AI电影《三星堆》票房遇冷，博纳影业股价过山车，有泡沫吗

AI影视板块持续受到关注。近日，由博纳影业制作的号称首部以AI制作并获得国家电影局公映许可证的院线电影《三星堆：未来往事》（以下简称《三星堆》）已经上映。不过，票房不甚理想。

截至10月27日，猫眼专业版数据显示，从10月23日上映以来，累计票房为127.6万元。10月24日及10月25日的场均人次更是显示只有1人。首部在院线上映的AI电影在观影端显著“遇冷”。

而博纳影业的股价从上档前一天的10月22日开始就一直呈现下滑态势，10月26日盘中一度跌停，10月27日股价继续下降1.81%。但在此之前，博纳影业曾因为宣布该影片的定档而迎来了一波股价高涨，只是回撤速度也比预期来得快。

南都N视频记者发现，近三个月以来，A股市场先后出现AI长剧上星、海外AI短剧爆发、AI院线片落地三轮概念行情，基本都呈现出“事件催化—股价拉升—落地回调“的共性轨迹。

这究竟是产业正处于价值重估的爆发点上，还是仅仅为短期情绪推动的主题博弈？

博纳影业手握多部AI片储备，难阻股价持续下挫

博纳影业的股价在这一个月可谓是坐了趟“过山车”。据悉，博纳影业在9月28日官宣《三星堆》定档10月23日，当日股价冲到了过去一个月来的最高峰，之后博纳影业迎来9月28日、10月9日和10月12日三个交易日涨停。

然而从10月13日开始，博纳影业的股价一路滑坡，虽然在上映前的10月22日股价有细微幅度的回调，但奈何影片正式上档后未及市场预期，股价再次下探，直至10月26日经历盘中跌停，后来的下滑幅度更是达到10%。截至今日收盘，博纳影业的股价较盘中进一步下挫，收5.35元/股，下跌幅度达到3.43%。

红框区域为过去一个月左右博纳影业的股价涨跌情况。

博纳影业10月27日收盘股价。

然而，南都记者了解到，博纳影业还有两部AI长片正在筹备进程中。《计划外：广寒行动》已于今年上半年宣布开机，改编自《聊斋志异》的动画《中华志怪之罗刹海市》也已经立项公示。除了博纳影业，A股的头部影视公司中，ST华谊也在推出自己的AI电影项目《欧拉恒等式》。芒果超媒的首部AI长剧《后西游记》更是上星了湖南卫视。

《三星堆：未来往事》。

AI提供新增长叙事，影视板块迎多轮高涨

其实，8月上星的《后西游记》可以算是拉开了这波A股的AI影视概念行情波动。当时，受旗下首部上星AI长剧播出的影响，芒果超媒连续两日涨停，股价一度创下60日新高。当时这一利好消息甚至带动了整个短剧概念板块上涨3%，其中，遥望科技、掌阅科技、欢瑞世纪、中广天择等股价涨幅达到10%。

一个多月后，AI漫剧概念股再度集体走强，慈文传媒收获4连板，掌阅科技7个交易日内录得4个涨停，富春股份、引力传媒等多只个股涨停，中文在线等跟涨。而在这波高涨之前，字节跳动旗下海外短剧应用PineDrama上线9个月累计下载量突破1亿次的消息正被各路媒体集中报道。

在此之后，博纳影业官宣国内首部获龙标的AI原生院线长片《三星堆：未来往事》定档10月23日，叠加公司后续AI项目矩阵披露。据媒体报道，9月28日、10月9日、10月12日博纳影业三度涨停，映前1个月区间最大涨幅超30%；10月20日还叠加短剧概念再涨超5%。

浙商证券10月18日的研究报告指出，10月12日至16日，慈文传媒、果麦文化分别上涨53.45%及42.97%，部分相关公司的周交易额与市值之比达到79%至149%。报告表示，在资金面上，硬科技抱团松动释放的存量资金正沿“筹码轻＋催化明确”的AI应用下游轮动，本轮AI下游行情的持续性将强于9 月。

有熟悉影视行业的投资人士向南都记者表示，不可否认AI确实为传统影视公司提供了新的增长叙事。他认为，过去几年，传统电影、长剧集等业务面临制作成本较高、收入不确定性强的问题。AI可以提高制作效率、降低部分环节的成本，因此市场有理由重新评估影视公司的未来盈利能力。但在新的盈利模式尚未成熟时，投资者往往先根据技术前景给予估值溢价。这意味着股价可能先于公司业绩上涨。

《后西游记》

【观察】

多轮行情是资本热炒还是价值重估？

对于一波波的行情波动，当中是否可能涉及市场对AI相关主题的热炒？

汇生国际资本有限公司总裁黄立冲判断：“这一两个月反复出现行情，可以从催化事件比较密集这个角度理解。上星播出、取得公映许可证、海外短剧应用用户增长，每一个消息都可能重新抬高预期。但新消息出现得快，收入和利润兑现得慢，于是就容易反复出现先涨预期、再等验证的走势。不能把每一次上涨都当成价值发现，也不能把每一次下跌都当成市场否定技术。”

他认为，当前更偏向有产业进展支撑的主题行情，板块行情表现尚不足以支撑影视行业整体盈利重估。“AI作品进入卫视和院线，说明应用探索正在往商业场景走，这个进步应当承认。《三星堆：未来往事》取得公映许可证，也有实际意义。但取得上映资格、完成一部作品，与建立一个能持续赚钱的业务，仍然是不同的事情。”

广州泓阈基金投资总监陈召洪对此轮行情的判断更加谨慎。今年上半年AI是硬件行情，但由于AI应用缺乏大的应用以及外围环境等综合因素影响，AI行情戛然而止。AI短剧影视是AI在中国应用的一个主要市场，但这个市场到现在为止还未出现现象级作品，也未形成一个消费大趋势，盈利模式不稳定，所以行情不持续。

前述熟悉影视行业的投资人士表示，当前AI影视概念股的主要风险，不在于技术本身缺乏价值，而在于资本市场可能高估了技术应用转化为企业利润的速度。

以博纳影业为例，虽然多部AI长片都在公司的经营计划中，但2026年上半年，博纳影业的营收仅为4.58亿元，同比下降高达近32%，归属于上市公司股东的净亏损达到1.69亿元。当中AI影视剧业务板块的收入约193万元，仅占总营收的0.42%，显然，对大盘业务贡献微乎其微。

黄立冲在分析这几波AI带来的行情波动时也提到：“局部的泡沫风险不能低估，但我不会给整个板块贴一个统一的标签。AI业务贡献还很小、股价却提前反映了很高的增长预期，这种预期与现实之间的距离值得警惕。至于到底贵了多少，还要结合每家公司的原有业务、资产负债和未来盈利测算，不能仅凭几次涨停下结论。”

另外，他向南都记者强调，主题行情不一定要等到出现重大坏消息才结束。如果股价先反映了非常乐观的增长，而新的经营进展暂时跟不上，投资者降低风险偏好、把资金转向其他方向，也可能带来较大回撤。“对这个赛道，我会把技术前景和股票价格分开看：技术值得继续观察，股价却需要接受利润和现金流的检验。”

采写：南都N视频记者 徐冰倩