营收暴涨59%，宁王股价为何五个月蒸发一万亿？

营收暴涨59%，归母净利润大涨15%，但宁德时代的股价，在三季度财报发布次日，暴跌12%。

A股股价只有200多，但诡异的是，华尔街顶级投行，高盛给出了559的目标价。

要知道，宁德时代五个月市值已经蒸发一万亿。

资料来源：wind

宁德时代股价跌跌不休，为什么高盛却能给出高出市场价一倍的目标价？

我们先来复盘下宁王今年的股价走势。

宁德时代今年年初，股价从298元，一路涨到今年5月最高点的467元，股价4个月涨了57%。这波行情，主要是今年年初，新能源车购置税减半政策落地，所以不少车企在去年四季度赶工增产，带动宁德时代2025年营收和净利润同比大幅增长；再叠加市场对储能业务的高预期，股价一路走高。

之后，股价开始跌跌不休。除了8月份的短暂回调外，到10月跌幅继续扩大。

#01

股价为何暴跌？

整体来看，宁德时代股价暴跌的原因，主要有三。

首先，也是影响最大的，是税率提升，会拉低宁德时代的利润率。

三部门发文，从9月1日起，恢复对五类电池征消费税，过渡期税率2%，到明年9月起，税率提高到4%。

再看财报，税金对利润率的影响也是显而易见：前三季度“税金及附加”高达35.39亿，去年同期只有18.43亿，同比涨92%。

资料来源：宁德时代财报

再看今年上半年，税金及附加只有13.24亿，也就是说，三季度一整个季度，就增加了22个亿。如果再拆开来看，消费税是从9月起才开始征收，对财报的影响其实仅仅只有一个月。

资料来源：宁德时代财报

更狠的是出口退税退坡：2026年4月到12月，电池出口退税率从9%降到6%，2027年起取消。也就是说，明年宁德时代的海外业务，利润率也会受到影响。

除了税率提升外，还有个更大的问题，那就是主机厂的去宁化，比如理想L8全系切欣旺达，理想i9首批使用宁德、后续自研，小米澎程用中创新航和欣旺达，何小鹏也说全面推进电池自主掌控。短期可能对宁德时代没有太大影响，但从长期来看，可能会影响未来从车企拿到的订单量。

最后这波单日暴跌12%，则是三季度财报引发的，也就是增收不增利。

三季度营收1652个亿，同比增长59%；但是归母净利润，同比只涨了14.5%。这就意味着，电池越卖越多，到手的钱却变薄了。

当然，这次毛利率下跌，也有一部分原因是受碳酸锂价格下跌拖累，原材料还有库存产品做了减值，拉低了整体的利润率。

资料来源：wind

资本市场对宁德时代的估值逻辑，也发生了变化：以前新能源车占比并不高，市场给出高PE。到今年最近几个月，每卖10辆车，有6辆都是新能源车，未来再想大幅提升渗透率，空间也非常有限，所以对宁德时代估值，也从成长期，逐渐转变到成熟期，市场给的市盈率也不会太高，到10月26日，PE只有12倍左右。

资料来源：wind

这么一看，你是不是觉得股价下跌还挺合理？

那华尔街顶级投行高盛，为什么还能给出高出一倍的目标价？

#02

华尔街为什么给出高估值？

总结来看，大概是三方面。

首先是高盛最看重的一点，暂时还在财报上看不到，那就是更赚钱的储能系统，货已经发出去了，但是收入暂时还写不到财报里面。

要知道，2026年上半年储能电池系统整体毛利率23.96%，高于动力电池系统的20.63%。

资料来源：wind

那为什么还没计入收入呢？这是因为储能系统需要“发货→安装→调试→涉网试验→并网→验收”，需要客户完成验收才能确认收入，从发货到验收，一般需要半年到一年的时间。

所以宁德时代的高毛利的储能系统，虽然已经发货，但是还需要调试、并网、验收，暂时还计入不到收入里面，未来如果完成验收，利润率也会走高。

那聊完毛利率，我们再说说宁德时代未来的市场空间。虽然部分车企宣布自研电池，但宁德在高端车型上，仍不可替代。宁德时代在今年1-8月，全球装车市占率高达39.4%，国内1-9月市占率达到44.2%，而且市场份额还在走高。

更关键的是，根据管理层给出的指引：未来五年全球电池出货量，将保持20%-30%的复合年增长率，所以现在就说宁德时代已经进入成熟期，还为时尚早。

最后是消费税和出口退税下调能否转嫁。先说消费税，因为整车端利润已经很薄，而且正处于财税优惠退坡周期，消费税由电池厂和车企对半分摊的可能性更大，当然也不排除一些车企对宁德时代依赖度高，可能要承担更高比例的消费税。而储能多以项目制为主，合作方都是长期合作关系，成本大概率可以转嫁给下游企业。

至于出口退税，退税率由9%下调到6%，到明年直接取消退税。因为涉及到不同地区的不同客户，管理层并没有给出具体的分摊比例，但考虑到海外客户可选的电池厂商也不多，宁德时代的话语权可能也相对较强。

#03

未来看什么信号？

所以，资本市场对宁德时代今年四季度和明年一季度财报将非常关注。

那针对四季度财报，主要关注毛利率能否回升，同时要看“税金及附加”的环比变化，可以预判消费税分摊的实际节奏。

至于一季度财报，看三件事落地。 一是电池出口退税调整已经落地，实际分摊比例会见分晓；二是动力电池消费税的分摊安排，也会更加清晰；三是储能系统确认收入进展情况也会公布。

你觉得宁德时代的股价被低估了吗？大家可以在评论讨论。

End