Token出海正成为一门新生意

导语：把国内的算力资源转化为服务，让海外客户通过网络调用，再按照使用量付费。

10月18日晚，一笔价值2亿美元（折合人民币13.38亿元）的AI订单，让润建股份站到了Token出海的聚光灯下。

这家主营通信网络管理与运维、近年来持续布局算力业务的A股公司，刚刚拿下一份金额为2亿美元的跨境AI服务合同。合同期限一年，境外客户通过API接口调用大模型推理服务，相关算力资源全部部署在中国境内的智算中心。

更值得注意的是，这份合同设有最低采购保底条款：如果客户在合同年度内实际消耗Token所对应的服务费不足2亿美元，需要按照约定补足差额。

一笔订单，金额相当于润建股份2026年上半年营业收入的约35.6%。而它出售的既不是服务器，也不是芯片，客户购买的是大模型运行过程中消耗的Token。

中国AI出海，正在出现一种新的赚钱方式：把国内的算力资源转化为服务，让海外客户通过网络调用，再按照使用量付费。

这笔交易也把一个原本更多出现在AI行业讨论中的概念，带进了上市公司的商业合同。

过去，市场关注中国AI出海，往往聚焦大模型能否追赶海外竞争对手、国产芯片能否进入国际市场。如今，模型调用服务、推理算力和Token计费，也开始成为企业探索海外收入的新方向。

对于中国AI产业链来说，这意味着新的市场空间。对于润建股份来说，一份大额合同也带来了更现实的考题：当国内建设的智算中心开始服务海外客户，这门生意究竟能赚多少钱？

毕竟，2亿美元只是合同金额。真正决定这笔交易价值的，还有算力成本、设备折旧、客户回款，以及服务商能否在激烈的价格竞争中留下足够的利润。

Token出海的故事已经有了第一笔大订单。接下来，市场需要看到的，是这门生意如何从合同金额走向真金白银的收入和利润。

01 中国AI出海多了一条路

理解Token出海，首先要弄清楚客户购买的究竟是什么。

当用户向大模型提问、生成文本或者编写代码时，模型会处理输入内容并生成输出结果。输入和输出通常按照Token计量，服务商再根据模型类型、输入输出数量及具体计费规则收取费用。

开发者可以通过API调用模型，将其接入自己的应用程序。海外企业因此能够直接使用AI能力，无须自行建设完整的模型推理系统。

这套模式降低了客户使用AI的初始投入，也让模型服务商获得了按使用量收费的机会。

中国大模型在海外开发者社区的活跃度提升，为这门生意提供了市场基础。

DeepSeek、月之暗面、智谱、MiniMax等中国AI企业，正在通过不同的模型产品和技术路线拓展海外市场。模型性能、调用价格、开放权重策略以及开发者工具，都会影响海外客户的选择。

对于开发者而言，选择模型时往往需要同时考虑回答质量、响应速度、调用成本和稳定性。只要模型能够满足具体业务需求，价格具有竞争力，就有机会进入应用开发和企业工作流。

但模型受到关注，与商业化取得成功之间仍有一段距离。开发者试用、实际付费、企业采购和长期续约，代表着不同阶段的市场进展。调用量增加，也需要结合价格变化和成本结构，才能判断收入增长的质量。

润建股份此次订单提供了另一个观察角度。

公司长期从事通信网络管理与运维，并逐步拓展数字网络、能源网络和算力网络业务。随着智算中心建设和运营能力积累，公司开始探索Token等新型算力服务。

在这笔合同中，五象云谷通过API向境外客户提供大模型推理调用服务，算力设施继续留在中国境内。客户可以远程使用相关资源，按照合同约定进行结算。

这种业务安排，为中国算力基础设施参与全球AI市场提供了一种可行路径。即使企业没有自主研发基础模型，也可能凭借算力资源、技术运营和服务交付能力参与其中。

02 拼价格、拼算力，也拼回款

Token产业链上，至少有两类企业在寻找商业机会。

第一类是模型厂商。它们向客户提供自研模型的API服务，收入与客户调用量、产品定价及合同安排相关。模型的能力、推理效率和开发者生态，决定了企业能否持续吸引客户。

第二类是算力服务商。它们围绕计算资源、推理部署、API接入和运营交付提供服务。部分企业拥有自己的智算中心，也有企业通过整合不同来源的计算资源提供服务。

润建股份此次合同更接近后一种模式。

两类企业的能力要求存在差异。模型厂商需要持续改善模型表现，并控制每次推理的成本；算力服务商则需要做好资源调度、设备维护和客户服务，让已有的计算资源获得更高利用率。

两者也可以形成合作关系。模型、算力、接口服务和海外客户渠道，能够由不同企业分别提供，再通过商业合同连接起来。

这种分工扩大了中国AI产业链参与海外市场的空间，也带来了新的竞争。

当越来越多企业能够提供相似的推理服务，客户就会比较调用价格、响应速度、服务稳定性和技术支持能力。服务商若缺乏明显的成本优势或客户黏性，收入增长很容易受到价格竞争的影响。

