上海
近期，山东信得科技股份有限公司（下称"信得科技"）向港交所主板递交上市申请，中泰国际担任独家保荐人。
值得一提的是，这是该公司继今年2月16日首次递表、招股书满6个月自动失效后的第二次冲刺。从2005年试水海外上市算起，这家成立27年的潍坊诸城动保企业已走过二十余年资本化之路。
张力制图
利润波动
信得科技成立于1999年，总部位于山东潍坊诸城，产品涵盖兽用生物制品（疫苗、抗体、转移因子等）、中兽药、化药制剂、饲料及饲料添加剂，服务家禽、家畜、水产动物及宠物市场。
根据咨询机构灼识咨询资料，以2025年收入计，公司在中国动物保健市场国产及海外厂商中排名第十，在中国禽用兽用生物制品市场排名前三。
招股书显示，2023年、2024年、2025年，信得科技营业收入分别为9.85亿元、9.82亿元、11.94亿元，2025年同比增长约21.6%，首度突破11亿元。
不过，利润端则呈现"反向收缩"。三年中利润分别为3476.3万元、2811.8万元、1083.9万元，2025年同比下滑61.4%。分析来看，2025年利润骤降的症结在于非经常性项目——公司因收购山东海利后生猪养殖行业低迷，计提商誉及长期资产减值损失，叠加上市开支、股份支付等项目，拖累当期账面利润。
2026年经营明显回暖，截至5月31日止五个月，公司实现收入5.07亿元，同比增长3.87%；期内利润5109.4万元，同比增长82.84%，已超过2025年全年利润水平。
毛利率方面，2023年至2026年前五个月分别为46.3%、46.0%、49.3%、49.7%。
需要指出的是，政府补助依赖是盈利质量中不可回避的一点。2023年、2024年、2025年计入其他收益的政府补助分别为924.6万元、2869.3万元、1189.9万元，其中2024年补助规模已覆盖当年账面利润（当年利润2811.8万元）。招股书亦载明，若未能获得或维持政府补贴或税收优惠，可能对公司经营业绩产生不利影响。
三次冲“A”无果
就收入结构来看，兽用生物制品是公司的核心基本盘。2023年、2024年、2025年前九个月收入占比由63.6%提升至69.1%；其中2025年前九个月疫苗单品收入4.71亿元，占营收53.8%。
值得关注的是禽用依赖度，2023年、2024年、2025年前九个月，禽用产品收入分别为7.76亿元、7.47亿元、6.78亿元，占比稳定在七成以上，且在持续萎缩。这意味着下游家禽养殖周期的波动直接决定了公司的收入天花板。
海外业务是公司重点打造的第二增长曲线。2023年至2025年，海外收入分别约1216万元、2828万元、6679万元，2025年同比大增136.2%；2026年前五个月海外收入4237.8万元，同比增长91.23%。
不过，海外业务体量仍小。截至2025年9月底，中国内地收入占比仍高达94.7%，海外收入主要来自巴基斯坦、埃及及越南等地。公司表示已在非洲、中东及东南亚32个国家甄选当地业务合作伙伴，并已完成或启动注册程序，计划于完成注册后开始出口销售。
信得科技的资本化之路并不平坦。招股书披露，公司曾于2007年11月及2009年两次向中国证监会提交深交所上市申请，均在发审委阶段被终止——一次因拟按募投用途开发的若干产品缺少必要的新兽药证书，另一次因与潍坊信得订立的商标许可协议构成涉及不公平定价的关联方交易。2022年第三次冲刺A股时又遭遇串标处罚，主动终止辅导进程。
2022年因串通投标被处以3年军采禁入，是公司IPO历程中最具实质性的合规瑕疵。据最新版招股书，该项禁令已于2025年4月16日届满失效。
记者 李昕
文字编辑 褚念颖
版面编辑 褚念颖
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