年内最冷新股！东山精密上市首日破发，有投资者浮亏318万港元

来源：界面新闻

10月28日，PCB龙头东山精密正式登陆港交所主板，开盘即跌破发行价，盘中最大跌幅近6%，成为今年港股市场热度最低的新股案例。一位顶格申购的大额投资者，账面浮亏一度达到318万港元。

东山精密上市遇冷，早在招股阶段便埋下伏笔。根据公司配发公告，本次H股发行价定为86.8港元/股，较同期A股股价折价约35%，全球发售股份约1.14亿股，募资总额98.76亿港元，募资净额97.17亿港元。

该公司原本香港公开发售占比10%，但散户认购意愿极度低迷，公开认购倍数仅0.52倍，孖展融资认购低至0.39倍，创下2025年2月以来港股新股公开认购新低，所有申购投资者实现100%全额中签。发行方只能将过半散户额度调拨至国际配售，最终香港公开发售占比压缩至5.19%，国际配售占比达到94.81%，形成机构兜底、散户集体弃购的冰火格局。

本次IPO引入20家基石投资者，阿里巴巴投资、摩根资管、睿远基金、东方资产等机构悉数入局，合计认购股份占到全球发售总量的一半，国际发售也拿到3.17倍超额认购，机构资金对公司长期赛道依然保持信心。

募资资金的投向也紧扣主业。招股文件显示，64.5%的净额资金用于PCB与光模块产线升级，重点布局珠海高端PCB基地、高速EML光芯片扩产；20%用于产业链并购；5.5%偿还存量债务，剩余资金补充日常营运，全部资金投入AI算力硬件产能扩张。

公开资料显示，这家企业诞生于苏州东山镇，由袁富根家族创立，1998年完成改制，2010年登陆A股深交所，依靠持续并购完成产业跃迁。公司先后收购维信电子切入柔性电路板赛道，收购Multek稳固高端PCB产能，后又拿下索尔思光电切入光芯片与光模块赛道，如今形成PCB电路板、光模块光芯片、精密组件、光电显示四大业务板块，跻身全球第三大PCB供应商。

公司的控制权牢牢掌握在袁富根家族手中，父子三人构成一致行动人，也是公司的控股股东与实际控制人。根据港股招股文件披露，截至2026年6月末，董事长袁永刚直接持股16.53%，总经理袁永峰持股13.51%，创始人袁富根持股3.21%，三人合计持股33.25%。

为支撑产能扩张，公司选择登陆港股完成A+H两地上市，以拓宽海外融资渠道，降低有息负债规模，支撑后续持续扩产与并购计划。H股发行完成后，家族持股比例被稀释，合计投票权下降至31.3%，但依旧是第一大控制权主体。本次港股上市，袁氏家族并未同步减持，招股书中也承诺遵守股份锁定期安排。

但二级市场的分歧，直接体现在两地股价走势上。今年上半年，东山精密A股股价一路冲高，市值一度突破5000亿元。但自6月高点之后，股价持续回调，短短数月跌幅接近六成，估值快速回落，也直接拖累了H股发行的市场情绪。

益索（Indosuez）财富管理亚洲首席策略师Francis Tan表示，东山精密A股股价下跌后，香港发行的参照估值也随之下降。他认为，投资者仍想参与AI热潮，但越来越要求企业给出可见的盈利，而不再只为故事买单。

面对股价大幅波动，10月26日，据上海证券报报道，东山精密相关负责人表示，公司在手订单充足，下游市场需求旺盛。

实际上，该公司的业绩目前处于增长态势。东山精密发布的2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入277.98亿元，同比上涨63.95%；归母净利润29.57亿元，同比暴涨290.09%。财报提及，本期利润大幅增长，主要系索尔思光电、GMD并表，叠加光模块业务新客户、新产品持续导入，营收规模大幅提升。其中光模块业务营收53.51亿元，毛利率达到39.33%，成为业绩增长的核心引擎。

但公司同时宣布，上半年不分红、不转增股本，所有利润优先投入产能扩建，进一步拉长了股东回报周期。

除此之外，年中爆发的货物失窃风波，也持续扰动市场信心。今年7月，有市场传闻称，东山精密子公司索尔思光电一批跨境运输的800G光模块与DML光芯片丢失，货值高达2700万美元。这直接造成东山精密二级市场股价短期剧烈震荡，7月17日和7月20日连续两个交易日跌停。

对此，东山精密在深交所互动易确认2026年6月子公司确有一批光模块在跨境运输途中出现货损失窃情况，公司在事发第一时间完成报警备案，并同步通知货物运输险承保机构启动理赔流程。其还强调，全部涉险货物已足额投保，根据保险条款评估大概率可实现全额赔付。经公司预估，本批次货值损失不会对公司利润产生重大影响且未达到公司上一年度经审计净利润的10%，对经营业绩的影响极低，公司生产经营平稳有序。

截至港股收盘，东山精密股价报86.15港元，跌0.75%，市值为1676亿港元；A股报收104.6元，涨3.47%，市值为1916亿元。