央行政策利率将换锚，韩国最大IPO首日暴跌32% | 财经日日评

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央行政策利率将换锚隔夜回购

10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛上表示，为了进一步提高利率调控的精准性，人民银行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。在中国的利率体系中，政策利率居于核心位置，政策利率直接影响国债收益率、LPR、DR（存款类金融机构债券回购利率）等基准利率，进一步影响存贷款利率。

潘功胜表示，银行间隔夜回购利率，即通常说的DR001，作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。（综合界面新闻）

｜点评｜政策利率择机从7天逆回购利率更换为隔夜回购利率，央行已向市场作过多次预告。央行此前引入了临时隔夜正、逆回购操作，并制定了相应的利率上下限，为正式更换政策利率提前打下基础。以隔夜利率作为货币政策的核心调控目标，是全球主要央行的主流做法。隔夜回购利率是银行间回购市场中交易量最大、最具流动性的品种，对市场资金面实时供求状况反应最为灵敏。

调整隔夜利率，可使央行更直接地传递政策信号，让利率传导链条更加顺畅高效。政策利率换锚，并不代表降息，利率水平是否会下调，还得继续观察央行动向。

发改委将及时出台新的增量政策

10月20日，国家发改委召开10月份新闻发布会。发改委国民经济综合司副司长左刚表示，发改委将会同有关部门及时出台实施增量政策，推动存量政策与增量政策协同发力，发挥好宏观政策集成效应，努力实现“十五五”良好开局。

左刚称，一方面，将进一步增强存量政策实施效率，协同推进“十五五”规划、“六张网”实施方案重大项目开工建设，高质量做好项目准备，为开拓项目前期工作进展加强要素保障，提高审批效率，协调有关方面加快投放新型政策性金融工具资金，激发民间投资活力。另一方面要及时推出务实管用的增量政策。（界面新闻）

｜点评｜三季度中国GDP增速略有回升，但国内经济运行仍面临不少挑战。发改委现在更加重视政策的实际传导效率，政策性金融工具资金下达后，项目仍需经过审批、准备等环节。政策最终转化为有效投资，才能真正形成实际需求。并且，项目长期的经济收益值得关注。

供给端与需求端修复不同步的问题已引起广泛重视，扩大内需不能只靠投资端发力，还需要财政、金融和收入分配政策共同作用。投资可以创造当期需求，但要形成更持久的消费增长，还需要改善居民收入预期，降低居民在教育和养老等方面的支出压力，切实增加居民可支配收入。

智驾小蓝灯将迎来强制性国标

10月20日，工业和信息化部装备工业一司公开征求《汽车数据安全要求》等五项强制性国家标准的意见。其中，《汽车及挂车外部照明和光信号装置的安装要求》针对车辆外部灯光系统提出多项新要求，涉及自动驾驶标志灯、灯光显示内容、灯光控制方式及灯具组合等方面。此次《征求意见稿》新增了自动驾驶系统（ADS）标志灯的相关要求，并明确其专用光色为蓝绿色，为自动驾驶车辆的外部状态提示提供了标准依据。

《征求意见稿》明确提出，具备L3级及以上自动驾驶系统的车辆应选装前部、后部及侧面的ADS标志灯。在控制方式上，当车辆激活L3级及以上自动驾驶功能时，ADS标志灯应自动点亮，且不得手动开启或关闭；当自动驾驶系统退出时，标志灯应自动熄灭。（每经网）

｜点评｜统一智驾标志灯，不仅是为了减少不规范安装此类灯具带来的眩光干扰，更是为了进一步压实车企在智驾功能上的责任。智驾标志灯切实有必要设置，它是让外部人员直观识别车辆驾驶状态的有效方式，统一标准有助于规范行车交互语言。

此次《征求意见稿》将智驾标志灯与自动驾驶等级、系统激活状态绑定，便于发生交通事故时判断车辆当时的智驾状态。未具备L3级及以上自动驾驶能力的车辆，不能滥用智驾标志灯，从而压缩车企借智驾等级进行营销的空间。只有承担L3级智驾事故责任的车辆，才能配置智驾标志灯，从而规范行业秩序，让真正具备技术实力的车企获得更公平的竞争环境。

