上市券商三季报显现韧性 机构看好估值修复

证券时报记者 许盈

近日，多家上市券商相继披露三季报，前三季度营业收入、净利润普遍实现增长，整体业绩展现较强韧性。

与此同时，机构亦关注到券商板块当前的红利属性。中信证券分析称，A股头部券商股息率已接近或超越传统红利行业。

券商三季报业绩韧性显现

10月25日晚间，国元证券发布三季报，公司2026年前三季度实现营收约47.04亿元，同比减少5.37%；归属于上市公司股东的净利润约20.82亿元，同比增长3.36%；基本每股收益0.48元，同比增长4.35%。

单从第三季度来看，国元证券营业总收入为7.59亿元，同比减少51.82%；归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比减少37.83%。国元证券称，主要系受三季度境内外市场波动影响，公司证券投资业务收益减少所致。

整体来看，券商前三季度业绩展现出较强韧性。例如，东方财富今年前三季度实现营业总收入155.6亿元，同比增长34.26%；实现归属于上市公司股东的净利润119.07亿元，同比增长30.89%。东方财富称，营收增长主要因证券手续费及佣金净收入同比增加。华西证券今年前三季度实现营收36.49亿元，同比增长4.47%；实现归母净利润12.01亿元，同比增长13.39%。

不过，受自营证券投资业务影响，不少券商第三季度业绩下滑。例如，华西证券第三季度营收、净利分别同比下滑约34%、58%；东兴证券、信达证券第三季度净利也分别下滑约25%、42%。目前已披露三季报的券商中，仅东方财富第三季度营业收入、归母净利润双双同比增长，分别增长6.80%、8.86%。

据国泰海通非银团队测算，42家上市券商今年前三季度调整后营业收入预计同比增长26%至5254亿元，归母净利润同比增长30%至2206亿元。从前三季度累计看，预计经纪及信用业务合计贡献39%的增长，自营业务贡献41%的增长。从第三季度单季看，受权益市场波动影响，一、二级市场投资下滑导致自营承压，是业绩环比下滑的主要原因。

18家券商中期分红135亿元

近期，包括国元证券、浙商证券、南京证券、山西证券等券商披露2026年中期分红实施公告。Wind数据显示，截至10月25日，已有18家券商披露2026年中期分红实施公告，合计派现135.44亿元。

具体来看，国泰海通以每股派息0.3元、现金分红总额52.54亿元稳居第一；广发证券、华泰证券、招商证券紧随其后，现金分红总额分别为19.56亿元、16.25亿元、14.52亿元；方正证券、国元证券、兴业证券现金分红总额均超4亿元。

今年以来，A股券商板块股价普遍承压，仅华安证券、华林证券、招商证券3家券商年内取得微弱涨幅，逾九成券商股年内下跌。其中，国盛证券年内跌超38%，中银证券、长城证券、首创证券跌逾25%，中国银河、华泰证券、兴业证券、国信证券、光大证券、东方证券均跌逾20%。

近期，不少机构关注到券商板块当前的红利属性。例如，中信证券分析称，在基本面保持高增长的情况下，A股券商板块PE（市盈率）为11.7倍，估值处于近10年0.5%分位数（即当前估值只比0.5%的时段高）；H股券商板块PE为6.8倍，同样逼近历史最低区间。在盈利高增长、估值承压叠加现金分红比率逐步稳定在30%—40%的宏观环境下，行业首次具备红利属性。

中信证券还表示，A股头部券商股息率已接近或超越传统红利行业，与银行3.89%、电力3.68%相近，略低于煤炭4.37%。

Wind数据显示，截至10月25日，券商板块股息率（近12个月）居前两位的是国信证券（4.68%）、长江证券（4.63%），其后是国泰海通（4.03%）、广发证券（3.98%），招商证券、东方证券、兴业证券股息率也超3.5%。

机构：券商板块估值有望修复

开源证券非银首席分析师高超认为，三季度市场交易量和股市表现环比走弱，经纪、两融业务收入有所承压，但IPO（首发）市场复苏，长鑫科技等项目上市带来的直投和跟投收益增量，以及大财富管理和海外业务的经营韧性，有望为行业盈利提供支撑。当前头部券商ROE（净资产收益率）中枢及盈利持续性提升，与低估值水平明显错配，估值修复概率提升。

申万宏源非银首席分析师罗钻辉表示，短期来看，券商板块是市场情绪的重要观测先导，提升资本市场韧性和信心，券商当仁不让。从中长期角度看，头部机构拓收增效空间大。在居民权益资产增配、人民币国际化、经济动能向新及结构向优等大趋势下，行业头部机构在财富、国际、科创三大业务领域前瞻布局充分、拓收空间广阔，推动ROE中枢上行已蓄势待发。

国泰海通非银团队也认为，部分红利属性资金市场关注度提高，当前A/H券商股动态股息率逐步进入配置区间，红利属性有望提供一定托底。