又全球垫底！10月“双创”暴跌超20%，多家千亿龙头腰斩！11月绝地求生要盯紧…

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边江、向北|作者

秋水|编辑

价值线导读

10 月，从月头跌倒月尾，终于结束了！

“双创”指数单月杀跌超过20%，从6月高点回落超过40%。速度惊人，超过了2015、2021下坠的速度。

AI硬件算力方向成为最惨，没有之一。新易盛、天孚通信、东山紧密这样的千亿公司一个月接近腰斩。不少游资大佬“爆仓”故事陆续传来……

红利方向成为本月的避风港。

隔夜美股科技股再遭血洗，英特尔单日跌近29%，OpenAI融资目标砍掉100亿美元，恐慌氛围仍在蔓延。

11月，哪些大事值得关注？A股资产又该如何调整配置？

10月A股数据让人震惊

10月，A股不少投资者亏麻了！

上证指数月内下跌6.33%，深证成指下跌15.94%，创业板指暴跌23.02%，科创50下跌24.13%，中证500与中证2000月度跌幅均超过15%。创业板指较今年6月的历史高点累计回撤已超过44%。

（全球主流指数10月涨幅，A股双创格外显眼）

全市场超过4500只个股月线收阴，个股涨跌幅中位数超过-12%——这意味着10月对大多数A股投资者而言，亏损是普遍而非个别现象。

以下是本月A股分段市值涨跌龙虎榜。

先看跌幅方面：

1000亿元以上市值公司10月跌幅TOP10

500-1000亿元市值公司10月跌幅TOP10

100-500亿元以上市值公司10月跌幅TOP10

太明显了，算力硬件是本月最深的伤口，源杰科技、长光华芯、广合科技等跌幅均超50%。新易盛、东山精密、天孚通信这样的千亿市值公司，几乎也是一个月的时间也是接近腰斩。股价1000元以上暂无科技股的身影，只剩下茅台。

这些AI硬科技赛道（包括光、PCB、半导体设备等）上高辨识度的公司，也是上一轮牛市尾部（4-6月）涨得最猛烈的公司。那时候有多嗨，现在就有多惨！A股，A型走势。

再看涨幅方面：

1000亿元以上市值公司10月涨幅TOP10

500-1000亿元市值公司10月涨幅TOP10

100-500亿元市值公司10月涨幅TOP10

与双创板块的惨烈形成对比的是，是红利资产的逆势狂欢。

建设银行、工商银行、中国银行、中信银行、陕西煤业在10月齐创历史新高，中国神华续创近19年新高，中国石油创18年新高。

题材方面，唯有物理AI赛道有一波不小的躁动和赚钱效应。凡拓数创月内股价翻倍，福莱新材、兆威机电、海天瑞声、大业股份等出现一波快涨。

总的一句话看清10月A股：上一轮AI硬件大牛股暴杀，从杀估值杀筹码结构蔓延至杀业绩，红利成为资金避风险的港湾，机器人物理AI有一波躁动。

隔夜美股科技暴跌，恐慌还在蔓延！

一早上美股收盘，科技股的暴跌又给A股投资者浇了一盆凉水。

纳斯达克综合指数周五重挫2.86%，收于25437点，费城半导体指数暴跌7.2%，英特尔单日跌近29%，创1974年以来最惨烈单日表现。

一批科技明星跌幅超过10%！AMD跌10.88%，高通跌11.12%，Coherent跌11.34%，迈威尔科技跌10.05%，闪迪跌13.47%……连英伟达跌超4%。

英特尔四季度营收指引150亿至160亿美元，明显低于市场预期的170.5亿美元；调整后每股收益预期0.25美元，也远低于预期的0.43美元，公司还预计PC低迷至少持续到2027年上半年。

今天又传来OpenAI把融资目标砍了100亿美元的消息。一个月前，它还张口要300亿美元，估值1.4万亿。现在，只要200亿，估值降到1.25万亿。

OpenAI今年3月刚融了1220亿美元，历史纪录。但按内部文件，2026到2030年，它的自由现金流缺口约2780亿，是1220亿的两倍多。

过去15个月，它签下的算力和数据中心协议，名义总额超过1.4万亿美元。而它现在的年化收入，约500亿美元。

微软、谷歌、亚马逊、Meta，2026年资本开支合计超过7250亿美元，比2025年多七成多。亚马逊一家2000亿，一家公司一年的开支，超过了它自己全年经营现金流。