英伟达投资德国四家AI初创公司

10月20日消息，英伟达近日与德国政府签署合作意向声明，宣布投资四家德国初创企业：Agile Robots、Avelios Medical、Mirelo和Reflex Aerospace。英伟达并未透露计划投资的具体规模，这是其近100亿美元投资欧洲各地公司、大学和研究机构计划的一部分。

据悉，英伟达还在深化与德国联邦政府以及“工业4.0平台”的合作，该平台汇集政府、产业、研究和行业协会代表，旨在加快工业AI的应用。此外，西门子在埃尔朗根工厂展示了与英伟达共同构建的新AI解决方案。西门子表示，该技术可将准备生产所需的工程工作量最多减少85%，AI驱动的生产规划最多可降低成本20%。（综合财联社）

｜点评｜ 主权AI已经成为英伟达增长较快的一项业务，依托软硬件和技术服务的完整生态，英伟达能够为各国政府提供高效的AI基建方案，这种全面性短期内其他科技企业较难企及。德国是老牌工业强国，与英伟达的合作也将工业AI作为重要切入点，但其布局显然不止于此。以英伟达投资的初创公司来看，除去AI机器人外，管理软件、视频生成模型和航天科技也被纳入版图。

对于在AI竞争中相对落后的国家，与英伟达合作是一条快速补齐短板的路径。不过，这种模式也存在隐患，主权AI须确保关键技术自主可控，与美国企业的合作可能形成外部依赖。英伟达凭借完整生态迅速打开市场，未来却也可能面临更复杂的合规环境。

OpenAI抢跑新一轮融资

10月20日消息，OpenAI据传急于在竞争对手Anthropic上市前锁定投资承诺，正在进行一轮节奏异常快速的融资，或使其估值超过1.4万亿美元。软银集团、总部位于阿布扎比的MGX以及OpenAI的其他现有支持者，目前正在洽谈加入这一轮约300亿美元的融资。OpenAI正向投资者推介其在GPT-6 Astra模型发布后加速增长的营收表现，称其年化收入已达到500亿美元，并预计年底将升至700亿美元。

据悉，Anthropic预计于11月中旬上市，其第三季度营收从第二季度的116亿美元跃升至168亿美元，但月度营收增长放缓引发了投资者的担忧，IPO估值预期被下调至1.5万亿美元区间，较此前市场预期的约2万亿美元明显缩水。

｜点评｜今年秋季，AI产业在资本市场的热度明显降温，高估值窗口收窄。即便是位于头部的OpenAI和Anthropic，也难以摆脱日益增长的融资焦虑。两家企业的潜在投资者高度重合，OpenAI抢先加速融资，为的是从同一资金池中争取更多支持。美联储加息背景下，两家估值万亿美元的AI巨头先后寻求融资，将进一步加剧资本向头部集中，挤压其他科技企业的空间。

此前Anthropic已推迟过上市时间，眼下又遭遇OpenAI的抢先分流，估值面临较大下行压力。近期CoreWeave的信贷风险暴露，AI产业融资模式再次遭到质疑，资本市场的关注点转向实际回报。作为今年备受关注的大型IPO之一，Anthropic的上市也将为行业估值提供关键参照。

法国股债汇三杀收益率逼近5%

10月19日消息，法国、意大利、葡萄牙、比利时等欧洲多国上周六爆发示威活动，抗议生活成本高企、公共服务不足、教育资源短缺及政府财政紧缩措施等问题。本周一，法国国债表现明显弱于其他欧洲主权债，法国基准10年期国债收益率录得4.88%，月初更一度超4.9%，为二十多年高位。与德国国债收益率之差扩大至145个基点，为两周最高。

周一，欧元同步走弱，欧元兑美元下跌0.24%，报1.12114。法国CAC 40指数收跌1.11%，英国富时100和德国DAX 30也有不同程度地下跌。据悉，法国和意大利部分城市的示威演变为严重骚乱，造成大量人员受伤、公共设施受损。（第一财经）

