高股息全线爆发，年终A股核心主线不是科技

出品｜公司研究室

文｜张阳

或许在A股，银行才是真“存储”。

长鑫存储发了三季报预告，前三季度净利润超过1300亿元，股价却大跌7%，市值跌破3万亿元。

长鑫的大跌，或许因为Q3增速不及预期。

按预告来推算，长鑫第三季度净利润预计为533.95亿至548.95亿元，较第二季度环比仅增1%—4%，对比二季度翻倍式高增长显著放缓。

随着市值跌破3万亿，长鑫也让出了A股市值第一的宝座。接过这个位置的，则是“老熟人”工商银行。

今天早盘，在科技板块普遍调整之际，银行板块却一片飘红。这一轮银行股的行情已持续了三个月。

今天盘中，工商银行股价一度升至8.63元/股，总市值3.07万亿元，创上市以来新高。

长鑫存储和工商银行的市值交替，颇有意味。

前者是做存储芯片、扛着国产替代旗帜的科技新贵；后者则是吸收存款、发放贷款、赚取息差的传统银行巨头。

有投资者调侃当前的行情：“少年不知白酒香，错把科技加满仓。中年不知银行好，错把AI当成宝。”

除了银行，最近表现强势的还有煤炭。

消息面上，动力煤价格时隔3年再次突破1000元/吨。10月16日，CCTD环渤海5500大卡动力煤现货价达到1025元/吨，创2023年10月中旬以来新高。

煤价上涨的同时，部分煤炭企业的业绩也出现大幅增长。

广汇能源预计前三季度归母净利润27亿—28亿元，同比增长166.83%—176.71%；其中第三季度归母净利润预计达到14.2亿—15.2亿元，同比增长795.08%—858.12%。

神火股份预计2026年前三季度归母净利润74亿元，同比增长112.05%。

对于业绩增长，广汇能源表示，2026年1—9月国内能源行业持续回暖，供需格局稳步改善。三季度公司顺利完成煤化工装置年度大修，检修结束后运行工况明显改善，产能充分释放，8月、9月主要产品产量持续走高，生产端快速修复。

无论银行还是煤炭，在A股市场中都属于典型的高股息资产。

对于当前市场，中信证券认为，在总量增长弹性有限、结构性高景气与市场风险偏好波动加大并存的环境下，“科技+红利”的哑铃型结构，有望成为兼顾盈利增长弹性、股东现金回报与组合稳定性的配置选择。

在红利端，更值得关注的是盈利和现金流稳健、分红具有可持续性，同时估值处于合理区间的优质公司。

这种风格变化，也已经反映在基金业绩上。

这几天拉了一下公募基金最近三个月的业绩，发现此前一度被成长风格压制的价值派基金经理，业绩明显追了上来。

比如万家基金的黄海。

Wind数据显示，截至10月16日，黄海管理的万家宏观择时多策略A近三个月收益率达到12.70%，年内收益率达到42.7%。

实际上，黄海在二季报中就已经对市场极致分化之后的风格回归有所预判。

他认为，A股走出了较为罕见的“K形分化”行情，并逐渐演化为一种阶段性的市场机制。但“极致的分化往往孕育均值的回归”，当资金高度集中于单一赛道、市场情绪被趋势裹挟时，另一侧反而可能正在孕育历史性的投资机会。

“历史反复证明，需求的周期性低谷叠加估值的情绪性超杀，恰是长期回报率最丰厚的播种期。”

黄海表示下半年将耐心等待价值回归，并更加看好低位、超跌的能源、消费、有色、化工等板块的配置机会。

从二季度重仓股来看，这一思路已经体现在持仓中。黄海重点配置了能源和白酒板块，包括平煤股份、新集能源、广汇能源、华阳股份、贵州茅台、山西汾酒等。

其中，能源板块近期已经有所表现，而另一个值得观察的方向是消费，尤其是经历长期调整的白酒。

国金证券研报数据显示，在经历连续五个旺季的动销下滑之后，白酒渠道第一次出现库存同比下降的信号。

河南、山东、广东、安徽等地经销商、批发商与终端零售商反馈显示，部分酒商库存同比下降约10%—20%，名酒大单品周转速度有所加快，部分终端库存已经控制在1—2个月。

从银行股不断刷新历史新高，到煤价重新站上千元，再到价值派基金经理的业绩快速追赶，市场的风格变化其实已经持续了一段时间。

如果说7月还是科技行情松动、资金开始寻找低位资产，那么经过整个三季度，到10月下旬，这种变化已经不能简单称为“风格切换的开始”，而是红利和价值资产持续占优后的进一步强化。

尤其进入10月，科技与红利之间的跷跷板效应更加明显。一边是前期涨幅较大的科技板块继续消化估值和拥挤度，另一边则是银行、煤炭等板块不断走强，部分个股甚至创出历史新高。

这背后反映的，可能不只是短期避险，而是市场定价逻辑正在发生变化：相比单纯为远期成长空间支付更高估值，资金开始更加看重当期利润、现金流和股东回报。

当然，走到现在，银行、煤炭也早已不是无人问津的“低位资产”。当工商银行站上3万亿元市值，价值重估本身也已经进入新的阶段。

因此，接下来真正值得观察的，或许不再是“价值会不会回归”，而是这轮价值重估还能走多远，以及经历大幅调整后的科技板块，什么时候重新出现值得资金回流的性价比。

经历3个多月的调整，科技股的一波超跌反弹或许不远了。你看，今天存储芯片板块的大普微20%封住涨停。