《关于“国内大循环，国内国际双循环”的行业投资逻辑》

【声明】原创作品

【摘要】加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局（以下简称为“大战略”）。“大战略”方针在未来很长一段时间内将会被反复提及，这是一篇基于“大战略”方针为基础的行业投资分析。针对“大战略”的解释、格局分析有非常多，我仅依据我所知道的消息和我认知之内的东西做出分析，属于个人观点。

【关键词】国内大循环；国内国际双循环；经济学逻辑；行业投资分析；个人观点

三点声明：

⑴基预的前提是目前已知的大战略方针，若未来大战略方针发生调整再因时而定。

⑵仅从个人的知识体系，我所认知的经济学逻辑展开行业分析。

⑶包含个人观点和未来投资参与的方向。

一、国内大循环的行业分析

(一)农业

农业是提供支撑国民经济建设与发展的基础产业，涉及到基本生活保障和粮食安全问题，坚持18亿亩耕地是战略底线，粮食问题已被高度重视。农业板块个股近期涨幅较大，热度较高。

大部分农业板块的股票，一级行业分类属于主要消费，三级行业分类属于农牧渔产品。

上下游产业链包括：化肥与农药、农用机械、食品加工制造。

缺点：农业板块从未被证明长期投资价值，一直以来被当作跟随热点搏短线的板块，也许未来会改变这一缺点，有待验证。

参考证监会农、林、牧、渔业滚动PE可见，农业近一个月明显上升。

证监会农、林、牧、渔业滚动PE

(二) 军工

首先，在股票软件里面，一个属于行业板块国防军工，一个属于概念板块军工。行业板块指主业是军事工业，概念板块可以是主业也可以不是主业，主业指超过50%以上的公司经营业务。

其次，国防军工一定是军工概念，但军工概念股不一定是国防军工板块。

近期军工被追捧，主要由外部环境导致。

优点：军工投入每年递增是确定的事情。

难点：非常多信息不会公开，常见信息中去敏感词用“*”号代替，导致这个方向非常难做。受到外部环境影响较大，未来不知道哪天会结束。

军工包括：军工航天、船舶制造、军民融合。

参考中证行业滚动PE，除船舶制造，其他细分行业近一个月明显上升。

中证工业滚动PE

(三) 金融行业

首先，国外大的金融企业提供各种金融服务，包括商业银行、贷款、保险、财富管理、离岸银行业务、股票市场融资，以及其他财务服务。大的金融公司的形成有历史因素在其中，欧美主要以混业经营，混业监管为主。我国在1993年7月以后，为了抑制经济过热，防止银行信贷资金通过各种渠道进入房地产等实体经济部门，开始实施金融分业政策。目前，仍以分业监管，分业经营为主。

其次，“大战略”方针之下，有望打造头部金融企业，作用为对冲国外大金融机构，这是既是经济全球化的需要，也是人民币国际化的需要。市场中频繁传出券商合并的消息，也是基于此的一种炒作，差不多是一个“狼来了”的故事。

最后，特殊年份提到的“金融让利”，主要指银行的营收让利，不是利润让利，少部分媒体号对于银行让利的理解是不正确的，银行的营收对企业来说就是费用。

在大金融板块值得关注的投资机会，包括：保险、券商、中小上市银行（城商行、农商行）。

对比证监会金融业滚动PE、中证金融地产滚动PE发现，只有银行目前的滚动PE低于近一年平均市盈率。参考下图。

证监会金融业滚动PE

中证金融地产滚动PE

(四) 科技行业

科技包含科技创新和大规模新基建。

首先，科技创新指芯片、半导体科技研发能力、生物医药研发能力，以及高科技企业的发展，科技创新承载着经济弯道超车、产业转型、科技强国的使命，整个科技创新的周期会非常长。未来对科技行业龙头市场会给出非常高的估值，对比主板和科创板可知，若在主板上市估值30倍，那么在科创板上市估值可能80倍-100倍。

