京东的下一阶段：从零售平台走向AI供应链服务商

10月20日港股早盘，京东集团（09618.HK）小幅走低。当天并没有新的公司级AI催化，但京东近期披露的一系列业务进展，正在把一个更值得研究的问题摆到台面上：当AI从搜索、推荐、客服等前台应用进入采购、仓储、配送和企业服务，京东多年积累的零售与供应链能力，能否成为AI真正落地经营环节的基础设施。

这个问题的重要性在于，京东当前的增长环境已经发生变化。2026年第二季度，京东收入3464亿元，同比下降2.9%，但经营利润达到45亿元，上年同期为经营亏损9亿元；京东零售经营利润135亿元，经营利润率达到4.6%。同期研发费用增长37.7%至73亿元，履约费用增长10.4%至245亿元。

收入承压、研发继续投入、利润开始修复，这组数据勾勒出京东当前的经营状态。AI对于京东的意义，也因此不能停留在产品数量和技术概念层面，更应该观察AI能否进入供应链成本结构，并最终体现在库存效率、履约效率和利润率上。

AI正在进入电商的经营腹地，供应链成为新的效率战场

电商行业竞争已经越来越深入供应链。流量、用户和商品仍然重要，但价格竞争持续存在以后，真正决定经营质量的，是采购成本、库存周转、仓储效率和配送能力。

京东的优势正集中于这些环节。公司已经把AI应用延伸至营销、客服、内部运营以及供应链管理，并持续利用AI和数据能力优化从消费者到制造商的业务链条。京东物流则把算法、自动化设备和无人配送投入实际运营，截至2026年第二季度，公司已经在20多个省份投入数千辆无人配送车，并开始探索夜间自动配送。

这些变化对于京东的意义，不在于增加多少“AI标签”，而在于AI开始进入业务最容易形成经营反馈的环节。

例如需求预测准确度提高，可能减少库存积压；仓储调度优化，可以提升设备和人员利用率；配送路径优化，可以降低单位订单履约成本。对于京东而言，这些效率改善最终都能够找到财务指标对应，而不是停留在用户体验层面。

这一点也解释了为什么京东物流正在成为观察京东AI价值的重要窗口。2026年第二季度，京东物流收入及其他服务收入达到484亿元，同比增长5.9%；上半年达到928亿元，同比增长12.9%。供应链能力持续向外部客户输出，意味着京东的物流基础设施已经不只是服务自身零售业务。

行业正在从“平台争夺订单”进一步走向“供应链争夺效率”，京东恰好拥有完整的零售、物流和供应链体系。AI如果能够把这套体系进一步数字化和自动化，潜在价值远高于一个新的AI入口。

利润修复已经出现，AI真正的考题是能否写进成本表

京东第二季度最值得关注的变化，是收入下降情况下经营利润重新转正。

第二季度经营利润45亿元，经营利润率1.3%，上年同期为经营亏损9亿元；非GAAP经营利润55亿元，经营利润率从上年同期的0.3%提升至1.6%。京东零售经营利润135亿元，经营利润率由4.5%提升至4.6%。

但另一组数据同样重要。研发费用同比增长37.7%至73亿元，履约费用同比增长10.4%至245亿元，履约费用率由6.2%升至7.1%。公司仍在为物流能力、人员投入和新业务基础设施持续增加成本。

这意味着京东的AI升级还处于投入与回报并行的阶段。资本市场最终不会因为研发费用增长而给出持续溢价，真正能够形成盈利弹性的，是技术投入经过规模化应用之后，能否降低单位经营成本。

京东物流的自动化进展尤其值得跟踪。公司披露，自研LangzuTech货到人自动化仓储解决方案已经进入全国复制阶段，截至2025年年底已有超过20座相关自动化仓投入运营。自动化仓、无人配送和AI调度共同构成京东供应链智能化的基础设施。

对于一家拥有庞大物流网络的企业而言，自动化并不只是技术升级。只要订单规模和网络密度能够支撑设备利用率提升，固定成本就有机会被更多订单摊薄，人工和仓储效率改善也可能进一步释放利润空间。

但这里仍然存在一个现实约束：零售价格竞争会吞噬一部分效率红利。京东即使通过AI降低运营成本，也可能需要把部分成本优势让渡给消费者和商家。因此，真正值得观察的是效率改善能否持续快于竞争投入。

如果履约效率改善最终能够带动费用率下降，AI就开始从技术投入转变为利润来源；如果费用持续增长而经营效率没有同步改善，AI故事的财务兑现就需要更长时间。

从内部降本到对外收费，供应链AI正在打开新的商业空间

京东AI更大的想象空间来自企业服务。

京东工业已经把AI能力进一步嵌入采购和履约流程。2026年上半年，公司部署超过70个AI智能体，覆盖采购到履约的业务链条，并推出AI智能采购助手，让企业客户通过多模态交互完成选品和比价。

这件事情的价值，在于京东多年积累的供应链能力开始具备产品化可能。

对于制造企业和企业客户而言，采购、库存、比价、交付本身就是高频经营活动。如果京东能够把商品数据库、供应商体系、价格信息、履约网络以及AI决策能力组合起来，供应链服务就可能从京东内部效率工具变成能够对外收费的业务。

这种变化已经有一定基础。2026年第二季度，京东物流收入继续增长，服务收入整体也保持增长；京东工业的AI智能体开始进入企业采购场景，说明AI正在从内部工具向客户侧渗透。

当然，目前还不能把这些投入直接等同于新的增长曲线。企业服务需要验证客户付费意愿、产品复购率和商业化规模，AI智能体也需要证明能够持续创造可量化的经营价值。

但京东具备一个比较少见的条件：AI并非孤立存在，而是能够嵌入一套已经形成规模的零售与供应链体系。京东拥有真实订单、仓储网络、物流基础设施和企业客户，AI应用可以直接连接经营流程，这种产业基础决定了京东的AI商业化更容易从具体场景开始验证。

因此，京东下一阶段的基本面观察重点应该更加具体：零售利润率能否继续保持，履约费用率能否得到控制，物流服务收入能否延续增长，自动化投入能否提高单位资产效率，企业服务AI能否形成稳定收入。

结语｜京东的AI价值，最后要落到利润表

京东并不缺AI应用，真正需要验证的是AI能否改变经营效率。

零售端的搜索和推荐可以提升交易效率，物流端的自动化和智能调度可以改善履约效率，京东工业则尝试把供应链能力向外部客户开放。不同业务背后，实际上是一套相互连接的数据、技术和供应链体系。

这套体系的价值不会因为发布一个AI产品就立刻体现出来，更可能通过库存周转、仓储利用率、配送效率和人员效率逐步释放。

目前京东仍处于投入阶段，第二季度履约费用率上升、研发费用快速增长，都意味着AI和供应链升级尚未完全转化为财务回报。但经营利润重新转正、零售利润率保持稳定以及物流服务收入增长，也说明效率改善已经开始进入业绩层面。

对于投资者而言，京东真正值得跟踪的指标已经很清楚：AI投入能否带来供应链效率改善，供应链效率能否转化为利润，利润改善能否进一步支撑服务收入增长。

如果这条链条逐步跑通，京东的AI价值就会从主题层面的想象进入经营层面的兑现。届时，京东的核心竞争力也将不再只是“卖货”，而是用技术重新组织一套覆盖零售、物流和企业采购的供应链网络。