伊利被买成了最强消费龙头

今年10月，伊利股份的股价多次创年内新高，领涨消费板块，成为最强消费龙头，36.99万伊利股东等来了狂欢。拉长时间线看，伊利股份已连涨3年。与股价齐头并进的是，伊利稳步增长的业绩，前三季度营收和核心经营利润双增，稳居亚洲乳业第一。

01、从不让股东失望

10月30日，伊利股份36.99万股东等来了最开心的一天。有人庆幸自己在20多元的时候加仓了伊利，还有人感慨：“伊利站上30元，这是一个历史性的时刻，我的持仓，终于等来了收获。”

当天，伊利股份的股价走势一路向上，盘中每股冲破30元，最终每股报收30.15元，上涨2.38%，总市值为1907亿元。

整个10月，伊利股份累计涨幅超10%，股价多次创年内新高，不光领涨消费板块，走势表现也显著高于大盘。

在股价强势上涨背后，伊利交出了一份令市场满意的成绩单。2026年前三季度，公司营业总收入达到938.13亿元，在去年高基数的基础上，同比增长3.59%；同期，核心经营利润同比增长9%，达到114亿元。

放在整个行业仍处修复过程中的背景下，更能看到这份双增长的难得。

与此同时，支撑伊利股份股价逆势走高的另一个原因是，伊利作为龙头，穿越周期的能力得到了再一次印证。

1995年至2025年，伊利营业总收入、归母净利润年化复合增速超过23%。放在30年长周期、消费股的维度看，这个数据代表着极高的水平。其间，乳制品行业至少经历过三轮完整的原奶周期，上演过不少格局出清、同行掉队的剧情。

超过23%的年化复合增速传递出至少两层信息：其一，伊利的增长不靠短期红利、一次性收益或者行业景气脉冲，而是拥有可以反复滚动的增长机制；其二，在规模扩张的同时，伊利的盈利能力也在同步兑现。

除此之外，伊利持续稳定的股东回报承诺，也是资本看好伊利的原因之一。

三季报发布的同时，伊利同步披露了中期利润分配预案，拟派发现金红利总额为26.6亿元。拉长时间轴看，上市以来，伊利已经累计实施了28次分红，总额达到672.95亿元，分红的持续性、规模和比例均位居行业第一，放在整个中国的资本市场也名列前茅。

尤其在当下风险偏好偏弱的市场环境里，稳定分红的价值被进一步放大。一方面，持续分红证明企业现金流稳健、盈利质量可靠，能为投资者带来可预期的现金分红；另一方面，其形成的股息安全垫，也增强了自身在震荡市场中的配置吸引力。

数据显示，第三季度，北向资金继续增持伊利股份8903万股。高盛在近期发布的研报中表示，已经将伊利股份的目标价上调至37元/股。

choice金融终端数据显示，截至10月29日，近90日，共计33家机构发布伊利股份看多研报。中银证券在研报中表示，伊利基本面已触底企稳，随着上游原奶供需格局的持续优化，叠加公司自身在产品创新、新渠道拓展、供应链提效等方面的持续突破，下半年有望逐渐步入业绩收获期。

02、捕捉结构性机会

拆解营收构成，伊利稳定增长的答案很清晰：多条腿走路，每条腿都走得稳。

2026年前三季度，公司三大核心业务——液体乳、奶粉及奶制品、冷饮，继续稳居行业第一。其中，基本盘液体乳业务稳健复苏，营收达到557.21亿元；作为第二增长曲线的奶粉及奶制品业务，营收248.23亿元，再创历史新高；冷饮业务营收101.18亿元，连续31年稳居行业第一。

乳制品行业，多条腿走路，为的是依靠不同品类的增长节奏错配平滑周期波动。这也是伊利能一直穿越周期的关键。但本次财报传递出的信息是，在多品类布局的基础上，伊利还在挖掘品类内部的结构性机遇。这是当前伊利增长的核心驱动力。

伊利董事长潘刚曾经做出过判断：中国乳业已经从“量增”进入“质升”的新阶段，“结构性增长”正在取代“普适性增长”。这一判断的大背景是，乳制品行业正在从总量红利转入价值博弈，叠加上消费需求的分化，出现了大量细分的结构性增量机会。

相比开拓新品类，挖掘结构性机会更难。毕竟，前者是寻找增量蓝海，重点是抓住新需求、踩中趋势；后者则需要在成熟的产品、定价、渠道体系里，同时完成心智重塑和工艺升级。

这是伊利近年来一直在攻克的课题。从目前来看，伊利沉淀出了一套自己的方法论：先做差异化、特色化创新，丰富产品矩阵，然后倒推进行技术迭代升级，再在供应链、物流端做相应赋能。

