700亿片仔癀董事长“悬空”

原董事长林志辉突然卸任全部职务

作者 | 方璐
编辑 | 于婞
来源 | 野马财经

曾凭借独家稀缺药种、稳增业绩神话稳居中药赛道龙头，被市场冠以“中药茅”的片仔癀（600436.SH），正迎来近年不多见的管理层变局。

10月14日，公司突发一纸人事辞任公告，打破了市场对该老字号企业平稳运行的固有预期。董事长林志辉突然卸任全部职务、彻底退出公司体系，核心一把手岗位突然悬空，且暂无明确接班人选。

图源：片仔癀公告截图

片仔癀对林志辉的评价挺高，称赞他担任董事长期间，“恪尽职守、勤勉尽责”。此次离任并非短期人事更迭那么简单，背后藏着多重值得玩味的细节：任职高管超期履职后突然离场、三个月内总经理、董事长两大核心岗位接连换防。一边是管理层进入密集调整周期，一边是企业近两年业绩持续调整、渠道库存承压、新增长动能乏力。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜看法乐观，称片仔癀此番高管离任，短期影响在“决策空窗”而非（系统）瘫痪。

昔日千亿中药龙头褪去高增长光环，人事变局恰逢经营关键拐点。突如其来的换帅潮，是常规国资人事调整，还是企业应对经营变局的主动求变？管理层大换血之下，深陷调整周期的片仔癀，能否稳住基本盘、走出当下困局？

截至10月15日收盘，片仔癀报收于120.89元/股，跌幅0.8%，总市值729.35亿元。

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高管突然辞任离场

资本市场向来对上市国企核心高管变动高度敏感，片仔癀本次董事长离任，比较突然。10月14日，片仔癀正式公告，董事长林志辉因工作调整，辞去董事长、董事、法定代表人及董事会各专门委员会全部职务，离任后不再担任公司及下属企业任何职务。片仔癀2025年报显示，林志辉52岁，任期起始日期是2023年8月9日，税前薪酬47.3万元。

不同于常规换届交接，本次人事变动毫无铺垫。林志辉的董事任期早在2025年1月便已届满，长期处于超期履职状态，市场默认其将继续稳定履职、等待统一换届安排。谁料超期在岗一年多后，其突然递交辞呈、彻底离场，令人意外。

截至目前，片仔癀尚未披露新任董事长、法定代表人继任人选，核心决策岗位处于悬空状态。公司公告表态，本次人事变动不会影响日常生产经营，将依照法定流程推进新任管理层选聘。并表示，公司会尽快完成新董事长的选聘工作。

此次突发辞任，是否早已埋下深层伏笔？据柏文喜分析，林志辉原定董事任期2025年1月20日届满，因延期换届一直干到2026年10月，公告仅写“工作调整”、无违规无未履约承诺。老字号国企里这种安排不算异常，但结合前任林纬奇不足两年即辞、潘杰任期8个月，片仔癀“帅位”近年偏不稳。

潘杰2021年4月出任片仔癀董事长，同年12月公司发布公告，其因“工作调整”辞任，任期约8个月，卸任后不再担任片仔癀上市公司任何职务。林纬奇于2021年12月接任董事长，2023年7月公告因“工作调整”辞任，任职不足两年。两次人事变动的上市公司公告仅披露“工作调整”，未披露其他具体细节。两任董事长任职周期偏短，彼时引发资本市场对这家上市药企董事长岗位稳定性的关注。

图源：罐头图库

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核心岗位

接连迎来更替

如果说单次董事长离任是偶发人事变动，那么短短三个月内两大核心一把手接连换防，意味着片仔癀经营团队目前正在进入磨合调整期。

2026年7月29日，该公司原总经理黄进明因达到法定退休年龄正式离任，属于企业常规常态化人事更替。为保障经营衔接，9月22日公司聘任施艺雄出任新任总经理，完成经营层新老交替。彼时市场普遍认为，随着总经理岗位落地，公司核心经营班子将步入稳定运行阶段。

但市场预期并未兑现，新任总经理履任不足一月、尚未完全熟悉业务、搭建经营节奏，董事长岗位便突然空缺。短短百日内，总经理、董事长两大掌控企业经营与战略的核心岗位先后更迭，如前述柏文喜所分析的对公司短期内会造成“决策空窗”期，但并不意味着内部管理、治理会瘫痪。

图源：罐头图库

处在当下管理层磨合压力陡然加剧阶段，此番密集的人事调整，是否会打乱公司既定经营节奏、延缓战略落地步伐？

柏文喜表示，作为漳州国资控股的老字号药企，片仔癀日常生产、销售等基础经营工作可正常运转，不会出现停滞，但核心战略动作会减速：新总经理施艺雄9月22日才到位，董事长目前空缺、未公布代行人选，意味着重大投资、渠道政策调整、价格决策、对外并购这类需要“董事长拍板+党委同步”的事会暂缓。短期更易出现的是“延续旧政、少出新政”，直到新帅落地。

实际上，比盯着片仔癀此次高管离任更为重要的事项，在柏文喜看来，应当是关注“接任者来自九龙江或漳州国资体系还是内部经营线”，以及是否与总经理施艺雄形成“董事长+经营一把手”搭配，包括渠道专项治理、控货去库政策是否延续。“这三点比‘工作调整’四个字更能说明方向。”柏文喜称。