现在，投资者开始担忧的是：以前是科技公司拿自己的利润搞研发，血是自己的。现在是发债、加杠杆、签长约，拿借来的钱买算力，血是借来的。借来的血，是要付利息的。十年期美债收益率逼近5%，油价冲上117美元，通胀和加息预期一起抬头。融资成本每上一个台阶，就有几家算力公司先喘不上气。

这也是近期AI硬件公司股价扛不住的原因，一家一家的巨头开始股价大幅杀跌。

11月，两大超级看点

11月全球宏观和AI产业投资的焦点几乎全部压在美国身上，一个是中期选举，一个是英伟达的业绩。

美国中期选举定于11月3日举行，瑞银的历史研究给出一个关键判断：选举通常带来短期波动，但中长期市场方向仍由经济增长、利率、通胀和企业盈利决定，而非选举结果本身。其基准情景中，民主党横扫概率约50%，分裂国会约40%，共和党维持现状仅10%。美银的预测更为激进：若民主党横扫，美股可能下跌逾10%；若分裂国会，市场或因政治僵局降低政策风险而上涨逾5%。

对A股而言，中期选举的传导路径并不直接。但是民主党横扫引发美股短期急跌，A股风险偏好可能在情绪层面受到拖累，但10月A股已经经历了一轮以AI硬件为核心的剧烈出清，对外部利空的敏感度边际递减。

更值得留意的是，分裂国会情景下美股若反弹，反而可能为A股科技板块提供一个短暂的喘息窗口，但难以构成趋势性反转的驱动力。

英伟达11月份公布季报业绩！

AI硬件的全球总龙头是把A股的“易中天”们带向更深渊，还是从悬崖边拽回来？

英伟达将于11月17日盘后（北京时间11月18日凌晨）发布2027财年第三季度业绩。市场预期营收约1080亿至1090亿美元，毛利率指引区间73.5%至74.5%。

核心追问不再是“需求有没有”，而是“在Blackwell和Vera Rubin加速出货的同时，毛利率能不能守住”。分析师明确指出，营收超预期或许能抢头条，但毛利率水平和下一季度指引对股价的反应可能同等甚至更为关键。

这对A股AI硬件板块的意义远大于中期选举。10月创业板指暴跌23%、CPO与PCB方向腰斩的根本逻辑，正是市场开始质疑算力硬件“高增长伴随高毛利”的叙事是否可持续。

如果英伟达能够证明出货放量不以利润率大幅牺牲为代价，A股光模块、PCB、服务器代工等配套环节的估值锚将获得修复契机；反之，若毛利率出现松动或指引不及预期，10月的踩踏可能只是第一波，年内反弹后的二次探底风险不容忽视。

11月，A股具体怎么配？

11月在A股上的配置是一个“红利打底、科技搏反弹”的策略。

中国银河证券在11月策略中明确提示，当前指数恐慌性大跌的空间有限，但行情以震荡反复、板块轮动为主，定价的锚已经偏移，AI硬件端存在超跌反弹机会，同时红利的逻辑仍在，食品饮料性价比占优。

国金证券的判断较为为审慎，认为恐慌情绪已接近历史高分位，但筹码出清略有不足，短期或有反弹，中期仍需去杠杆，真正的机会要等美债利率大幅下行。

两家机构的共识指向同一个操作框架：一端用确定性资产扛住波动，另一端在已经跌透的科技细分里找业绩依然能打的标的。

1、红利端：贵州茅台、大参林、云南白药

贵州茅台交出了白酒头部企业里唯一正增长的三季报。前三季度营收同比增长1.96%，归母净利润微降0.25%；单看三季度，营收增长3.08%，归母净利增长3.78%，环比二季度增长约15%，是年内首次双双转正。同期五粮液、泸州老窖、山西汾酒的业绩都在大幅下滑，茅台的品牌壁垒和渠道改革——i茅台平台收入占比已升至44%——让它在行业下行期保住了利润率的体面。在当前食品饮料板块中，茅台是极少数业绩正增长且估值合理的头部标的。

