）差距，建议关注基本面持续改善却未在估值上得到反映的头部券商的修复机会。
不仅如此，近期穆迪上调中金公司、中金国际、中信证券、国泰海通等机构的长期发行人评级，有助于头部机构进一步推进国际化业务布局。综合来看，在监管明确鼓励行业整合、政策推动证券行业高质量发展的背景下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度、形成规模效应。
标的层面，机构建议关注两类机会：一是高ROE且低PB的头部券商，如中信证券、广发证券、招商证券、华泰证券、国泰海通等；二是低PB且有做强诉求的地方国资券商，如东方证券、兴业证券、财通证券等。
根据安排，2026年10月19日东兴证券、信达证券正式终止上市，中金 “三合一”重组由此迈入换股实施窗口，后续待各项配套手续办结后将启动换股工作。
对此，南京一位券商人士10月14日向《大众证券报》记者表示：“对中金公司乃至整个行业而言，真正的考验正从资产规模的扩张，转向整合后经营质效与综合服务能力的提升，后续投资者需要关注券商板块能否借并购潮实现价值重估。”记者 张曌
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