因此，Token调用量只是衡量业务规模的一个指标。客户留存率、单次推理成本、服务毛利率和回款情况，同样决定这门生意的价值。

03 能给润建股份带来多少利润？

润建股份这笔合同的规模相当可观。

公司2026年上半年实现营业收入37.56亿元，2亿美元的合同金额相当于其上半年营业收入的约35.6%。

不过，合同金额与当期收入、利润之间存在明显区别。

根据公告，合同期限为2026年10月19日至2027年10月18日，服务采用按量后付费模式，以自然月为结算周期。最终确认的收入金额，需要根据实际履约和会计处理确定。

合同还设置了年度最低采购保底条款。如果客户在合同年度内实际消耗Token对应的服务费不足2亿美元，需要按照约定补足差额。这为合同提供了一定的采购保障，但客户付款、合同履行和收入确认仍然需要后续验证。

润建股份现有算力业务的盈利表现，也能帮助理解这笔订单面临的成本压力。

根据公司2026年半年度报告，算力网络业务上半年实现营业收入约5.19亿元，同比增长50.31%；营业成本约4.83亿元，同比增长55.08%；毛利率为6.97%，同比下降2.86个百分点。

收入增长迅速，成本增速更快。公司表示，Token工厂业务毛利率偏低，主要受到固定资产投产期折旧较高等因素影响。

这与算力服务的经营特点有关。服务器采购需要大量资金，设备投入使用后持续产生折旧，电力、运维和资源调度也会影响成本。即使客户需求增长，企业仍然需要提高设备利用率，才能改善盈利能力。

可以用现有业务毛利率做一个简单的情景测算：假设2亿美元合同金额最终全部形成收入，且毛利率达到上半年算力网络业务的6.97%，对应毛利约为9320万元。

当然，以上只是简单的情景测算。这笔订单的商业价值，最终取决于公司能否以合理成本交付服务，并从收入中留下足够的毛利。

04 仅拥有算力还远远不够

Token服务看起来可以通过API快速交付，背后仍然需要一整套运营能力。

首先是算力供应。大模型推理需要持续响应客户请求，设备故障、资源不足或服务中断都可能影响客户体验。服务商必须保证计算资源、网络和系统稳定运行。

其次是客户拓展。单笔合同可以形成阶段性收入，长期续约和持续采购才有机会建立稳定的业务规模。服务商还需要证明自己具备足够的价格竞争力和服务能力，让客户愿意持续使用。

跨境业务也会带来额外要求。服务商需要关注客户身份、服务内容、数据处理方式以及相关市场的监管规定。算力部署在境内，并不代表跨境服务可以忽略合规和运营风险。

润建股份在公告中也提示，Token业务对资金投入、技术能力和客户拓展能力提出了较高要求，市场竞争激烈，未来订单获取和大规模商业化仍存在不确定性。

公司的财务状况进一步说明了转型所需的资金投入。

2026年上半年，润建股份经营活动产生的现金流量净额约为-28.76亿元。公司解释，现金流净流出扩大，主要与算力、能源等新业务投入增加，以及客户回款集中在下半年有关。

这组数据需要结合公司业务特点理解，却也提醒市场：算力服务商往往需要先投入资金建设或准备资源，再通过后续服务逐步收回成本。

如果客户需求持续增长，已有设备得到充分利用，固定资产折旧就有机会由更多业务分摊。如果客户采购不及预期，设备利用率偏低，折旧和其他固定成本就可能拖累利润。

因此，服务商需要同时做好两件事：争取稳定的客户需求，并控制每单位Token的交付成本。

05 能否成为中国AI的新出口？

Token出海为中国AI产业提供了一种新的国际化方式。

模型厂商可以通过API向海外客户销售模型能力，算力服务商则可以依托境内智算中心提供推理服务。随着应用开发和企业部署增加，模型、算力与服务交付之间可能形成更细致的分工。

这对已经投入大量资金建设智算基础设施的企业尤其重要。海外客户能够增加潜在需求来源，帮助企业扩大服务范围，也为现有计算资源寻找更多商业用途。

但这门生意能否持续增长，仍然取决于几个实际指标。

第一，海外客户能否持续采购，并逐渐形成续约和复购；第二，算力网络业务毛利率能否改善，证明收入增长开始带来更好的盈利能力；第三，合同收入能否转化为稳定的现金流，覆盖算力投入和日常运营成本。

这三个指标，比单笔合同金额更能反映商业模式的成熟程度。

润建股份的2亿美元订单，说明Token跨境服务已经进入具体的商业合同阶段。

接下来，公司需要用实际履约、客户回款和盈利表现，证明这笔订单能够形成可持续的业务成果。

对于整个行业来说，机会同样伴随着竞争。模型技术持续迭代，推理价格可能变化，海外客户也会不断比较不同服务商的成本和质量。只有在服务能力、成本控制和客户关系上建立优势，企业才能从短期订单中逐步积累长期价值。

Token出海正在成为一门新生意。它能否发展成中国AI产业稳定的海外收入来源，最终仍要看企业能否把计算资源转化为持续付费的服务，并在扩张过程中保持合理的利润与现金流。