净利暴增30倍，股价却“膝盖斩”！天齐锂业业绩“水分”有多大？

华夏能源网获悉，10月25日晚，锂矿龙头天齐锂业（SZ：002466，HK：9696）披露2026年三季报。前三季度归母净利润56.02亿元，同比增长3013.86%；扣非净利润55.33亿元，同比增幅7663.29%。其中，第三季度单季净利润13.6亿元，同比增长1323.97%。

然而，与业绩大幅增长形成鲜明反差的是，天齐锂业的股价已经较年内高点腰斩。今年5月6日，天齐锂业A股股价曾最高触及82.49元/股。此后一路走低，截至10月26日收盘，股价报36.91元/股，较年内高点下跌约55%。

港股表现更加惨淡。今年5月4日，天齐锂业H股最高触及69.15港元/股，10月26日收盘仅报23.96港元/股，较年内高点下跌约65%，跌幅接近三分之二，堪称“膝盖斩”。

一边是同比增长超过30倍的利润、76倍的扣非净利润，一边却被资本市场看空。天齐锂业这份亮眼的成绩单，究竟有多少含金量？

净利暴增30倍，实际成色如何？

首先要明确的是，天齐锂业今年的盈利确实出现了明显改善。今年以来，随着锂电池下游需求增长，锂价一度大幅回升，5月碳酸锂现货价格曾达到20万元/吨高点，锂企都因此受益。今年上半年，盐湖股份净利润达到61.69亿元，赣锋锂业净利润42.57亿元，藏格矿业净利润36.38亿元。

天齐锂业也受益于锂价“红利”，在上半年实现净利润42.42亿元。而在三季报中，天齐锂业同样表示，前三季度主要锂产品销售均价较上年同期明显增长，锂化合物及衍生品销量也有所上升，推动营业收入和毛利额大幅增长。

但是，天齐锂业今年前三季度30倍的同比增幅，更多是因为去年同期基数过低。

2025年，受锂价持续低迷等因素影响，天齐锂业全年归母净利润仅为4.63亿元。其中，前三季度归母净利润只有1.80亿元，第三季度单季仅有9550万元。

此外，联营企业投资收益也是业绩暴增的因素之一。今年前三季度，天齐锂业对联营、合营企业确认的投资收益达到22.11亿元，上年同期仅为3.49亿元。第三季度单季投资收益约7.77亿元，较去年同期的1.28亿元增长约507%。

天齐锂业持股约21.90%的智利锂业巨头SQM，是投资收益的重要贡献者。SQM拥有全球储量最大的锂盐湖智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权。2018年，天齐锂业斥资40.66亿美元进入SQM的股权结构，坐上第二大股东的位子，此后持续获得丰厚的投资收益。

天齐锂业第三季度主要财务数据及变动原因

但华夏能源网注意到，由于SQM尚未公布第三季度业绩，天齐锂业是结合财务测算模型及彭博预测的每股收益等信息，估算出的相应投资收益。也就是说，部分已经计入天齐利润的收益，仍需等待SQM正式财报验证。

另外，从2023年开始，智利政府着手推动锂矿资源国有化。天齐锂业曾通过法律途径阻止SQM与智利国家铜业公司战略合作，但却以失败告终。未来，天齐锂业还能否从SQM获得丰厚的投资收益，充满不确定性。

如果排除以上两个因素，天齐锂业的主业增长便没有那么惊人。

并且，从单季来看，天齐锂业业绩还是下降的。今年前三个季度，天齐锂业净利润分别为18.76亿元、23.66亿元和13.60亿元，第三季度环比下滑42.5%。

锂价拐头向下，业绩还能增长多久？

天齐锂业的盈利未来能否保持高增长，还要看锂价走势。

今年5月，碳酸锂现货价格触及年内约20万元/吨高点后震荡下行。进入第三季度，尤其9月后跌势明显。上海钢联数据显示，电池级碳酸锂报价从8月末的15.7万元/吨降至9月末的12万元/吨，单月下跌约24%。

天齐锂业净利润单季环比下降42.5%，锂价走弱正是重要因素。

10月以来，锂价仍在下跌。10月26日，碳酸锂期货主力合约LC2701收于9.528万元/吨，较月初的约12万元/吨已下跌近20%，反映出市场对未来供应增加、需求增速放缓的担忧。

电池级碳酸锂现货价格一年来走势（来源：Mysteel）

展望未来，锂价上涨的动力仍然不足。需求端，动力电池和储能仍在拉动锂消费，碳酸锂库存也持续减少，逐步被市场消化。但供应端，矿山和盐湖项目的产能释放，带来新增供给，这使市场开始担心后续供应增长的压力。

机构也对锂市场走势趋于谨慎。中信证券预计，2027年全球锂市场将转为过剩3.8万吨，并将今年第四季度锂价运行区间预测下调至10万至15万元/吨。高盛同样看淡后续价格，预计2027年中国碳酸锂现货均价将降至约10万元/吨。

如果这些预期兑现，锂企依靠涨价实现的盈利修复就可能面临压力。对于天齐锂业而言，今年的高增长能否延续，要看新增供应释放后，锂价能够维持在什么水平。