锂行业走出低谷了吗？

近期，天齐锂业发布最新季度财报。

数据显示，2026年前三季度，天齐锂业实现营业收入182.79亿元，同比增长147.11%；归母净利润56.02亿元，同比增长3013.86%；经营活动产生的现金流量净额为56.45亿元。量价改善已经传导到收入、利润和回款，这是一份明显转暖的财报。

公司自身锂产品的销售均价和销量都在增长，对联营公司SQM确认的投资收益也同比增加。后者部分依据SQM已披露的上半年业绩和彭博社对第三季度的预测确认，仍带有估计因素。

锂价从上半年的高位回落后，行业供需仍在重新寻找平衡。天齐锂业接下来要证明的，不是利润能不能跟着锂价上涨，而是价格转弱时，销量、成本和现金流能否把利润托住。

量价齐升推高利润 同比增速里也有低基数

天齐锂业的业绩增长，首先来自锂产品价格与销量的同步改善。前三季度，公司营业收入达到182.79亿元，归母净利润为56.02亿元，扣非归母净利润为55.33亿元。扣非净利润与归母净利润接近，说明非经常性损益不是本轮增长的主要来源。

新能源车和储能需求继续增加，前期库存调整也缓解了部分压力，锂价较低位回升。不过，新增供应、项目复产和下游采购节奏仍在变化，价格反弹还不能直接证明供需已经进入持续紧张状态。

价格数据也提示了这种不稳定。工信部披露，2026年上半年电池级碳酸锂均价为16.3万元/吨；生意社数据显示，10月23日的电池级碳酸锂基准价为9.8万元/吨。两组数据统计口径不同，不能直接计算跌幅，但都说明企业面对的不是单边上涨，而是波动仍然很大的市场。

对天齐锂业来说，价格改善能够较快进入利润表。公司披露，前三季度主要锂产品销售均价同比明显增长，锂化合物及衍生品销量也有所提升。价格抬高单吨盈利，销量扩大收入规模，两者共同推高了毛利。

不过，3013.86%的净利润增幅也受到上年同期低基数影响。比增长率更重要的是56.02亿元利润本身，以及这部分利润在锂价回落后还能留下多少。只有销量增长、成本控制和价格韧性能够共同发挥作用，盈利修复才不只是周期反弹。

利润之外

天齐锂业的净利润并非只来自自身锂产品经营，SQM投资收益也是重要组成部分。

公司披露，前三季度对SQM确认的投资收益同比增加。由于SQM第三季度业绩尚未正式披露，天齐锂业结合SQM已公布的上半年数据和彭博社预测确认了相关收益。这一处理符合公司披露口径，但也意味着该部分利润并不完全来自当期已经公布的经营结果。

看天齐锂业的盈利质量，需要把主营业务毛利和联营企业投资收益分开。前者主要受产品价格、销量和成本影响，后者还会受到SQM经营表现、锂价以及收益确认节奏影响。两部分都能贡献利润，但稳定性和可控程度并不相同。

经营现金流提供了更直接的信号。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为56.45亿元，同比增长157.40%。公司解释，营业收入和毛利增加带动了回款增长。利润与回款同步改善，至少说明本轮修复并非只有账面增益。

不过，经营现金流还不是自由现金流。矿山运营、产能维护和项目建设都要花钱，资本开支会决定最终能留下多少现金。对于资源企业，景气回升时赚到的钱有多少用于扩产、有多少能够沉淀在资产负债表上，同样值得关注。

接下来，比净利润增速更有信息量的，是锂产品单吨盈利、SQM投资收益和资本开支后的现金余量。把三者放在一起，才能看清天齐锂业的利润修复究竟来自哪里，又能持续多久。

行业回暖了，供给压力还没有退出

锂行业后续的关键，仍是需求增长能否消化新增供应。

工信部数据显示，2026年上半年全国锂电池总产量超过1240GWh，同比增长44%，其中储能型锂电池产量为420GWh。需求确实在增长，但供应也在扩张：同期电池级碳酸锂产量为62万吨，同比增长44%。需求和供给同时加速，价格自然更容易随着库存和预期反复波动。

天齐锂业自身也在增加供给。公司披露，泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已经达到设计产能。新项目有助于增加资源保障和销量，但产能爬坡、运营效率和新增供给对市场价格的影响，也会进入下一阶段的经营考题。

对天齐锂业来说，行业回暖为利润和现金流改善创造了条件，资源布局与SQM投资也提供了不同的收益来源。但后续业绩仍要看产品价格、销量、成本与投入之间能否保持平衡。锂价稳定时，公司更容易延续修复；如果供给释放快于需求增长，价格和利润都可能重新承压。

天齐锂业已经吃到了锂价回升的红利，但行业是否走出低谷，不能由一份财报作答。价格再次波动时，销量、成本和项目运营能否稳住利润，才决定这轮修复能走多远。