以液体乳为例，经过长期洞察，伊利得出的判断是：消费者对口感、新鲜度提出了双重需求。需求很好理解，口感好、易入口，新鲜代表活性营养保留更好、更健康，消费者想两者兼得，但在工艺上很难同时兼顾。

为此，伊利用上了“0.09秒超瞬时锁鲜”工艺。该技术能极大缩短受热时间，保留生牛乳中天然的鲜甜与乳香，在灭菌效果与风味保留之间找到更好的平衡点。

目前，低温品类中，采用该技术的新品——“秒鲜”已经上市。从消费者反馈来看，“鲜甜”“奶香浓郁”“口感顺滑”被提及的概率颇高。针对常温品类，伊利在“0.09秒超瞬时锁鲜”工艺的基础上，推出金典“鲜活”系列新品，让牛奶“不冰也好喝，常温也新鲜”。

与此同步，伊利还在供应链、物流端对消费者想要的“口感、新鲜”进一步夯实。供应链方面，通过打破传统常温奶按月生产的节奏，“以需定产、动态滚动”，能大幅提升产品新鲜度；物流端，通过“一物一码”的物码体系，每一盒牛奶从生产线、经销商到门店，能全流程数据追踪。这意味着，产品能以更短周转、更新鲜的日期被送到消费者手里，避免长期仓储带来的风味衰减、鲜感流失。

上述围绕“新鲜”的系统性能力，正在成为其难以复制的竞争壁垒和优势。这种体系化能力，正在向其他业务扩展。

03、走在行业复苏最前沿

乳制品行业正在迎来拐点。今年以来，原奶供需改善明显，从第二季度开始，散奶价格进入温和上涨阶段。

10月30日的业绩说明会上，伊利高层对行业形势作出了分享和预判：目前行业供需基本实现平衡；明年，随着新渠道继续渗透，礼赠、功能化产品需求恢复，深加工产能落地，原奶需求有望回暖，奶价有望进入温和回升阶段。

对于行业龙头来说，上游供需回归紧平衡、行业竞争重回理性，本身是利好。毕竟，随着奶价回升，低价代工产能的原料成本优势收窄，一些小品牌的冲击力自然而然会减弱。与此同时，竞争的焦点也能重新回到企业的创新能力、产品的差异化、渠道的匹配度这些硬实力上面。

这些，刚好对应伊利近年来修炼的内功。

在产品创新和差异化上，因为洞察到“消费者对乳品的需求已经从基础的‘营养补充’转向‘功能细分’与‘体验升级’”，伊利很早就把战略眼光投向了精准营养赛道，并且锚定了成人营养这一高潜力细分领域。2023年，公司进行大刀阔斧的战略卡位：成立成人营养品事业部，将其作为长期战略业务，加大投入、持续培育。

2026年，伊利成人营养品旗下“欣活”骨能、免疫球蛋白蛋白粉、畅适益生菌冻干粉等创新产品，揽获多项国际重磅殊荣，展现出伊利在精准营养领域的硬核科研实力与产品力。

渠道方面，伊利高层介绍称，从2025年开始，伊利就已经开始提前布局，和新渠道进行深度合作，围绕消费者需求共创、定制产品。

这么做的价值在于，一方面，能跳出传统经销渠道的存量内卷，抓住即时零售、会员店、折扣店等新兴渠道的红利，触达更多消费人群；另一方面，依托渠道的用户数据反向指导产品开发，又能更快抓住品类内部的结构性机会。

目前，伊利在产品、渠道上的布局，已经开始兑现为实实在在的业绩。公司方面表示，双节期间，依托全新渠道体系，液奶终端动销提速，零食店、会员店、电商平台等均实现较好增长；战略新业务成人营养品更是实现两位数增长，为第四季度冲刺及2027年加速增长蓄足动能。

长远来看，叠加上伊利在出海、深加工领域的多元布局，正在为公司打开更大的增长空间。

东吴证券在研报中表示，随着伊利奶酪及脱盐乳清粉等产线相继落地，乳铁蛋白等高附加值乳清类产品实现技术攻坚，其乳深加工2B国产替代进程正在提速。与此同时，在出海方面，公司已经从单一产品出口，升级为全球全产业链布局。这为伊利打开了更远期的成长空间。

（文 | 林木，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）