湖北
投资者内参丨马振阳
美股指数仍在历史高位附近，但指数背后的市场表现，已经出现严重分化。
10月16日，高盛首席美国股票策略师Ben Snider及其团队发布最新美股策略研报指出，标普500指数距离历史高点仅2%，但成分股中位数距离各自高点已有15%。高盛衡量市场宽度的指标，已接近互联网泡沫以来最窄的水平。
高盛警告，当前异常狭窄的市场宽度，可能导致此前表现强劲的股票面临调整风险，投资者应警惕追高近期领涨股。
市场宽度接近互联网泡沫时期，动量交易一周下跌8%
高盛在最新研报中指出：“标普500指数距历史高点仅差2%，但标普500成分股的中位数股价距高点仍有15%的差距；我们偏好的市场广度指标仍接近互联网泡沫以来的最低水平。”
美股市场宽度接近互联网泡沫以来的极端水平。
市场宽度是衡量股票市场上涨或下跌参与程度的重要指标。当指数上涨主要依靠少数权重股，而大量其他股票表现疲弱时，市场宽度便会收窄。
高盛认为，当前美股市场宽度已经接近历史极端水平，这种极端分化，也使此前表现强劲的动量交易策略面临逆转风险。
所谓动量交易，是指买入近期表现较强的股票、卖出近期表现较弱的股票，押注原有的市场趋势延续。
高盛指出，市场宽度极度收窄后，通常存在两种可能的调整路径：一种是此前表现落后的股票开始补涨，逐渐追赶市场领涨股（Catch Up）；另一种是此前表现强劲的股票开始回落，向其他股票的表现靠拢（Catch Down）。
无论出现哪一种情况，都会削弱此前强势股与弱势股之间的表现差距，从而使动量策略承压。
这种风险近期已经有所显现。高盛数据显示，截至10月16日的一周，高盛动量因子累计下跌8%，反映出此前强势股票与弱势股票之间的相对表现正在发生变化。
高盛动量因子近期大幅回落，印证动量交易逆转风险。
与此同时，美股内部也出现明显轮动。高盛数据显示，自6月以来，该行编制的新兴AI云计算企业股票组合（GSXUNEOC）累计下跌44%。而在截至10月16日的两周内，随着AI相关股票遭遇抛售，高盛编制的剔除AI相关股票的标普500组合（SPXXAI），反而上涨了4%。
高盛认为，异常狭窄的市场宽度意味着投资者需要警惕追逐近期领涨股的风险，过去由少数股票领涨的市场格局可能发生变化。
高盛仍看多美股，但建议关注落后消费股
尽管市场宽度接近历史极端水平，高盛并未因此全面看空美股。
Ben Snider团队认为，经济与企业盈利增长放缓，可能降低未来股票回报，但不一定意味着本轮上涨行情结束。
从历史经验来看，当经济保持正增长、但增速逐渐放缓时，标普500指数通常仍能取得正收益，只是涨幅趋于温和。高盛预计，剔除一次性会计因素的影响，标普500指数2026年和2027年的每股收益将分别增长29%和18%。
高盛认为，只要企业盈利继续增长，美股就仍然具备上涨基础。不过，在当前市场领涨面高度集中的情况下，投资者应谨慎追逐近期表现最强劲的股票。
在投资方向上，高盛建议关注此前表现落后的部分消费股。该行预计，随着2027年美国居民实际收入增长加快，特别是低收入家庭购买力改善，部分消费股有望受益。
高盛Prime Services数据显示，对冲基金对可选消费板块的持仓敞口已降至多年来的低位。与此同时，高盛编制的低收入消费者相关可选消费股组合（GSXULOWD），自10月初以来已上涨7%。
对于担心经济增长进一步放缓、市场领涨股继续回落的投资者，高盛则建议关注具有防御属性的优质股票。报告从医疗保健和必需消费品板块筛选出23只股票，主要特点包括较低的股价波动率、较高的自由现金流收益率，以及较好的盈利增长前景。
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