公募新规优化产品供给 理财配置迎来新机遇

中国基金报记者 张玲 李树超

日前，中国证监会对《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则（以下简称新规）进行修订，并向社会公开征求意见。

业内人士表示，新规从产品供给、投资限制、交易机制等多维度优化公募制度，有望提升公募基金作为理财配置工具的吸引力，进一步拓宽银行理财权益配置空间。

拓宽银行理财权益配置空间

新规之下，公募权益类基金供给更加丰富、指数型基金交易规则进一步优化。受访人士认为，这将补齐银行理财权益配置的工具短板，为理财资金进行权益投资创造更便利的制度条件。

上海证券基金评价分析师汪雪凝表示，在利率中枢下行、合意资产供给相对不足的背景下，近年来银行理财配置公募基金的比例有所上升，但仍以债券基金为主，权益基金的配置空间有待拓展。

“优化权益基金供给和指数基金交易规则，为理财资金拓展权益配置提供了更多便利。”汪雪凝指出，对于混合类理财而言，在产品权益敞口可控、回撤约束明确的情况下，股票ETF等标准化工具的应用有望增加，这有助于丰富组合收益来源，提升收益弹性。

资深基金研究员王铁牛认为，新规对银行理财产品的资产配置工具箱起到了提质和扩容的作用。不过，银行理财客户属于对风险敏感、对波动容忍度有限的人群，新规解决的是工具供给问题，理财产品在提升权益配置比例时，需要在市场稳定性提升、客户风险偏好转变的过程中逐渐增加。

丰富长期资金配置选择

新规将“固收+”基金投资其他基金的比例上限由10%提高至30%，基金投资REITs按照证券投资进行管理，理财FOF也可投资相关公募产品。

对此，招商基金研究部首席经济学家李湛表示，对长期资金而言，这将改善组合自由度。“固收+”产品可用宽基ETF、红利ETF、行业ETF构成低成本Beta，不再仅投个股。REITs单独归类之后，理财FOF、养老目标基金可将其作为独立大类资产纳入配置表，用于对冲通胀、构建稳定现金流。FOF门槛降至5000万元且允许投资ETF联接基金，中小基金公司将更积极地发行养老FOF与目标风险产品，市场产品供给将进一步丰富。

王铁牛认为，新规上调“固收+”基金投资其他公募产品的比例上限，同步优化REITs投资管理规则。对于养老金、保险等长期资金，新规提供了更加丰富的跨周期配置工具。在匹配机构风险、收益、期限特征的前提下，既能够适配不同风险偏好资金的配置需求，也有助于实现居民财富长期保值增值。

新规另一项重要调整为新增无固定期限封闭式基金，删除封闭式基金每年强制分红及分配比例要求，支持机构投资者配置这类封闭式产品。

“这类产品没有固定到期日，份额不能向基金管理人赎回，仅可在二级市场交易；取消强制分红要求后，管理人拥有更大的分红操作空间。”李湛指出，从资金适配优先级来看，首选保险资金，该类资金久期长、现金流可预测，不依赖日间赎回；其次是养老金、企业年金、个人养老金账户，同时也可作为银行理财长线封闭产品的底层资产，替代3年定开产品、用作养老理财底仓。

引导中长期资金入市

受访人士认为，新规为理财资金平稳参与权益市场提供了制度基础，对于引导中长期资金进入资本市场、优化市场投资者结构具有深远意义。

王铁牛表示，新规从工具供给、交易机制、投资限制、产品形态等维度进行了规范和优化，有助于解决银行理财、保险、养老金等中长期资金配置公募基金的一些制度问题，丰富机构资产配置工具，有利于机构资金更好地进行多资产配置和组合管理。

“从中长期看，相关规定的落地执行可以为市场引入更多中长期资金，更好地起到市场稳定器的作用。”王铁牛直言，权益市场的表现由供给侧、需求侧、风险侧等多种因素决定，只有公募基金产品具有更好的收益、波动表现，才可以吸引长期资金通过公募基金参与权益市场。

李湛认为，从行业视角来看，新规将A股的底层产品架构往长钱侧推进，保险、养老金接永续封基和FOF，理财资金接“固收+ETF”化和长封闭底仓，居民接个人养老金账户里的长周期工具。

汪雪凝表示，新规通过优化公募基金产品供给、丰富配置工具，为理财机构参与权益市场提供了更多选择，有助于理财机构更好地借助公募基金的专业投资能力开展配置。但基金筛选、底层资产穿透、风险收益评价和组合优化等工作仍不可或缺。

“若公募基金的专业投资能力、银行理财的客户服务和配置能力、保险和养老金等资金的期限优势能够有效结合，将会丰富资本市场的资金来源、优化投资者结构，培育长期投资生态，为资本市场健康发展提供支持。”汪雪凝说。

编辑：杜妍

校对：乔伊

制作：小茉

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