其次，大规模新基建指基础设施建设。经济下行最有效的办法是新基建，这是看好大规模新基建，长期看好5G基础设施建设的因素之一。新基建在整个GDP占比不超过20%，对整个GDP的拉动不会太大。新基建短期对经济的拉动作用，显然不如老基建，对此事的期望需要合理。

(五)消费行业

消费刺激是拉动国内经济复苏的重要手段。今后，消费拉动将是一个挺长时间的主线。

可选消费：汽车与零部件、耐用消费品与服装（纺织服装、家用消费电子产品、家用电器）、酒店、传媒、零售业。

主要消费：食品与超市、饮料（白酒、啤酒）、肉类、农牧渔产品。

参考下图，中证主要消费行业滚动PE。

中证主要消费滚动PE

二、经济外循环的经济学逻辑

外循环指参与国际产业链的供给和需求，在2001年加入WTO之后，外循环特别明显，最开始从劳动密集型企业代工，出口创汇攒下了大量外汇后，又开始布局造船等资金密集型产业，接着进一步升级到高端制造，开始向技术密集型产业发展。

外循环的经济学原理，参考如下：

出口-->资本积累-->产业转型和城镇化

缺点：对外贸依存度过高。

三、投资参与的方向

基于国内大循环的五点行业方向分析，并非全部的行业都要参与。明白了内在逻辑，再选择参与的行业。

以2020年8月14日(星期五)A股板块资金净流入来分析，分别为：饮料、食品加工、电子制造、保险、银行、券商、国防军工、白色家电，与2020年8月14日(星期五)的文章提及行业吻合度较高。

(一)大金融方向

保险、银行、证券。这是由上证（A股）权重所决定，大金融不动指数难动。

上证指数与创业板指数差异

首先，这是近期持续提到的一个配置方向，需要指出阶段性机会在于：保险、上市的中小银行（地方法人行）、部分券商，银行中非五大行和全国股份制银行。

其次，根据量化投资分析，一元线性回归分析，银行业与中证1000偏离程度仅次于纺织服装，位列偏离程度第二，至少今年绝对被低估，存在极大补涨概率。

最后，券商的PE已处于箱体上沿，若期望继续向上需要对标2014年-2015年的牛市行情，期望大幅盈利的难度偏大，银行的PE尚未像券商一样高，有可盈利的空间。

分行业与中证1000的对比差异

(二)消费方向

可选消费、主要消费的细分行业较多，可供参考的细分行业，包括：食品、零售超市、纺织、家用电器。

(三)科技创新方向

首先，科技创新领域极其难懂，一般的财务数据分析有效性不高，因为科技领域看中的是未来，而目前所有的分析手段皆是用旧数据判断未来。仅能通过较为有效的数据分析方式，避开差的公司。

其次，未来无论牛熊，皆要分阶段配置科技板块。

我已参与的细分领域包括：5G、新能源汽车、网络安全、安防、数据中心。

四条主线：产业升级、行业集中、流动性宽松、经济复苏。

国产化布局：消费电子、科技、半导体芯片、医疗器械。

国产供应链产业跟踪：代工生产、封装测试、配套设备、材料。

小结：金融、消费、科技创新，将成为中长期的配置计划。

四、结语

⑴这几个方向是大概率事件，并非全部行业都要参与，也并非其他的方向没有机会。

⑵每个阶段即便是同一个行业领涨的个股是不相同的，需要择股。

⑶不参与不懂的行业和个股。

⑷公募基金、ETF，更适合散户，更容易拿住大部分收益。

五、个人建议

⑴风险厌恶者选银行理财，资管新规之后，收益、风险、周期皆有变化，不展开谈。

⑵风险接受者选公募基金。

⑶风险激进者进股市。

最后两类盈亏同源。

爱撸铁的程序猿

2020年8月15日

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