广西
一粒药，官方标价760元，电商平台实际卖到593元，二手回收商对2024年产的货只肯出460元。而在2021年夏天，同样一粒3克的片仔癀锭剂，黄牛手里能喊到1600元。
片仔癀不是没有努力维持价格。2023年5月，公司把官方零售价从590元提到760元，单次涨幅约29%，是近二十年幅度最大的一次提价。此前从2004年到2020年，这款药已经提了19次价，从325元走到590元，市场每一次都接住了。但第二十次，终端用低于600元的成交价给出了相反的回答。
问题不在于760元本身，而在于支撑这个价格的三根柱子，在同一段时间里先后松动了。
第一根柱子是稀缺。片仔癀的核心原料天然牛黄和麝香占原材料成本九成以上。天然牛黄在2024年一度涨到165万元/公斤，稀缺叙事有现实的成本依据。但价格信号本身会改变供给。2025年4月，国家药监局与海关总署发文，从无疯牛病国家进口牛黄试点用于中成药生产；2026年1月，片仔癀申报的200克阿根廷天然牛黄经厦门口岸入境，作为首单样品用于基原鉴定和检验；同年6月，首单生产用进口天然牛黄完成检验通关。与此同时，天然牛黄市价从2025年7月的170万元/公斤回落至2026年8月底的55万元/公斤左右，跌幅约68%。当“买不到”变成了“可以进口”，稀缺溢价就失去了最硬的那块地基。
第二根柱子是需求。2021年前后的抢购潮里，真正吃药的人只是一部分，更多购买力来自礼赠、渠道补库存，以及“明天会更贵”的涨价预期。价格本身成了购买理由。这种需求依赖价格持续上涨的信念。一旦终端价开始低于官方价，囤货的人从“担心买不到”变成“担心卖不掉”，礼品买家也不再需要一个正在跌价的标签。投机性需求退潮的速度，比当初涌入时更快。
第三根柱子是渠道的承接能力。2025年末，片仔癀肝病用药库存量同比激增265.53%，公司存货账面价值达到66.79亿元，占净资产的比重约46%。经销商手里堆着货，就不再愿意为下一轮提价买单。公司从2025年下半年起全面整顿渠道，据券商研报估算，2026年上半年片仔癀内销销量同比下滑约18%。去库存这个动作本身，等于承认渠道里积压的量，远远超过了真实被消费掉的量。提价传不下去，终端就只能降价出货。
三根柱子倒下之后，财务报表给出了最直白的记录。2025年全年，片仔癀营收90.01亿元，同比下降16.56%；归母净利润21.59亿元，下降27.49%，这是2003年上市以来首次年度营收净利双降。2026年前三季度，营收进一步落到63.49亿元，净利润12.88亿元，同比降幅扩大到39.53%；其中第三季度单季净利润只有1.95亿元，同比下降71.67%。市值从2021年峰值约2900亿元，收缩到2026年10月底的775.81亿元。
跌掉的是附加在药片上的投资溢价，不是药本身。片仔癀的配方和工艺属于国家绝密品种，在清热解毒、消肿止痛等方面有明确的临床定位，真正有用药需求的人，现在反而能用更低的价格从正规渠道买到。但药品和黄金、白酒有一个关键区别：它的有效期是60个月，没有“越陈越香”的转圜空间。一件会过期的商品，一旦失去接盘的下一手，流动性会比价格跌得更快。2021年高位囤货的人，面对的就是这个局面。
760元的官方价还挂在那里，但终端愿不愿意按这个价格成交，取决于还有多少人是因为“怕以后更贵”而买它。当进口牛黄打开了供给的口子，当渠道库存需要时间慢慢消化，当礼品和投机需求不再回头，价格回归到真实用药人群的支付意愿，就是一个需要被接受的现实。
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