宁德时代开始为供应链“输血”，龙头竞争进入新阶段

宁德时代是一家盈利规模和现金储备都相当可观的企业，过去，企业的强大往往体现在能够从产业链中获得多少利润；今后，能把资金、技术和订单有效组织起来，带动整条产业链的繁荣，才是真正的龙头之姿。

10月20日，宁德时代发布2026年三季报。第三季度营业收入1652.21亿元，同比增长58.58%；归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%。前三季度归母净利润达到645.30亿元，增长31.60%，但经营活动现金流量净额为616.25亿元，同比下降23.60%，比上年同期少了约190亿元。

利润仍在增长，钱为何流入得更慢？公司表示，自第三季度起，其主动调整对部分供应商的付款安排，包括缩短账期、优化付款安排和提供研发资金支持。

对于这样一家议价能力较强的产业龙头而言，这不只是付款节奏的变化。宁德时代开始用自身资金条件支持产业链协作，但这种支持能否换来稳定供给和技术进步，还需要经受财务回报的检验。

现金流少了190亿元，钱去了哪里？

前三季度，宁德时代销售商品、提供劳务收到的现金为4072.31亿元，同比增长20.44%；购买商品、接受劳务支付的现金为2962.07亿元，同比增长32.16%。业务扩张中的现金收支并不同步。

资产负债表提供了另一组线索，截至9月末，公司应收账款1129.12亿元，比上年末增长47.78%；存货1447.70亿元，增长53.15%；预付款项264.60亿元，较年初增加约121.78亿元，支付供应商款项大幅增长85.26%。

应收账款、存货增加与收入规模扩大有关，近几个季度存货周转天数相对稳定，增加的存货主要是发出商品；储能业务从电芯和直流侧产品向交流侧及系统产品延伸，也拉长了部分产品交付及收入确认周期。

现金流量表中，前三季度，宁德时代购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付421.67亿元，同比增长约40.15%。在生产能力持续扩张的同时，经营活动为新投资留下的现金余量明显收窄。

对供应商的付款调整，正发生在这一阶段。6月29日，中国汽车动力电池产业创新联盟与中关村储能产业技术联盟联合发布供应商款项支付规范倡议，提出针对中小企业供应商缩短支付账期、鼓励现金支付等要求，宁德时代当时已公开响应。

三季度起落实的付款调整，既有改善供应商回款条件的一面，也有配合自身扩产、推动研发协作的商业考量。

不过，目前从报表来看，供应商的回款速度尚未全面提速。9月末宁德时代应付票据为1529.30亿元，较年初增长48.08%；应付账款为1804.42亿元，较年初增长约12.54%。

龙头为供应链“输血”，最终要算清回报

宁德时代为何愿意提前付钱？一个重要原因是，电池产品的竞争优势不能只靠电芯工厂单独完成。材料一致性、设备良率、零部件可靠性以及新产品验证，都取决于上下游能否按同一节奏投入。供应商如果长期受制于回款压力，研发和扩产就可能放慢，最终也会传导到电池企业的交付与创新。

因此，向具备研发能力、愿意配合扩产的供应商提高账期和资金支持，对双方均有利。宁德时代是有合理动机把一部分原本由上游企业承担的资金压力留在自己身上，以换取更可靠的供货、更及时的产能配套和更顺畅的技术迭代。

真正的问题是，付出的成本能否得到回报。前三季度宁德时代营业收入增长56.19%，营业成本增长61.61%，综合毛利率约22.72%，低于上年同期的25.31%。公司将第三季度单位盈利能力的变化归因于产品结构、消费税及出口退税等因素，并称正与客户沟通成本分担等事宜。这意味着，企业在增强供应链协同的同时，也必须继续改善产品结构和经营效率。

公司的流动性储备为战略调整提供了操作空间，9月末，公司货币资金与交易性金融资产合计约4325.94亿元；但同期在建工程已达430.32亿元，较年初增长44.73%。此外，宁德时代计划以200亿元至400亿元回购A股并注销，截至9月末已实施回购约33.03亿元。不过资金充裕不代表没有机会成本，研发、扩产、供应商支持和股东回报，最终都出自同一笔资本。

怎样判断“输血”是否有效？关键在于，受支持供应商的交付是否更稳定，新材料、新工艺是否实现更快量产，采购综合成本能否下降、产品良率能否提升，以及新增预付款是否形成相应产出。适度增加相关信息披露，也有助于投资者判断真实效果。

宁德时代是一家盈利规模和现金储备都相当可观的企业，过去，企业的强大往往体现在能够从产业链中获得多少利润；今后，能把资金、技术和订单有效组织起来，带动整条产业链的繁荣，才是真正的龙头之姿。

作者 | 肖毅

编辑 | 吴雪

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