脑机接口，到底怎么赚钱？

一家脑机接口企业年收入超过 1 亿元，产品综合毛利率接近 80%，但仍在亏损。与此同时，它刚刚获批的侵入式脑机接口产品已经卖出 13 套，单套挂网价格 47.5 万元。

2026年9月底，博睿康技术（上海）股份有限公司披露科创板 IPO 首轮审核问询函回复，并更新相关财务数据。根据披露，博睿康2025年营业收入1.08亿元，2026 年上半年收入4634.40 万元、净亏损6547.97万元。公司计划通过 IPO 募集 25 亿元，其中17.76 亿元拟投入脑机接口研发项目。更受关注的是其侵入式脑机接口产品NEO-ONE SCI的商业化进展。该产品于 2026年3月获得国家药监局批准，自7月以来已销售13套，完成8套终端植入，在手及意向订单超过70套。

脑机接口正在从科研和临床试验走向产品销售。与不少仍处于探索阶段的前沿医疗技术不同，中国已经为脑机接口建立了专门的医疗服务价格项目，并开始推动获批产品进入医院采购和支付体系。

那么，这个行业现在靠什么赚钱？未来又能形成多大的医疗器械市场？

# 一家脑机接口企业的账本：收入来自哪里？

博睿康成立于2011年，技术体系涵盖脑电信号采集、处理、解码及神经调控，产品包括非侵入式和侵入式两大类。

截至2025年，公司已有20余款非侵入式神经信号采集及调控产品上市，进入国内 500余家医疗机构和300余家科研机构。

招股书显示，2023年至2025年，博睿康营业收入分别为7521.24 万元、6597.47 万元和约1.08 亿元。

2025 年各项主营业务的收入构成如下：

这组数据表明，博睿康目前最主要的收入来自脑电采集系统。

脑电采集设备不是个新产品。脑电图已经在癫痫诊断、睡眠监测、神经电生理研究等领域应用多年。随着多通道采集、信号处理及解码技术发展，这类设备也成为脑机接口研究和应用的重要基础。

博睿康的产品覆盖8至1024通道的脑电采集系统，以及肌电图诱发电位仪、经颅电刺激系统等。

从客户需求来看，这类产品已有相对明确的采购场景：高校和研究机构建设神经科学实验室，医院开展神经电生理检查、监测及相关研究，临床机构采购神经调控设备。

公司披露的另一组数据也说明了这一点：2025 年，其医疗线收入为4995.04万元，科研线收入为5852.58万元，两者规模接近。因此，脑机接口企业并不一定需要等到植入式产品成熟才能形成收入。脑电采集、神经调控及科研系统本身就构成了一个已有商业需求的市场。不过，也需要区分：脑电设备、神经调控设备与能够实时解码神经信号并控制外部设备的脑机接口系统，在技术功能和临床用途上并不完全相同。不能将所有传统神经电生理产品销售额都视为新一代脑机接口市场规模。

对于博睿康而言，现有非侵入式设备支撑收入，侵入式脑机接口则是下一阶段产品研发和商业化的重要方向。

# 毛利率接近 80%，为什么仍然亏损？

博睿康 2023 年至 2025 年的综合毛利率分别为 75.97%、79.40% 和 78.18%。2026 年上半年，综合毛利率仍达到 75.06%。

在医疗器械行业，这属于较高的毛利率水平。但公司同期尚未实现盈利。

2023 年至 2025 年，公司归母净利润分别为- 4875.75 万元、-4953.38 万元和约 - 2.30 亿元。其中，2025 年亏损大幅增加与当期确认大额股份支付费用有关。剔除相关影响后，公司仍处于亏损状态。

2026 年上半年，公司研发投入占营业收入的比例达到 103.58%。这意味着，其半年的研发支出已经超过同期全部营业收入。

脑机接口研发需要持续投入电极、生物材料、芯片、信号处理算法、系统工程、临床试验和注册验证等环节。尤其是植入式产品，需要长期验证植入安全性、信号稳定性、功能有效性及设备可靠性。

公司此次拟募集 25 亿元，其中17.76 亿元投入研发，1.74 亿元用于产业建设，5.5 亿元补充流动资金。相比最初申报方案，公司提高了研发项目预算，降低了产业建设项目预算。这也反映出当前阶段的资金需求结构：虽然已经开始销售植入式产品，但研发和临床转化仍需要大量资本。