图源：罐头图库

03

业绩指标回落

人事变局的背后，是片仔癀持续承压的经营基本面。自2023年8月林志辉上任以来，行业环境、消费格局、渠道生态发生大幅变化，企业彻底告别常年稳增的黄金时代，业绩正式进入阶段性调整周期，多重内外压力交织，考验着企业经营韧性。

图源：巨潮网-片仔癀财务报表截图

2026年半年报显示，营收45.73亿元，同比下滑14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下滑 24.22%，利润下滑幅度远超营收，盈利端压力显著加剧。值得一提的是，公司现金流表现相对稳健，经营活动产生的现金流量净额16.25亿元，同比大增332.58%，主要系采购支出减少所致。

图源：片仔癀2026半年报截图

财务结构层面，企业基本面依旧稳健，无债务风险。截至2026年6月末，公司资产总额185.14亿元，归属母公司股东权益146.11亿元，负债合计33.66亿元，资产负债率仅18.18%，极低的负债水平，意味着企业压力不在于财务风险，而在于主营业务增长乏力。

从细分维度来看，片仔癀业绩呈现全方位调整态势。业务板块上，医药制造、医药流通、化妆品三大核心业务营收全线同比下滑，其中高毛利、核心利润来源的医药制造业营收同比大跌17.87%，成为拖累业绩的核心因素。产品端分化明显，核心支柱肝病用药营收下滑18.92%，仅心脑血管用药逆势增长 28.82%，难以对冲主业颓势，化妆品业务亦小幅下滑3.25%。

值得注意的是，区域与渠道端问题更为突出。国内市场仅西北、西南小幅增长，其余区域全线回落，境外营收更是大幅下滑25.91%。渠道呈现结构失衡，线上营收同比大增超四成，但体量过小，无法弥补线下渠道16.4%的大幅下滑，整体渠道营收同比下滑15.1%。费用端同样承压，上半年销售费用同比大增 27.5%，远高于营收增速，营销投入持续加码却未能带动销量增长，投入产出效率持续走低。

图源：罐头图库

针对片仔癀持续两年的业绩调整、渠道库存积压的情况，在柏文喜看来，企业经营压力是行业周期加自身模式双重作用的结果，并非单纯的外部环境影响，其中行业因素占六成，企业自身管控问题占四成。

柏文喜进一步分析称，纯行业面是消费下行、高端礼品属性退潮、投机囤货出清，但片仔癀亦存在自身问题，该公司过去靠持续提价及经销商压货维持增长，2023年涨到760元/粒后终端动销跟不上，2025下半年被动控货，年末肝病用药库存同比+265%、存货66.79亿。公司自己也承认“产销阶段性错配”并启动渠道专项治理。所以不是纯外部环境，而是“提价压货模式”的反噬。

片仔癀在打造第二曲线方面，效果如何？对此，柏文喜表示，片仔癀在化妆品、牙膏、安宫、流通、基金、创新药等方面均有尝试，但卡点在三处：首先，核心单品路径依赖太深，所有新业务都贴着“片仔癀品牌溢价”走，做不出独立产品力；其次，化妆品或日化竞争维度完全不同，2025化妆品收入降24%、流通毛利率仅7%上下，补不上主业缺口；再者，研发强度弱（2025研发费用2.52亿、占比约2.8%），而安宫牛黄丸又碰同仁堂固化格局，基数太小。本质是把“稀缺提价”当万能杠杆，一旦杠杆到顶，外延布局接不住。

实际上，片仔癀在2026半年报中，着重提及了上述“安宫牛黄丸”，称上半年成功推出安宫牛黄丸普丸（人工麝香与体外培育牛黄）。本品在延续传统清热解毒、镇惊开窍功效的基础 上，精准切入日常心脑血管养护及基层医疗市场，有效拓宽受众群体，丰富产品矩阵，助力产品实现“高端急救奢侈品”向“大众常备药”转型升级。由此可见，片仔癀在布局经典名方方面颇下功夫。

基于当下的经营现状，结合片仔癀正在搭建的新管理层，柏文喜认为片仔癀应优先做两件事，第一，渠道去化优先于营收数字：稳住终端价、压缩经销商压货、把库存周转天数从400+天往下拉，别为短期报表继续发货；第二，二线品种做减法：安宫牛黄丸+国药堂复诊转化+线上动销先跑通，化妆品流通不再摊大饼；同时用进口牛黄+低位采购把成本曲线平滑掉。治理上先补董事长空缺、让经营层有清晰授权，否则渠道治理会半途变调。短期看去库存，中期看价格体系能否不崩，长期才看二曲线——现在市场给的估值折价，主要不是牛黄贵，而是“提价神话”置信度下降。

人事迭代是契机，更是考验。对于片仔癀而言，坐拥五百年品牌积淀、独家稀缺品种、零债务压力的优质底盘，底子依旧扎实。当下的业绩调整、渠道压力、团队变动，都是企业转型升级的必经阵痛。新管理层就位后，能否稳住渠道基本盘、修复增长动能、打破固有经营模式，将决定“中药茅”能否走出调整周期、重启稳健增长。

你对中药企业发展前景有怎样看法？你认为片仔癀这样的老字号企业，如何百尺竿头更进一步？欢迎在评论区聊聊。