北京
又是凄风苦雨的一夜。
隔夜美股纳指大跌了2.6%；费城半导体指数跌了6.72%，创近日最大单日跌幅。
在过去13个交易日里，费城半导体指数从最高13349.96点，跌到了最低10666.41点，回撤超过了20%。
英伟达跌4.4%，SK海力士跌8.07%，脸书跌6.98%，超威跌8.1%，英特尔跌8.04%，美光跌6.26%，台积电跌4.52%，阿斯麦跌6.93%。主要科技股里，只有苹果微涨。
美国AI科技股为何大跌？
首先是中国、韩国、日本科技股大跌，带崩了美股。昨天科创50跌了2.78%，恒生科技跌了超过5%，中国台湾加权指数跌了1.81%，韩国KOSPI跌了3.52%，日经指数跌了2.65%。
A股和港股科技板块，甚至出现了疑似流动性危机，市场传闻有浙江系私募崩盘，还有富豪因家族信托套现补税的说法，但都无法证实。
其次，AI科技股此前涨幅太大，赛道太拥挤。不少投资者认为，这波AI行情接近尾声，撤离的资金越来越多，最终引发了股价的崩盘。
无论是美股，还是A股、港股、韩股和中国台湾股市，都存在这个基本的逻辑。
第三，购买AI硬件的科技大厂、大模型公司，多数仍然在亏损，只有少数公司实现了单季度的盈利。普遍出现了自由现金流为负，让市场担心巨额的AI投资无法变现。
现在AI硬件迭代非常快，大部分公司一般用4到5年对其折旧。如果迟迟不能把投资变成盈利，高负债企业可能暴雷。
为了安抚市场，英伟达创始人黄仁勋喊话说：“人们过去以为GPU生命周期是4年，现在发现可能是8年甚至更久。”但芯片迭代速度12–18个月一代，和8年资产假设，本身就存在天然矛盾。
现在可以断定全球AI行情结束了、泡沫破裂了吗？市场分歧依然很大，但至少中韩已经进入了技术性熊市。
主流观点认为：市场正从"为无限资本开支付费" 的信仰定价，切换到"要求资本开支兑现收入和自由现金流" 的回报定价，属于高位结构性重定价+板块内剧烈分化，而不是 2000 年式的全市场泡沫崩盘。
毕竟，AI硬件公司还是有业绩支撑的，龙头公司至少1年内还会增长。这跟当年互联网泡沫不同。但债务驱动的 "新云”、“算力租赁" 是最脆弱一层，比如CoreWeave等公司。
从美股最新盘面看，尚未出现流动性危机，道指微涨了0.02%，标普跌幅也只有1.2%。但这还需要市场验证。今天的亚洲股市，将面临新一轮压力。
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