医药流通行业大变局：年销上亿，说砍就砍了

医药流通巨头正在对前几年的大举扩张重新算账。

10月15日，北京产权交易所预披露，国药控股山西有限公司（下称“国药山西”）拟转让明迪康60%股权。这家年营收超过1.5亿元的医药流通企业，一旦完成交易，将不再并表，且按规定停用“国药”字号及相关经营资质。

2026年以来，国药控股旗下的聊城医疗、浩源医药、湖北鑫烨等多家企业相继进入股权转让名单；乌兰浩特国药控股关爱大药房也于近期启动股权转让。从区域批发到末端零售药房，国药系的资产出清正延伸到下沉市场。

大幅削减资产的同时，国药控股整体业绩却能保持稳健。10月26日，国药控股披露前三季度业绩：营业收入4276.13亿元，同比下降0.9%；归母净利润53.14亿元，同比增长0.13%。

今年7月的国药集团年中工作会议提出，要压减亏损企业，加快非主业、非优势业务及低效、无效资产出清。10月中旬召开的集团三季度运营分析会再次强调，要通过改革释放人力、资金和管理资源，为企业发展腾出空间。

巨头对资产重新调配整理，往往在说明一件事实：整个行业的估值逻辑变了！

年销数亿元，为什么仍被舍弃？

国药控股业务调整的细节，为医药流通行业提供了颇具价值的思路和方向。

健识局梳理已披露项目发现，这批拟转让资产中，既有销售额数亿元却利润微薄的区域分销商，也有业务几乎停滞、持续消耗资源的企业。

明迪康属于前一类。这家2018年成立的企业立足山西，经营药品、医疗器械销售及配送业务。2025年营收1.59亿元，净利润仅60.5万元，净利率不足0.4%。进入2026年，经营状况进一步恶化。前三个季度，明迪康营收仅7854.25万元，净亏损62.55万元。

同样的问题出现在湖北鑫烨身上。这家以药品流通分销为主、兼营医疗器械业务的企业，2025年营收达到5.54亿元，净利润却只有510万元，净利率不足1%。今年上半年，公司已经净亏损423.67万元。销售规模不小，却未能转化为稳定的利润。

山东聊城医疗则暴露出另一重压力。2025年，公司营收1.23亿元，净利润仅64.97万元；截至年末，资产总额约1.33亿元，负债却高达1.21亿元，资产负债率超过90%。利润微薄之外，沉重的负债也进一步压缩了经营空间。

还有一类被处理的企业，不仅利润难以维持，连原有业务规模也在不断萎缩。立足山东平度的浩源医药，主要经营药品批发、医疗器械销售等业务。2025年，公司营收2393.5万元，净亏损293.47万元；2026年前7个月，营业收入已经降为零。

乌兰浩特国药控股关爱大药房的经营情况更为极端：尽管经营范围涵盖多种药品及医疗器械，但2025年营业收入仅500元，净亏损25.93万元，净资产为负146.83万元。截至2026年9月底，公司的年营业收入仍为零。

从年销数亿元的区域分销商，到业务接近停摆的地方药房，这批资产的规模和经营状态并不相同，但共同的问题是：业务难以持续产生合理回报。国药控股近期剥离的，正是区域网络中这些薄利、亏损或业务萎缩的经营主体。

全国网络建成，扩张的账就要重新算

值得整个行业重视的是，国药控股这一轮调整的重点，恰恰是十年前大举扩张的对象。

2016年后，随着“两票制”推进，国药控股、华润医药、上海医药等头部企业加速向地市和县域下沉，通过并购、新设子公司抢占区域市场。据公开年报整理，2015年至2018年，国药控股地市、县域级分销子公司从136家增至260家，分销网络对地级行政区、县级行政区的覆盖率分别达到97%和98%。

当时，增加一家区域公司，意味着获得当地渠道、客户和配送能力，有助于全国网络快速成形。但十年后的当下，行业环境已经发生了根本变化。

首先，收入规模不等于盈利能力。2026年上半年，国药控股医药分销收入2154.96亿元，同比下降1.39%；公司整体毛利率也从7.11%降至6.74%。国药控股在财报中提及，带量采购、价格治理及医保监管等因素对医药分销业务形成影响。对于依靠规模和周转赚取薄利的企业而言，收入增长放缓、利润空间收窄，意味着过去靠做大销售额支撑运营的模式不灵了。

更大的压力来自资金周转。医药流通行业回款慢的问题并未完全解决，销售收入往往数月后才能真正收回。2026年上半年，国药控股贸易应收款周转天数从143天延长至145天。这也解释了为什么微利企业同样可能被出售：它们虽然没有明显拖累利润，却可能长期占用资金，增加融资、回款和管理压力。

类似的资产调整也发生在其他大型国有医药集团上：华润江中今年再次挂牌转让桑海制药控股权，上海医药则推进专业药房股权转让与资源整合。不同企业的调整目的不尽相同，但都体现出对资产配置和经营效率的重新考量。

医药流通行业依靠“并购增加网点、扩大收入”的增长方式，正在接受利润和现金流的双重检验。下一阶段，巨头们要解决的再也不是跑马圈地，而是如何让已经建立的庞大网络产生更高的利润。旧瓶清出来，才能装入新酒。医药流通巨头对资产的调整，可能还将持续。

撰稿丨王丽

编辑丨江芸 贾亭

运营｜李木子

插图｜视觉中国

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