｜点评｜近年来，欧洲国家在多重因素叠加下产生的通胀压力，引发了民众的广泛不满。尽管今年法国通胀率已明显回落，但物价连年上涨，工资增长却偏慢，居民生活成本仍高于此前水平。近期国际油价大幅上涨，又给家庭预算增添新的负担，使部分居民感到即便努力工作，也难以改善生活水平。

此次示威最初仅源于法国一所高中对教师岗位空缺的不满，最终却蔓延至欧洲多地。法国财政赤字与债务压力加大，财政紧缩之下，公共服务支出遭到削减。政府财政空间有限，难以同时回应民众诉求与财政整顿要求，这也是很多欧洲国家共同面临的问题。

韩国年内最大IPO首日暴跌32%

10月20日，韩国数据中心公司Elice在韩国Kosdaq（韩国创业板市场）上市。Elice以发行价区间上限90500韩元定价，募资2010亿韩元（约1.51亿美元），上市后市值略超1万亿韩元，是Kosdaq年内规模最大的IPO。韩国散户为此投入约10.3万亿韩元（约77亿美元）认购资金，散户超额认购超过400倍。

然而，Elice开盘即崩。股价短暂回到约78000韩元（这一高点本身仍较发行价低14%）后迅速跳水，最低触及61400韩元。截至周二收盘，Elice报收61500韩元/股，较IPO发行价下跌32.04%。招股书显示，公司上半年营收同比大增200%至344亿韩元，扭亏为盈实现营业利润103亿韩元，息税折旧及摊销前利润同比增长逾11倍至232亿韩元。（华尔街见闻）

｜点评｜Elice作为全球新型算力云行业的代表性公司，上市首日暴跌，市场情绪是重要诱因。全球AI叙事受到质疑，韩国市场连续多个交易日大幅回落，投资者对AI相关标的的看空情绪升温。多数AI初创公司尚未实现正向现金流，Elice也不例外。营收高速增长的同时，资本开支也在同步攀升。

新型算力云与传统云服务商存在明显差异，“新云”仅提供算力集群租赁服务，网络安全等配套服务需用户自行解决。该模式的优势主要体现在算力租用价格相对低廉上，用户忠诚度和覆盖范围均远不及传统云服务商。在融资耗尽前，Elice无法确定能够实现正向现金流，这也是其上市首日重挫的决定性因素。

周二两市尾盘拉升沪指涨0.12%

10月20日，市场尾盘震荡拉升，沪指收红，创业板指跌幅收窄，科创50指数涨1%。黄白线分化明显，中小盘股走势较强。临近尾盘，部分宽基ETF显著放量，沪深两市成交额1.46万亿，较上一个交易日放量186亿。全市场超3700只个股上涨。盘面上，端侧AI概念集体上涨，人形机器人板块活跃，算力芯片概念震荡反弹。下跌方面，煤炭走弱，白酒板块震荡调整，大金融板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3735.37点，涨0.12%，成交额为7000亿元；深成指报11801.29点，跌0.14%，成交额为7561亿元；创业板指报2739.2点，跌0.26%，成交额为3765亿元。（新浪财经）

｜点评｜周二市场情绪略有修复，上行动能偏弱，午后惯性回落，尾盘ETF方向资金快速入场，指数跌幅收窄。从板块上看，全球市场重新审视AI叙事，部分机构表示对云租赁等行业的风险存在过度夸大。同时，前沿AI企业爆出将推出新款模型。全球资本市场针对AI产业链相关标的的抛售暂缓，A股半导体板块全天修复，防御方向的银行、军工等板块走弱。

近期ETF多个品种中，资金流入迹象明显。每天获得资金流入的ETF品种均有所不同，基本集中在当天跌幅较大的指数基金上。资金流入规律被摸清后，场内资金很可能针对此展开博弈，可能使资金流入对指数的托举效果大打折扣。

文中股市、期货内容仅供参考

不构成投资建议

栏目主编|魏英杰| 主编|何梦飞

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