此外，高毛利并不意味着现金流充裕。截至 2026 年 6 月底，博睿康应收账款余额 2482.20 万元，其中逾期应收账款 2190 万元，逾期率为 88.23%。

公司解释，部分高校、科研机构及公立医院客户受到内部审批、资金调度和合同付款安排等因素影响，实际回款晚于约定时间。

这也是医疗科技企业商业化必须面对的问题：产品卖给谁、能否及时验收、多久收到货款，与产品毛利率同样重要。

# 47.5 万元一套，植入式脑机接口开始销售

2026 年 3 月 13 日，国家药监局批准博睿康子公司研发的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统上市。这款产品由脑机接口植入体、植入式脑电电极、信号收发器、气动手套、解码软件及配套系统组成。其适用对象为特定颈段脊髓损伤导致的四肢瘫患者，主要通过采集和解码脑电信号，控制气动手套实现手部抓握功能代偿。

在获批约半年后，博睿康披露了首批销售数据：

• 已完成 27 个省份挂网，挂网价格为 47.5 万元 / 套；

• 自 2026 年 7 月以来销售 13 套，完成 8 套终端植入；

• 在手及意向订单超过 70 套；

• 已对全国 42 家三甲医院相关科室专家开展培训。

按照 47.5 万元的挂网价格计算，13 套产品对应的挂牌金额为 617.5 万元。目前，植入式脑机接口的市场规模仍然很小。如果一家企业每年销售 100 套，按 47.5 万元的挂网价格计算，产品对应的挂牌金额为 4750 万元；销售 1000 套则达到 4.75 亿元。实际厂家收入需要根据成交价格和销售模式另行计算。从 13 套走向 100 套、1000 套，决定因素包括获批适应症、患者支付能力、临床获益、医院开展能力及市场推广成本。尤其对于植入式产品，医院不仅需要购买设备，还需要建立患者筛选、手术植入、功能适配、康复训练和长期随访等能力。

商业化难度明显高于常规脑电采集设备。

# 医保提前立项，为行业解决了什么？

脑机接口产业在中国的发展还有一个值得关注的特点：医疗服务价格体系建设较早启动。

2025 年 3 月 11 日，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口专门设立三项医疗服务价格项目：

• 侵入式脑机接口置入费；

• 侵入式脑机接口取出费；

• 非侵入式脑机接口适配费。

随后，湖北、上海等地陆续制定相应的医疗服务价格。

例如，湖北省规定侵入式脑机接口置入费为 6552 元 / 次，取出费 3139 元 / 次，非侵入式适配费 966 元 / 次。

2026 年 3 月，博睿康产品获得注册批准后，国家医保局又为其完成医保耗材编码赋码，支持后续采购、管理和临床使用。

这些政策为新技术进入医院建立了制度基础。但需要区分三个概念：医疗服务价格项目、医保耗材编码、基本医保报销。

医疗服务价格项目明确医院开展相关技术服务时可以如何计费；医保耗材编码解决产品在医保管理系统中的识别问题；至于患者能否报销、报销多少，则取决于具体医保支付政策。

截至 2026 年 9 月底，博睿康 NEO-ONE SCI 尚未进入国家及地方基本医保支付范围。

上海的城市定制型商业补充保险 “沪惠保” 已经为符合条件的脑机接口手术自费耗材提供保障，按照挂网价格的 30% 赔付，年度上限 15 万元。以 47.5 万元挂网价格计算，30% 约为 14.25 万元。符合条件的患者仍需承担其余费用及其他未获保障的诊疗成本。由此可见，脑机接口的收费路径已经开始建立，但医保政策尚未全面解决患者支付问题。

对于医院而言，6552 元的置入服务费主要对应医疗机构开展手术所提供的服务。未来如果产品纳入更广泛的医保支付范围，患者可及性可能改善；但医保基金是否支付，还需要考虑临床价值、成本效果、预算影响及适用人群等问题。

# 50 万潜在患者，能转化为多少真实需求？

博睿康在问询回复中披露，NEO-ONE SCI 对应的目标适应症存量患者超过50万人，年新增患者超过2万人。

根据企业引用的市场测算，到 2035 年，中国脊髓损伤适应症脑机接口医疗器械市场规模有望达到 76 亿元，其中公司目前目标人群对应的细分市场约 61 亿元。这些预测建立在未来产品渗透率、临床治疗率、适应症扩展和价格变化等多项假设之上。

