起底AI制药股市版图：两只涨超100%，谁是赛道真龙头?

文丨张桔 编辑丨谢长艳

整体AI制药市场仍还比较小，但随着越来越多资本的参与、技术的更迭以及AI制药管线逐步上市得到验证，行业有望逐渐迎来收获期。

国庆长假过后，AI制药板块成为生物医药产业链中最亮眼的存在：先是10月9日，该板块单日资金净流入超47亿元，其中贝瑞基因6个交易日内豪取3个涨停，泰诺麦博、金石亚药等多只个股同步大幅拉升。后是10月16日，板块再度集体异动，A股AI制药概念股批量冲高，泓博医药触及20%涨停，键凯科技、博济医药、成都先导等多只核心标的涨幅居前。

Wind资讯显示，在万得AI制药主题指数的302只成分股中，截至10月20日收盘，月内实现上涨的公司达到了45家，其中排在前九位的上市公司年内涨幅超过10%，它们分别是莱美药业、向日葵、达仁堂、金达威、众生药业、海正药业、羚锐制药、翰宇药业、华北制药。尤其是聚焦特色专科药的莱美药业，统计周期内本月的涨幅约为39.39%，在这一阵营中遥遥领先。

而在这一阵营的另一端，虽然百普赛斯和义翘神州双双跌幅超29%，排在最后两位，但是它们在年内的涨幅分别约为83%和71%，不过是提前启动后在本月回调而已。从这一主题涵盖的细分赛道来看，大体包括了AI药物发现平台、蛋白与大分子合成上游、实验动物模型等等，哪一领域相对更为占据优势呢？

书面回复本刊时，朴拙资本投委会委员谭雄天也表示：“AI制药属于AIforScience最具商业化想象空间的落地赛道，板块出现接棒行情，核心原因在于算力硬件赛道逐步进入产能扩张、竞争加剧阶段，市场资金开始寻找AI技术向下游垂直产业渗透的高弹性方向，AI制药能够直接冲击创新药行业长期存在的双十定律，可以压缩研发周期、显著降低临床前研发成本，为药企延长专利独占周期，产业价值可量化，叠加跨国药企大额BD合作不断落地，叙事逐步从概念走向商业化验证。”

AI制药站上硬科技风口

三家聚焦分子砌块公司价值重估

人工智能时代，AI制药领域的发展也在提速，该产业链涵盖哪些要素呢？其是一条从大模型延伸到分子的验证链条，上游是AI巨头与药企的研发投入，中游是基因合成、蛋白表达与检测、试剂耗材、动物模型等湿实验基础设施，下游是AI制药平台与创新药管线。

中信建投在研报中分析了AI制药产业链的投资机遇：“AIDD企业总体处于早期阶段，行业有望进入加速成长期。AIbiotech主要包括三种商业模式，第一是仅提供软件服务的SAAS类企业，其次是结合AI平台为客户进行新药筛选或者评估的服务类CRO企业，最后还有通过AI平台自主设计新药并进行管线推进的AI创新药企。目前多数企业发展处于早期阶段，采用其中几种商业模式的结合，整体AI制药市场仍还比较小，但随着越来越多资本的参与、技术的更迭以及AI制药管线逐步上市得到验证，行业有望逐渐迎来收获期。”

那么，在当前其涉及的一众细分赛道中，哪一领域相对被看好呢？汇总来看，干湿闭环驱动的大分子药物研发上游湿实验相关细分赛道或是当前确定性最突出、前景最好的方向。从背后原因来看，其包括了订单逻辑、产业壁垒、资本青睐等三方面原因。就产业壁垒来看，AI能力正从成熟的小分子领域，快速向抗体、蛋白、核酸等大分子延伸，从单一分子生成升级为系统化成药设计，大幅拓宽了产业价值空间。

谭雄天强调，当前阶段最看好蛋白与大分子合成上游、具备高通量湿实验交付能力的生命科学服务商，其次才是AI药物发现平台。理由在于当前行业瓶颈已经发生转移，AI大模型可以短时间生成海量候选分子与蛋白序列，但真正制约行业提速的不是算法，而是高通量的湿实验验证能力，AI设计出的候选序列越多，上游合成、表达、筛选的订单弹性就越强，属于典型卖铲子逻辑，能够率先兑现营收，不需要押注某一条新药管线临床成败，业绩确定性相对更高。

而这一领域的标的多为试剂和耗材类的公司，例如百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、药石科技、皓元医药、奥浦迈等等，其中不乏在AI制药概念火起来前就表现出色的标的。例如此前重点聚焦分子砌块的药石科技、皓元医药和毕得医药。药石科技被称为医药界的乐高，而皓元医药也被称为分子砌块的“乐高大师”。

