头部券商也“煎熬” 中信证券Q3净利降两成 9家券商股中8家下滑

来源：财联社

即便头部券商，业绩也出现明显波动。

10月26日，中信证券发布2026年三季报，公司前三季度实现营收665.9亿元，同比增长18.6%；归母净利为310.22亿元，同比增32.66%。第三季度业绩明显回落，这一趋势也与行业整体表现基本一致。具体来看，中信证券第三季度实现营收168.98亿元，同比下降26.59%；归母净利为76.79亿元，同比下降20.19%，环比下降41.5%。

中信证券控股子公司华夏基金业绩亦难以幸免，三季报显示，华夏基金第三季度实现净利润5.81亿元，对比去年同期披露数据，同比下降32.91%；截至三季度末，华夏基金母公司管理资产规模为2.86万亿元，同比减少4.98%。

中信证券的业绩表现只是行业的一个缩影。在已披露三季报的9家券商中，8家归母净利润同比下滑，环比则全部回落。卖方较为一致的观点是，行业前三季度盈利韧性犹在，但第三季度单季受权益市场震荡拖累普遍承压，业绩分化进一步加剧。综合来看，自营波动放大了短期业绩扰动，而财富管理、投行与国际化正成为支撑ROE中枢上行的核心变量，头部券商估值修复空间值得关注。

自营微降但利息净收入激增逾三倍

三季度A股市场震荡调整，交投情绪有所降温，中信证券自营业务收入显然也受到影响。公司前三季度自营收入为305.23亿元，同比下滑3.41%，营收占比为45.84%。尽管降幅有限，但由于自营业务体量接近公司营收的一半，其边际变化对整体利润表现仍具有显著影响。

利息净收入是前三季度增长最为显著的板块之一。中信证券前三季度利息净收入达32.23亿元，同比大幅增长319.68%，占营业收入的4.84%。公司表示，增长主要得益于货币资金及结算备付金、融资融券利息收入的增加。

除自营业务外，中信证券经纪、投行、资管及利息净收入均实现显著增长。其中，经纪业务净收入为147.3亿元，同比增长34.65%，营收占比22.12%；投行业务净收入为51.24亿元，同比增长38.90%，营收占比7.70%；资管业务净收入为108.67亿元，同比增长24.86%，营收占比16.32%。

此外，中信证券其他业务收入出现小幅下滑，前三季度为4.18亿元，同比下降8.11%，占营业收入的0.63%。

中信证券三季报的另一看点，在于超级牛散付小铜的持股变动。截至三季度末，付小铜持有公司0.82亿股，较二季度末减少191.33万股，环比降幅仅为2.27%。整体来看，其减持幅度较小，持股规模仍保持相对稳定。

9家中8家第三季净利同比下滑

行业整体表现不佳。截至10月26日，已有9家券商及上市主体披露2026年前三季度业绩，表现分化明显。同比来看，其中5家前三季度归母净利润正增长、4家负增长；6家营收正增长、3家负增长。

目前前三季归母净利跨过百亿的有2家，分别是中信证券（310.22亿元）、东方财富（119.07亿元）。

第三季度表现普遍比较惨淡，9家券商及上市主体中，8家第三季归母净利同比下滑，仅东方财富小幅增长8.86%；较二季度环比全部下滑，无一幸免。营收方面，9家中7家同比下滑，仅东方财富、国投资本增速为正，分别同比增长6.8%、2.32%。

卖方：单季波动不改前三季度高增底色

卖方研究普遍认为，2026年前三季度上市券商盈利仍保持较强韧性，归母净利润预计同比增约30%到35%，年化ROE约10%；但第三季度单季净利润环比下滑约28%到32%，主要受权益市场震荡、交投情绪降温影响，自营投资收益承压成为环比回落的核心拖累。

各方共识在于：前三季度高增长有确定性，第三季度单季波动主要源于自营业务高弹性；直投、跟投浮盈及其会计确认节奏会放大单季利润扰动，单季增速参考意义弱化；经纪、信用、资管、投行等非投资性业务仍具支撑，利息净收入因两融规模扩张与负债成本压降表现亮眼。

分歧主要体现在两点：一是第三季度单季同比增速判断不一，部分预计同比微增，部分认为已转负；二是对自营拖累的持续性判断不同，乐观者认为头部券商已转向非方向性自营与多策略对冲，悲观者则担忧“靠天吃饭”格局未根本改变。

进一步看，行业结构性分化正在加剧。财富管理转型深入、线上流量壁垒稳固的互联网券商表现明显优于传统重资本券商；头部机构凭借“投行+投资+投研”协同、国际业务拓展及衍生品做市能力，盈利稳定性持续提升。

估值层面，当前A/H股券商PE、PB均处近十年极低分位，叠加分红比例稳定在30%至40%，头部券商A股股息率已接近或超越银行、电力等传统红利行业，首次具备显著红利配置属性。