四川
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■ 桂浩明
自9月以来，“跌跌不休”的A股在10月中旬迎来了反弹，虽然连续上涨了三天，但实际涨幅并不大。
就上证综指而言，明显受阻于3750点，这个位置距离反弹前的低点也就高出了70点左右。更大的问题在于，虽然指数有所上行，但成交量却一直上不来，1.5万亿元的单日成交金额，成为这段时间量能释放的极限。
有人说，在大跌以后，特别是技术上超卖严重的情况下，出现反弹是市场很自然的走势，即便走得再弱，也不至于连3%的幅度也没有，而现实情况就是仅仅上涨了2%。那么，10月中旬的反弹为何只是昙花一现呢？
当9月大盘开始再度回落时，有观点认为是受到了海外市场的拖累。
的确，当时美股及日韩股市震幅较大，科技股也遇到不小的抛压。但几经拉锯，其行情又逐渐走好了。特别是在10月上中旬这段时间，又一次形成了发力向上的态势。
也有人说，美国通胀严重化，与伊朗的战争陷入僵局，抬高了石油价格，导致加息预期升温。这当然是事实，但其实这些对A股市场的影响是非常有限的。原因很简单，中国与美国所处的经济周期并不相同，更何况美国股市对此也没有作出特别强烈的反应，A股更没有理由先于美股下跌。
所以，不管是这轮股市的下跌，还是随后反弹的乏力，原因恐怕主要还是自身的。
看一下最近的宏观面高频及先导数据，不难发现经济走势还不错。GDP增速在二季度放缓后，三季度又明显加快，规模以上工业企业利润也在稳步回升，外贸更是实现了连续的高增长，不断创出历史新高。另外，CPI、PPI等也反弹明显，显示需求开始增加。“向新向好”成为对当前经济活动的基本评价。
再从微观层面来看，上市公司中报显示，企业业绩总体处于不断提升阶段，尤其是科技型企业，增长速度相当快。按理说，在这种情况下股市理应出现“戴维斯双击”，也就是业绩增长、股价上涨。可实际上，业绩增长并没有带来股价上涨。
最近是上市公司三季报披露的时间，不少业绩有较大幅度增长的公司却是消息公布后股价下跌。如果是在这之前已经上涨很多了，那么倒可以用“见光死”来解释，可有些公司的股票明明已经跌了很多，可消息公布后还是继续下跌。
不少投资者发现，10月中旬的反弹比较弱，就是与一些蓝筹股走势不佳有关，它们有很好的业绩，但市场似乎并不认可。这也就是说，当前市场的疲软乃至反弹的有气无力，在某种意义上与实体经济的基本面并没有太大的关系。
那么，问题出在哪里呢？也许是出在预期上。
虽然大家觉得现在经济运行还不错，但对未来却并不太有信心。人们普遍担心资产的安全，对其增值缺乏信心。而在股市上，两年多前，很多人之所以敢于大胆入市，也是因为对有关股市的各项政策落地、长线资金持续入市抱有乐观预期。
现在不少数据显示，一些被认为是“耐心资本”的资金其实也在做短线。虽然资金如此操作可能和规则本身并不矛盾，但毕竟同投资者的期望以及维护市场稳定的要求存在距离。在这种情况下，很难想象投资者对后市能够形成稳定的预期。而缺少稳定的预期，在操作上自然是会非常谨慎，不敢长线操作，一看市场风向不对马上就跑。
这样一来，不但抑制了大盘的反弹空间，还使得市场氛围压抑并陷入悲观之中，10月中旬的反弹如此短暂，原因就在于此。
一直有观点认为，需要加强预期管理，这是很有必要的。现在A股市场存在的问题，很大程度上是投资者缺乏稳定向好的预期。
加强预期管理，一方面当然是进行必要的正面引导，让投资者看清形势；另一方面，也需要诸如类“平准基金”这样的长线资金积极入市，在以实际行动看好后市方面作出榜样。如此双管齐下，投资者的预期是能够得到显著改善的。
在本周下半周，盘面显示不断有增量资金涌入宽基ETF，并且在周五引发了大盘的低开高走。如果接下来大资金能够继续这样做，那么投资者对后市就会恢复信心，市场也就有希望慢慢走好。
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