刚在中国发了熊猫债，转头就问日本要钱！巴基斯坦这是两手准备？

2026 年 10 月，泰国曼谷举办世界银行与国际货币基金组织秋季年会，巴基斯坦财政部长奥朗则布在此期间肩负两项重要事务。巴基斯坦正式就任联合国支持的借款国平台理事会主席，代表负债发展中国家参与全球债务对话；同时他接受日本媒体采访，释放融资多元化信号，在国内首单熊猫债落地后，透露正在研究发行日元武士债券的可能性。

两件事同期发生存在内在关联。截至 2026 年末，巴基斯坦公共债务占 GDP 比重达到 68.3%‑70.2%，外债规模庞大，每年面临两百多亿美元的还本付息压力。在沉重债务压力之下，巴基斯坦既要用好已经打通的人民币融资渠道，又积极开拓新的资本市场，同时借助多边平台争取话语权。

2026 年 5 月，巴基斯坦完成国内首单主权熊猫债发行，规模 17.5 亿元人民币，期限 3 年，票面利率 2.5%，认购倍数超过 5 倍，为南亚地区首单主权熊猫债。依托多边机构担保，融资顺利落地，资金投入本国水务、能源基建项目。

受美元市场高融资成本影响，熊猫债为巴基斯坦开辟成本更低的融资通道。巴方明确提出，希望把中国资本市场转化为常态化融资渠道，而非一次性融资。10 月曼谷年会期间，奥朗则布向日本媒体表示，正在研究武士债券发行方案，拓展日元融资渠道，但坦言项目尚未敲定，还有大量前期筹备工作。

中日两国资本市场环境差异显著。中巴长期经贸合作积累深厚，多边机构提供增信，机构投资者接受度较高。日本市场投资者风险偏好保守，对主权信用评级十分看重，仅凭外交表态，难以直接完成债券发行。

融资多元化是债务国分散风险的常规操作，不代表否定现有合作。新渠道能否落地，取决于评级、投资者风险偏好等市场硬性条件，不会只依靠单方面主观意愿。

长期以来，除多边机构与双边贷款，沙特等中东国家的存款和短期援助，是巴基斯坦应对外汇危机的重要缓冲。2026 年上半年，沙特向巴基斯坦新增 30 亿美元存款，同时将原有 50 亿美元存款展期至 2028 年，有效缓解当时的外汇储备危机。

进入 2026 年下半年，中东地缘冲突持续发酵，防务开支上涨，沙特财政压力随之增加。国际油价高位震荡，海外劳工汇款作为巴基斯坦重要外汇来源，增长趋势出现放缓。巴方意识到不能过度依赖单一资金来源，一旦中东方面支持力度收缩，本国国际收支会直接承压。

这也是巴基斯坦主动布局中日两大债券市场的核心原因，提前搭建多条融资路径，规避外部环境突变带来的资金断档风险。

友好国家的资金展期只能争取缓冲时间，属于治标手段，无法从根源化解债务积压，根本出路还是本国财政和出口基本面的改善。

2026 年 4 月，联合国秘书长古特雷斯推动成立借款国平台，联合国贸发会议担任秘书处，已有 31 个发展中国家加入。10 月 12 日，平台理事会在曼谷召开首次高层会议，巴基斯坦正式出任理事会主席。

需要明确平台定位，它不是债务国联合对抗债权人的谈判工具。主要作用是搭建交流渠道，供负债国家分享债务管理、经济改革经验，探索创新融资工具，提升发展中国家在全球融资议题上的集体话语权。

巴财长公布 2026‑2027 年度工作计划，聚焦完善债务管理机制、交流改革经验、探索新型融资工具，推动贷款服务本国发展。古特雷斯指出，发展中国家正遭遇地缘冲突、气候压力、高额偿债支出叠加的困境，该平台能够提供互助渠道。

巴基斯坦历经多轮债务危机，这是其当选主席的现实基础。巴公共债务接近 2900 亿美元，年度外债还本付息规模 215‑230 亿美元，约 120 亿美元依靠友好国家存款滚动续借。2026 财年偿还 44.6 亿美元外债本金，大量债务依靠展期，存量债务并未减少。

巴基斯坦国内舆论对出任平台主席看法分化。一部分政界人士认为，这是发展中国家难得的外交机遇，可以输出本国处理债务危机的经验，扩大国际话语权。也有声音认为本国深陷债务泥潭，该职务更多属于象征性荣誉。

无论是发行熊猫债、探索武士债，还是执掌多边平台，全部属于外部层面的操作。外部融资、外交发声只能优化外部环境，巴基斯坦本土存在税基薄弱、出口竞争力不足等深层短板。国内财政改革推进不及预期的情况下，新增融资只会持续推高债务总量。

日本资本市场也不是唾手可得的资金备胎。日本机构投资者对主权风险保持高度审慎，过往日本海外基建项目就出现过成本超支、推进受阻的教训。武士债目前仅停留在研究阶段，没有确定的发行规模和时间表。

2026 年 10 月曼谷 IMF 与世行年会，巴基斯坦两件大事同步发生。接过联合国借款国平台理事会主席职位，代表负债发展中国家参与全球债务议题；在熊猫债落地之后，对外释放研究武士债信号，推进融资渠道多元化。

巴基斯坦债务负担沉重，中东地缘变化又带来外部资金不确定性，开展多渠道融资属于现实避险选择。武士债尚处在研究阶段，能否落地需要接受市场检验；多边平台侧重经验交流，不能直接减免存量债务。各类融资与外交手段均只是辅助，想要走出债务困局，离不开国内财政与产业层面的深度改革。