之所以它们与乐高联系在了一起，主要源于新药研发的过程就像拼乐高，药物化学家需要把各类化学片段拼接成候选药物分子，而分子砌块就是这些“化学乐高积木”，是搭建药物分子的基础化学片段。接下来在AI制药时代，很有可能这一过程会大幅受益于人工智能。

再从机构态度看，早已对它们布局或进行调研。从Wind披露的调研记录来看，从7月1日以来，三家公司至少都举行了一次公开调研，皓元医药在这一统计周期中举行了八次调研，合计有94家机构参加了调研，排在前两位的分别是券商的47次和公募的25次。

其中在9月5日的现场机构会议调研中，公司就回复了在AI技术的应用上有哪些探索的问题，皓元医药方表示：“技术落地层面，公司整合计算机辅助药物设计（CADD）和人工智能辅助药物设计（AIDD）算法，综合使用分子对接、AI深度学习、分子动力学模拟等方法，通过先进的算法和算力，快速识别潜在的药物候选分子，已搭建集高价值化合物库、技术与服务、MedChemAI智能平台于一体的一站式药物发现平台，灵活支撑新药研发及新适应症探索应用场景。目前，平台已建成生物活性化合物库、类药多样性化合物库等多种高价值化合物库，支撑高通量筛选（HTS）、高内涵筛选（HCS）、虚拟筛选（VS）等业务需求，助力新药研发及新适应症探索；同时依托AI算法提供化合物库定制开发、先导化合物优化、DNA编码化合物库（DEL）合成与筛选等综合服务。”

年内涨幅居于板块前两位

近岸蛋白和万邦医药股价涨幅已翻倍

从分子砌块赛道上升到整个板块，Wind资讯显示，截至10月20日收盘，在年内的涨跌幅排行中，有两家上市公司已经实现了涨幅翻倍：它们分别是近岸蛋白的225.37%和万邦医药的104.8%。

以近岸蛋白为例，从它与AI制药的关系来看，虽然其不直接开发AI制药算法或自研AI药物，而是作为AI制药产业链上游的湿实验核心服务商，成为AI模型落地过程中绕不开的“卖铲人”，这也是它被市场爆炒为AI制药概念股的核心逻辑。

业内人士分析，AI制药的“干实验”（计算模拟、分子设计）可以快速批量输出虚拟靶点、分子结构，但所有预测结果都必须通过真实生物化学实验（即“湿实验”）验证活性、亲和力等关键指标，才能进入下一轮模型迭代。近岸蛋白的核心价值，就是承接这一AI落地的“最后一公里”环节：它不训练大模型，也不开发新药，而是用自动化高通量平台，批量完成重组蛋白表达纯化、抗体亲和力测定、酶活性验证等标准化实验，为AI模型提供复现、可溯源的高质量训练数据，解决AI制药行业普遍存在的“垃圾进、垃圾出”的数据痛点。

而其年内在二级市场的优异表现，或还与最近风靡的mRNA疫苗催化有关。Moderna个性化肿瘤疫苗三期数据获得ESMO主席报告资格，叠加其股价大涨，带动了近岸蛋白等国产相关上游标的市场关注度显著提升。

然而，该股的业绩有待提高：2026年上半年，公司实现营业收入7849.61万元，同比增长8.88%；归属于上市公司股东的净利润亏损2920.45万元，同比增亏。有券商分析背后的原因，上半年公司研发投入高达3408.52万元，同比增长大约30.58%，占营收比例提升至43.42%，直接导致了归母净利润的扩大。虽然高强度的研发投入导致阶段性亏损，但是构建了难以复制的“AI+湿实验”闭环技术壁垒。

值得一提的是，从机构布局的情况来看，公司半年报显示，在前10名股东持股名单中有四个席位来自公募，且均出自华商基金旗下，分别是华商乐享互联、华商远见价值、华商品质价值和华商甄选回报。在这四只基金的现任基金经理中，均出现了余懿的名字，其中的三只是他独自管理的产品。

对比来看万邦医药，它的走红逻辑与近岸蛋白相似但有区别：其是国内生物等效性（BE）研究龙头，它的AI布局完全围绕自身CRO核心业务展开，没有跨界去做AI药物分子设计，而是用AI重构传统仿制药一致性评价、临床试验全流程的效率，属于典型的“AI+传统医药服务”落地模式。

