核心企业两头吃，监管出手堵哪一头？

凭证余额降了两成、期限短了92天，但规上工业企业回收期却长了0.9天。

文｜华贸融财经内容团队

出品｜贸易金融

两头吃的账，核心企业算得很清楚。一笔货款该60天付，改成开一张6个月到期的凭证。

这半年资金就留在自己账上。供应商等不起，拿凭证去贴现，利息和服务费还要由企业自己承担。

账期多长、找谁融资，都由核心企业说了算。

一头拖时间，一头收利息

9月14日，国新办举行政策例行吹风会。央行金融市场司司长曹媛媛点出了两头吃。核心企业一边拖付款，一边向供应商收融资服务费。有的索性用自家关联的保理公司给凭证放款，赚一份利息。

工信部副部长柯吉欣说得更直白。部分大型企业对同行卷价格，对中小企业卷账期。

以1亿元货款、6个月到期的凭证为例。核心企业把60天账期拉到6个月，多出4个月不付息。

供应商第30天要用钱，就得拿这张还剩150天的凭证去贴现。而贴现价要看核心企业信用，也看它有没有第二家肯接。

2026年一季度，全市场凭证融资平均利率2.71%。按这个价、剩余150天算，1亿元的贴现息约111万元。

111万元付给银行，是供应商的融资成本。付给核心企业自己的保理公司，就变成它一边欠钱一边收息。

2026年一季度末，中国互联网金融协会的季度通告披露了两个数。开立余额2.75万亿元，融资余额2.08万亿元。

融资余额是开立余额的四分之三。这四分之三的货款，已经变成供应商的融资。供应商等不起，不是形容词。

两头吃能成立，靠两个条件。期限得够长，长到供应商撑不住；渠道得够窄，窄到报价没得挑。

融资定价先收紧

监管先从价格入手。2025年4月，央行等六部门印发银发〔2025〕77号文。

文件划定，凭证付款期限原则上6个月以内、最长不超过1年。核心企业不得强制链上企业接受高于合理利率的融资。也不得以应收账款确权名义收费。

平台收费要公示，并与银行利息严格区分。逾期未付的核心企业，平台停止为其新开凭证。

到2026年7月末，全市场凭证余额2.4万亿元。较2025年规范前下降20%，平均期限缩短92天。曹媛媛说，前期部分两头吃的核心企业已经退出凭证业务。

主要平台平均服务费率降到0.16%。全市场145家不满足合规要求的平台，退出或承诺退出。

费率降的是平台收的那部分。压在供应商身上的，是另一笔2.71%的利息。

一年期凭证，这条通道断了

2026年9月10日，国办发〔2026〕24号文把付款那头也收紧了。

电子凭证最长付款期限压减至6个月，平台不得新开超过6个月的凭证。银行和商业保理公司不得为超过6个月的凭证提供融资。

合同未明确支付方式的，机关、事业单位、大型企业均以现金支付。也不得用商业汇票或电子凭证替代。央企对中小企业的账款，要求全部用现金支付。

平台经营数据接入上海票据交易所，由票交所跨机构监测商票和凭证开立。应付账款达到一定规模的上市公司，须披露平均账期和凭证开立情况。

《保障中小企业款项支付条例》2025年6月1日施行。大型企业应当自交付之日起60日内付款。合同另有约定的，也得按行业规范合理约定。

24号文对60日的措辞是引导，往前推靠倡议、约谈和披露。

账期换了个地方待着

2025年6月，17家重点车企集体签下承诺书，账期不超过60天。到2026年2月，中国汽车工业协会发布调研报告。绝大多数重点车企做到了。平均约54天，比2025年同期缩短约10天，4家低于50天。

账本上却是另一副样子。经济观察报梳理14家整车企业2026年半年报。应付账款及票据周转天数均值187.5天，是54天的三倍半。比2025年末还拉长23.1天，13家环比上升。

这14家压在账上的应付账款及票据，到二季度末合计7825.1亿元。比2025年末多出175.5亿元。

中汽协的54天从验收合格算到付款。财报的187.5天把承兑票据也算进应付账款。除数取的是营业成本，没卖出去的车也摊在里面。

54天是合同上写定的期限，187.5天是钱实际压的时间。两个数不能直接相减。

名义账期降了，不等于实际占用会跟着降。工信部副部长柯吉欣在吹风会上也承认，起算时间不统一。验收条件不明确、时间又长，变相延长账期的情况还有。

1—8月，汽车制造业营业收入70061.6亿元，同比增2.9%。利润总额下降16%，利润率只有3.6%。账上紧，占款就成了最便宜的融资。

中汽协副秘书长陈士华说，上半年整车制造环节的利润率只有1.5%。这是近10年新低。

监管盯的正是这些算不出来的环节。24号文要求把四项内容写进合同示范文本。账期起算节点、支付方式及流程、验收标准及期限、最长付款期限。这四项在凭证系统里都没有记录。

针对汽车行业，工信部、市场监管总局也印发了专项通知。起算、验收、支付的要求写得更细。

放到更大的样本里，方向一样。8月末，规上工业企业应收账款平均回收期72.2天。同比还多了0.9天。

72.2天只统计工业，建筑业、批发零售都不在里面。它把全部应收账款一起平均，不分欠款方。跟60日付款期限比，比不出谁在拖。

电池企业反着走。8家动力电池企业上半年应付账款及票据周转231.2天。同比缩短23.6天。行业景气反转，议价权换手，电池厂为保供开始加快付款。

同一个监管环境，账期走向相反。压账期这件事，政策只是其中一个变量。

两头吃不会消失，只会换个地方。平均账期按什么算法披露，票交所能不能看到合同里的起算节点。财报里的周转天数还升不升。这三样比凭证余额更能说明问题。