25只养老基金全部赚钱，却还是被清盘

一只基金，成立三年，帮所有持有它的基民都赚了钱——按理说，这应该是基金公司的"模范产品"。

但鹏华养老目标日期2050五年持有（FOF），正是这样一只"模范产品"，却在2026年10月13日走到了终点。清盘。

不只是它。2026年以来，名字里带有"养老"二字的清盘FOF，一共25只。而一个让人很难接受的事实是：这25只基金，从成立到清盘，净值全部是正的。没有一只亏钱。

其中11只，成立以来收益超过30%。最好的大成颐禧积极养老目标五年持有，三年赚了51.1%；信澳颐远养老目标2055五年持有，赚了52.12%。

钱赚到了，基金却没了。这到底是怎么回事？

一、25只"优等生"的集体出局

先看数据。

Wind数据显示，截至2026年10月14日，2026年以来清盘的25只养老FOF（仅统计初始基金），全部成立于2023年，清盘原因完全一致：触发合同终止条款——成立满3年后的对应日，基金资产净值低于2亿元。

这25只基金来自15家基金公司。英大基金最多，5只；汇添富基金3只；华安基金、创金合信基金、鹏华基金、天弘基金各2只。

不仅净值赚钱，基民也真的赚到了钱。

2026年中报数据显示，披露了持有人盈利情况的6只清盘养老FOF中，盈利投资者数量占比全部超过80%，其中5只超过90%。天弘养老目标日期2045五年持有和鹏华养老目标日期2050五年持有，这一比例更是达到100%。

也就是说，买了这两只基金并且持有到中报披露日的所有投资者，账面全部盈利。没有一个亏钱的。

但即便如此，它们还是清盘了。

二、基金赚钱，为什么还是活不下去？

答案藏在基金合同里。

这25只养老FOF，全部是"发起式基金"。发起式基金有一个特殊的设计：基金管理人自己掏钱认购至少1000万元，锁定至少3年。作为交换，发起式基金的成立门槛比普通基金低——不需要2亿元、2亿份，1000万元就能成立。

但代价是：成立满3年那天，如果基金资产净值还不到2亿元，合同自动终止，基金清盘。

这就是所谓的"三年大考"。

而这25只基金，从成立第一天起，规模就不够大。数据显示，它们的成立规模平均只有3267万元，中位数仅1317万元。即使后来净值涨了50%，规模也不过从1000万变成了1500万——距离2亿元的"生死线"，还差一个数量级。

打个比方：你开了一家小店，启动资金100万，三年后要求做到2000万。你的生意一直赚钱，利润率不错，但客流始终做不大。三年一到，不管赚没赚钱，店必须关。

这就是这25只基金的真实处境。

从散点图可以清晰看到：所有基金都在2亿元红线左侧。业绩好坏，和规模几乎没有关系。哪怕你赚了52%，只要规模不到2亿，一样要清盘。

三、养老基金为什么"长不大"？

这25只基金中，不少产品的机构持有比例极高。比如英大延福养老目标2050三年持有，机构持有97.66%；信澳颐远养老目标2055五年持有，机构持有98.09%。

这意味着什么？基金规模几乎全靠一两家机构撑着。一旦机构赎回，规模瞬间崩溃。

更深层的原因在于：养老FOF在中国还没找到自己的"群众基础"。

早期的养老FOF大多设置了三年甚至五年的持有期。对于普通投资者来说，把钱锁三年五年，心理门槛太高。而目标日期基金（比如"2045""2050"）的"下滑曲线"设计——随着目标日期临近逐步降低权益仓位——对于多数投资者来说，理解成本也偏高。

相比之下，最近一两年新发的FOF产品，很多已经把持有期缩短到6个月甚至3个月。存量产品的"三年锁定期"在竞争中毫无优势。

数据显示，养老FOF的总规模虽然在2025-2026年有所回升，但增长主要由普通FOF贡献，养老目标日期FOF的规模反而在2025年Q4出现大幅下降——从137亿元骤降至25亿元。

与此同时，养老FOF的清盘潮正在加速：

2024年清盘14只，2025年18只，2026年截至10月已达25只——且这个数字可能还会增加。

四、新规来了，但25只基金已经等不及了

就在这25只基金相继清盘的同时，一项可能改变它们命运的政策出台了。

2026年10月9日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，其中一条关键修订是：删除发起式基金成立满3年、规模不足2亿元即强制清盘的特殊规定。

也就是说，"三年大考"这个让25只养老FOF集体出局的制度，即将成为历史。

但需要特别强调的是：该规定目前仍在征求意见阶段，意见反馈截止日期为2026年11月8日，尚未正式实施。上述25只基金的清盘，均依据现行有效的基金合同条款执行，与新规无关。

新规一旦落地，发起式基金的退出要求将与普通基金拉平。这意味着未来新成立的养老FOF、偏股型基金等需要长期培育的产品，不再需要在3年这个时间点上"交卷"。

不过，取消特殊清盘门槛不等于没有门槛。征求意见稿同时要求：基金管理人必须建立强制退出机制，并在基金合同中明确约定基金资产净值连续低于一定规模时终止的情形。此外，选择继续运作"迷你基金"的管理人，需要自行承担信息披露费、审计费等固定费用。

换句话说，产品可以"活下去"，但保壳的成本更高了。

五、普通投资者如何识别存续风险？

25只基金全部赚钱却仍被清盘的故事，给普通投资者提了一个醒：买基金，不能只看业绩。

以下四个信号，可以帮助你提前识别基金的存续风险：

1.1. 看基金类型。如果是"发起式基金"（基金名称中常含"发起式"字样），就要特别注意成立日期——成立满3年的那个月，是关键节点。

2.2. 看规模。基金资产净值如果长期低于2亿元（发起式基金）或5000万元（普通基金），就要警惕清盘风险。这个数据在基金的季度报告中可以查到。

3.3. 看持有人结构。如果机构持有比例超过80%，说明基金规模高度依赖少数大资金。一旦机构撤退，规模可能瞬间缩水。

4.4. 看合同条款。基金的"基金合同"中会明确约定终止条件。在购买前花5分钟读一下相关条款，比事后被动接受清盘要好得多。

数据显示：初始规模越大，3年存活率越高。规模在1000万元以下的基金，3年存活率仅15%；而规模超过5亿元的基金，存活率高达98%。

六、结语

2026年这25只养老FOF的集体清盘，折射出的是中国公募基金行业一个更深层的变化：行业正在从"只扩张"进入"扩张+淘汰并存"的成熟阶段。

2022-2023年，大量基金公司通过发起式基金"逆市布局"，仅2023年就成立了68只养老FOF。三年后，这些产品集中迎来"三年大考"。业绩好的、业绩差的，只要规模不够，一视同仁地出局。

这不是业绩的失败，而是制度设计下的一种必然。

对于基金公司来说，产品"生出来"只是第一步，"养大"才是真正的考验。对于投资者来说，选基金不能只看收益率排名——规模、持有人结构、合同条款，这些"冷冰冰"的指标，可能比净值曲线更能决定一只基金的命运。

而对于整个行业，证监会的新规给出了一个方向：给好产品更多时间成长。只是对于那些已经清盘的25只基金和它们背后的基民来说，这个改变来得晚了一步。