从商业化角度看，存量患者与实际市场之间还存在几道筛选：

• 首先，患者必须满足产品注册批准的具体适用条件，包括损伤节段、损伤评级、年龄、病程及残存运动功能等。

• 其次，患者和医生需要判断治疗预期是否符合需求。对于已经长期使用辅助器具、接受康复训练的脊髓损伤患者，新增功能收益、手术风险和长期使用便利性都会影响选择。

• 再次，医院需要具备植入、术后管理及康复能力。

• 最后，还有支付能力。如果需要患者承担数十万元的产品费用，实际接受治疗的人数将受到明显限制。

未来市场究竟能达到数亿元还是数十亿元，不仅取决于技术能实现多少功能，更取决于患者愿意接受什么治疗、医生能够获得多稳定的临床结果，以及医保和其他支付方愿意承担多少费用。同时，市场竞争已经开始形成。博睿康披露，芯智达、阶梯医疗、智冉医疗和脑虎科技等企业的相关脊髓损伤脑机接口产品也已进入确证性临床阶段。

随着更多产品上市，临床证据、价格、产品稳定性以及长期服务能力都可能成为竞争变量。

# 脑机接口未来有几种赚钱方式？

从现有产品和正在推进的临床应用看，脑机接口医疗器械可能形成几类不同的商业模式：

• 第一类是科研及神经电生理设备。主要面向高校、研究机构和医院，销售脑电采集设备、神经信号处理系统、经颅刺激设备及科研配套产品。这一模式已有成熟采购场景，企业通过设备销售、技术服务及后续产品更新获得收入。

• 第二类是临床神经调控和康复设备。患者可能需要多次训练或治疗，医院采购系统后开展医疗服务。企业主要获得设备及配套产品收入，医院则根据适用的医疗服务价格项目收费。

  这类业务需要关注医院投资回报，包括设备采购价格、患者数量、治疗频次、人员成本及设备利用率。例如，一台康复设备售价 100 万元，如果每次治疗可用于回收设备投资的净贡献为 200 元，单纯收回设备购置成本就需要 5000 次治疗。这里的 200 元是假设值，并非现行脑机接口收费标准；现实还应计入维护、场地、融资成本和设备使用寿命。

• 第三类是侵入式脑机接口系统。这类产品面向具有特定神经功能障碍的患者，可能采取按患者销售植入式系统及配套组件的模式。

  产品单价较高，但早期患者数量有限，研发、临床支持、手术培训和长期随访成本也较高。

  企业还需要建立植入后的维护、适配及技术支持体系。相关服务未来是否形成独立收费模式，仍需观察。

• 第四类是医疗之外的脑机交互产品。包括部分仿生辅具、智能交互设备和其他非医疗应用。它们可能具有不同的产品定价、销售渠道和支付模式。

  但非医疗产品与医疗器械应严格区分。前者的市场销售不能直接证明医疗用途的临床有效性，也不应与获批医疗器械收入混合计算。

目前来看，不同技术路线的商业化阶段存在较大差异。脑电及神经电生理设备已经具备销售基础，临床康复应用正在拓展，而植入式脑机接口刚开始通过获批产品验证规模化销售能力。

# 思宇观察

中国脑机接口产业的政策环境颇为特殊。在首款侵入式产品上市前，医疗服务价格项目就已设立；产品获批后，医保耗材编码迅速完成，部分地方商业保险也开始提供支付支持。

对脑机接口企业来说，下一阶段的商业化可能沿着两条路径展开：一是扩大已有脑电采集、神经调控和康复产品的销售；二是推动植入式系统从少量临床应用走向更大规模的规范化使用。前者要面对传统医疗器械市场中的竞争、渠道和回款问题，后者还需要解决临床证据、长期安全性和支付体系等问题。脑机接口距离形成可持续盈利的规模化产业，还有相当长的路要走。未来几年，除了关注企业又取得了多少项技术突破、获得了多少融资，产品销量、实际植入人数、医院持续使用情况、患者支付来源和企业经营现金流，将是衡量这一产业商业化进展更直接的指标。