大参林三季报同样扎实。前三季度归母净利润12.71亿元，同比增长17.56%；单三季度利润增速21.68%。线下药店行业整体报喜，老百姓、益丰的利润增速也在两位数以上。逻辑在于经济下行期居民削减自费择期医疗，轻症向药店自我药疗转移，大参林作为连锁龙头直接受益。当前市盈率约15倍，在红利资产中估值优势明显。

云南白药三季度营收增长10.38%，归母净利微降2.01%，主要是研发费用和投资收益扰动，营收端依然稳健。药品业务（白药散、胶囊、气雾剂）属于伤科止血刚需，国家级保密配方壁垒极强；日化端的白药牙膏属于小额高频复购品，份额长期第一。两块业务分散，对经济周期的韧性在消费股中较为突出。

2、科技硬件搏反弹：长飞光纤、中际旭创

AI硬件10月的杀跌是先杀估值，后杀业绩，三季报恰好提供了往更“抗打”公司聚焦的标尺。

长飞光纤前三季度营收191.24亿元，同比增长86.12%；归母净利润61.28亿元，同比增长1204.63%。单三季度营收93.16亿元，增长139.42%，归母净利32亿元，扣非30.56亿元，同比增长超2000%，环比增长53.69%。

这份业绩明显超出机构预期上限。管理层此前已指引下半年量会进一步放大，Q3营收提速兑现了这一信号。毛利率环比略降大概率是产品结构变化——Q2高毛利算力光纤集中交付，Q3放量更大但高价值订单占比略有回落，并非降价所致。在AI硬件板块普遍腰斩的背景下，长飞的业绩增速和订单能见度构成了反弹博弈中最实在的安全垫。

中际旭创三季度营收277.69亿元，同比增长171.83%；归母净利85.87亿元，增长173.74%。前三季度累计归母净利222.38亿元，增长211.81%。800G和1.6T高端光模块销售持续放量，全球AI算力基建的需求在财报上依然可见。与长飞类似，旭创的问题是估值和筹码结构在10月遭遇了系统性压缩，但业绩本身并未证伪。

除此之外，投资者更要放眼于更远的未来！

当前AI正从生成式AI向物理AI迈进。生成式AI处理的是文本、图像这类已被数字化的信息，而物理AI要进入真实世界去感知、决策和行动，它需要的是真实世界的物理数据——触觉、力觉、空间位置、运动轨迹。

这些数据无法从互联网上抓取，只能靠传感器在真实场景中一点点采集。这就催生了一个新的需求：真实世界的数据集采场景。谁能提供触觉传感器、谁能做出灵巧手、谁能把物理数据转化为机器人可学习的训练集，谁就卡在了物理AI从故事走向量产的必经之路上。

2025年机器人板块整体有一波大涨，但今年以来，不少机器人公司股价持续回落，估值层面的泡沫被挤掉了相当一部分。这个方向近期开始出现企稳反弹的迹象。

其中，一些真正卡位特斯拉机器人供应链、有订单和量产时间表的公司，一旦参与到特斯拉机器人放量的过程中，未来的市值增加空间是相当大的。

三花智控是特斯拉Optimus机电执行器的核心供应商，单机价值量高于单一零部件，车规级量产经验让它具备成本优势。传统业务业绩较为稳定，估值不高。机器人业务的收入贡献要等到2027年之后特斯拉量产爬坡，催化剂是Optimus Gen3发布和审厂进展。

浙江荣泰通过收购狄兹精密切入微型丝杠，对应Optimus灵巧手自由度从6个跃升至22个的核心传动部件。关键差异在于它已经收到海外客户的量产订单，排到2027年底，是少数有明确订单时间表的特斯拉链标的，而非“预计”层面的故事。

福莱新材原本是一家做广告喷墨打印材料公司，它在物理AI上的看点，是跨界切入了机器人的“触觉”环节：做集成在灵巧手上的柔性触觉传感器，推出触觉数据采集手套，瞄准的是物理AI训练中真实世界触觉数据极度匮乏的瓶颈。

近期的A股还上了国际热搜！