产业层面快速发展

NAMs路径首度跑通

谭雄天介绍，2026年迄今，AI制药产业层面已经出现多项标志性突破，一方面跨国药企与AI科研大模型企业战略合作密集落地，大额BD交易频出，多条由AI辅助发现的候选管线持续推进至临床阶段，国内首款AI辅助研发的创新药获批，证明国内AIDD已经从科研探索走到药物注册阶段，同时自动化高通量实验室加速落地，产业逐步从零散项目试点，转向工业化批量产出候选分子的新阶段。

尤其，临床管线迎来了里程碑式的突破：一方面，全球首款全AI设计药物进入III期临床：港股英矽智能的Rentosertib于2026年7月在中国启动III期临床试验，9月完成首例患者入组给药，是全球首个靶点和分子完全由AI发现设计的候选药物，用于治疗特发性肺纤维化，从立项到提名临床前候选化合物仅用18个月，远低于传统路径的4年以上周期。

另一方面，多款AI辅助药物同步推进至临床后期：德睿智药的口服减重药MDR-001、剂泰科技的AI赋能制剂新药MTS-004、GenerateBiomedicines的全AI设计抗体GB-0895均在年内进入或推进至III期临床阶段，全球AI驱动的新药临床管线总数已达179个，其中9条进入III期。此外，临床成功率显著提升。行业数据显示，AI发现分子的I期临床试验成功率显著高于传统药物历史平均水平，部分项目的早期临床转化效率实现翻倍。

不仅是港股，内地的上市公司也实现了突破。书面回复本刊时，百利天恒人士介绍：“9月22日，美国华盛顿州雷德蒙德——百利天恒全资子公司SystImmune,Inc.宣布，公司自主研发的双特异性抗体SI-B037的新药临床试验申请（IND）已获美国食品药品监督管理局（FDA）批准，拟用于治疗难治的晚期实体瘤。这是公司首个将新方法（NAMs）用于综合非临床安全性评价与转化评估的IND项目，以人体器官芯片与人源组织模型替代了传统动物试验，标志着在全球药品监管倡导向现代化、人源化、非动物试验评价转型的研发范式变革中，公司迈出了实质性一步。”

“随着新药研发重心向肿瘤、自身免疫病等复杂性疾病倾斜，动物试验模型难以满足精准化、个体化非临床评价的需求；对于ADC、CAR-T等前沿新型疗法，传统动物模型无法真实还原人类免疫系统对工程化修饰细胞、靶向药物的免疫识别与排斥反应，非临床预测效能极低。全球新药研发正处在从动物试验路径依赖向NAMs体系范式重构的窗口期。”公司人士强调。

那么，NAMs与AI制药是什么关系呢？NAMs是全球药监机构推动的药物研发新体系，核心目标是不依赖动物试验，获取更贴近人体的药物安全性、有效性数据，其三大核心技术支柱中就包含AI计算毒理与预测模型。而AI制药是用人工智能技术覆盖靶点发现、分子设计、临床试验优化等全研发环节的交叉领域，AI本身就是NAMs体系中不可或缺的核心组成部分，二者天然形成“人源实验数据+智能计算建模”的协同架构。

再回到AI制药本身，谭雄天坦言存在问题，当前大量合作协议包含远期里程碑，短期确认收入有限，多数平台型企业仍处在持续亏损阶段，AI预测分子普遍存在生物学幻觉，即便通过虚拟筛选，依旧需要漫长的临床验证，管线临床失败风险没有消失，板块内部良莠不齐，大量标的仅仅只是做AI工具的浅层嵌入，并不具备真正的药物发现闭环能力，很容易随情绪波动出现估值剧烈回撤。

因此，标的的筛选不易。“优先考察五大方向。第一，优先核查干湿闭环能力，区分AI只是外挂部门，还是已经形成AI分子设计—自动化湿实验验证—实验数据回流迭代模型的完整循环，自建高通量自动化实验室是重要加分项，仅有算法没有自有实验验证能力的企业，护城河偏弱。第二，客户资质与收入结构，优先选择已经拿到全球头部药企真实付费订单的标的，区分框架协议首付款和远期里程碑，警惕只签框架暂无实际收入的标的。第三，数据资产归属，湿实验产生的数据所有权归属于自身，而非全部归客户所有，企业才能够持续迭代模型，形成越做越强的正向循环，如果所有实验数据全部属于客户，长期壁垒很难建立。第四，业务现金流底色，优先选择本身具备CXO、生物试剂基础业务作为业绩底盘，AI业务作为增量的公司，抗风险能力更强。第五，管线推进进度，平台企业重点跟踪自有或者合作管线是否推进进入临床阶段，临床进展是验证平台有效性最重要的产业标尺。”他分析。

（本文已刊发于10月24日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）