首批主动ETF落地，券商投教竞速，重点强调几个误区

财联社10月21日讯（记者 陈俊兰）ETF市场迎来历史性一刻。10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上宣布，证监会同意首批18只主动ETF注册，“这是推动基金产品创新发展的重要举措，也将为市场引入更多增量资金。”

新政落地仅两日，一场围绕主动ETF的投资者教育“竞速赛”已在券商端打响。

财联社记者注意到，国泰海通、中信建投、中金财富、国投证券、兴业证券等多家券商已密集推出科普内容，从“十问十答”到图解海报，争相向投资者解释同一个问题：主动ETF到底是什么，和普通ETF有何不同，又该如何参与？

关注点一：关于主动ETF的五个认知误区

梳理券商的投教内容可以发现，最容易让投资者困惑的误区集中在五个方向。

误区一：ETF就等于买指数、做被动投资。中金财富在科普中直言，这是外界“对ETF最大、最普遍的误解”。ETF的本质是一套交易机制和产品形态，而不是一种投资风格，它兼具开放式基金可申赎与封闭式基金可交易的优势。过去这只“集装箱”装的是规则化指数，如今黄金、债券、商品以及各类投资策略都能装进来。

误区二：主动ETF就是“换了名字的指数增强ETF”。这是另一个高频混淆项。指增ETF的组合必须围绕所跟踪指数的成分股来配置，充其量是在清单基础上做微调；而主动ETF完全不受指数束缚，股票可以来自任何行业、任何板块，只要满足分散度和流动性的监管要求即可。从被动指数ETF到指增ETF再到主动ETF，“主动权”是逐级提升的，三者并非一回事。

误区三：主动ETF会让指数ETF和场外主动基金“退休”。多家券商强调，不是新老替代关系。中金财富判断，海外成熟市场的发展路径是“转化”而不是“替代”。2025年美国主动ETF资金流入规模大幅提升，基本是大量存量场外主动基金转成了主动ETF。“主动ETF补全的是工具箱，它不是选择题，而是配置的填空题。”中信建投的表述同样是“在原有产品体系之上提供了一种选择”，不是对传统指数ETF的替代。

误区四：持仓每日披露等于“送分题”，也等于要天天盯盘。前者担心被抄作业、被抢跑，后者担心错过每一次波动。中金财富给出的答案是“恰恰相反”，对前者，解法在策略本身，持仓分散、不抱团、调仓偏低频，透明是ETF的立身之本，能设计的是策略的韧性；对后者，机制上的灵活透明是希望适度降低门槛、提升投资体验，而不是为了让大家去频繁操作。

误区五：组合配好了就能安心赚钱。中金财富梳理了三个“典型病症”：一是买完就不管，某类ETF大涨后其在组合中的占比可能从20%被动升至35%，风险随之抬升，需定期做再平衡；二是卫星仓追热点，容易反复追涨杀跌；三是拿不住、等不及，板块在震荡市中频繁“假突破”“假跌破”，结果是核心仓拿不住、卫星仓又做反方向。此外，中信建投特别提醒，“超额收益只是投资目标，并非收益保证”，历史业绩并不预示未来表现。

关注点二：券商科普在讲什么？一个“壳”与一位基金经理

什么是主动ETF？中金财富推出的“关于主动ETF，和你有关的十个问题”中给出一句通俗概括：主动ETF全称“主动管理交易型开放式证券投资基金”，不以跟踪特定指数为目标，同时在交易所挂牌交易“它是把主动的管理能力，装进ETF这个壳里”。对普通投资者而言，“买ETF”从过去的“选一条指数”，变成了“选一种策略、一位基金经理”。

国投证券则用“超市采购”打了三个比喻：被动ETF是“照购物清单采购”，指数里有什么买什么；指数增强ETF是“在清单基础上微调”，只能在成分股内做超配低配；主动ETF则是“大厨自由发挥”，基金经理依据自己的判断挑选标的，目标是跑赢业绩比较基准。

关注点三：高门槛、强约束、全透明，监管划出的“安全边界”

综合沪深交易所业务指引及券商解读，监管为主动ETF设置了三道防线。

一是高准入。管理人须具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验，近3年平均主动权益公募基金管理规模不少于100亿元；基金经理要求投研经验丰富、中长期业绩良好、风格稳定。

二是持仓约束。持有证券数量不低于30只，前十大持仓权重合计不超过60%，个股流动性须位于交易所全部股票前80%，并合理控制换手率。

三是全透明。每日开市前披露基于真实组合的PCF清单，交易时间内IOPV（基金份额参考净值）按频率更新，基金经理若出现风格突变，“市场当天就能看见”。

关注点四：投资者如何参与？几百元起步，可盘中实时下单

参与门槛是投资者最关心的问题。

中信建投在科普中明确：只要有证券账户，即可像买卖股票一样在盘中实时下单，申报数量为100份或其整数倍，“几百元即可参与，门槛很低”。交易时间内还可借助IOPV实时判断二级市场价格是溢价还是折价。

怎么选？中信建投给出“四看”：一看投资策略，认真阅读基金合同与招募说明书；二看管理能力，关注基金经理投研经验与管理人的ETF运营能力；三看交易与流动性，留意成交额、买卖价差及折溢价；四看自身风险承受能力。中金财富则浓缩为三句话：“看长不看短，穿越牛熊的超额才是真金；看稳不看猛，短期爆发常有运气成分；不追网红、不迷信冠军。”

在配置思路上，券商不约而同地强调“互补而非替代”。国投证券建议采用“核心+卫星”结构：以宽基指数ETF做核心底仓，长期跟随市场整体增长；以主动ETF作卫星仓位，在认可基金经理能力的前提下争取超额。“真正决定长期结果的，不是你用了多新的工具，而是你是否清楚自己为什么用它。”

关注点五：海外镜鉴与风险提示

主动ETF并非中国首创。从各家全科普的内容梳理来看，海外主动ETF自2008年诞生，真正的制度拐点是2019年美国监管规则松绑，当年主动ETF发行数量增长近80%；目前全球主动ETF规模已达2.5万亿美元，近年来美国新发ETF中主动型占比高达七八成。美国市场的路径也印证了主动ETF的发展是存量场外主动基金的“转化”而非对旧产品的“替代”。

风险层面，主要集中在四点：一是市场风险，权益仓位净值随市场波动，极端行情下可能出现较大回撤；二是主动管理风险，基金经理可能跑赢也可能跑输基准，历史业绩不预示未来；三是折溢价风险，高溢价买入或面临溢价收敛损失；四是流动性风险，新品上市初期规模较小、做市尚不充分时，买卖价差可能偏大。

不过需要强调的是，工具可以不断创新，但理性投资、分散配置、长期视角，仍是各家券商在投教内容中反复强调的基本功。

（财联社记者 陈俊兰）