明天又是“924”，又要开会了

明天是农历的九月二十四，924。

看到这三个数字，DNA很难不动一下。两年前的9月24日，国新办那场发布会，一揽子政策组合拳砸下来，市场直接从ICU被抬进了KTV，那波行情的起点，就叫"924"。

两年后的今天，同样是"924"的前一天，财联社发了一则电报：一些证券公司和基金公司接到通知，明天上午，央行、证监会召开会议，研究推动支持资本市场工具使用，其中特意提到，优化股票回购增持再贷款政策。

巧不巧？明天开会要研究的这两项工具——互换便利和回购增持再贷款，正是两年前那个924端出来的东西。

01为什么挑这个时候开会

因为这一跤，摔得确实有点狠了。

上周五，A股尾盘跳水，创业板跌幅一度扩大到4%，沪指盘中又破了3600点。这还没消化完，周五晚上，大洋彼岸接着崩：费城半导体指数一天跌掉7%，英特尔暴跌30%、从高点已经腰斩还多，连黄金都大跌近4%，创了半年新低。

把镜头拉远了看，这根本不是我们一家的事。有统计把全球AI核心资产从年内高点的回撤排了个序：美日韩的芯片股加上我们的双创，36个标的，回撤中位数是负44%左右——日本的铠侠跌了64%，韩国海力士跌了52%，我们的创业板指跌45%，正好是中位数水平，科创50跌了49%，还排在上半区。

换句话说，这是一场全球性的AI资产出清，谁也没跑掉。只不过腰斩完了，科创50的市盈率还接近100倍，你就知道之前有多贵了。

02 这个会，要研究什么

明天这个会，关键词有两个："支持资本市场工具"，和"优化回购增持再贷款"。

这两项工具，都是2024年924的产物，用大白话解释一下：

一个是互换便利，简单说，就是央行借钱给券商、基金这些金融机构，让他们去买高股息的股票。

另一个是回购增持再贷款，银行借钱给上市公司的大股东，让他们回购自家股票，然后银行再找央行报销。

两年多下来，两个工具的待遇完全不同：前者热，上量很快；后者一直是小步慢跑，用的人不多。为啥冷？市场普遍的说法是卡在税费这些实操环节上——借钱回购听起来美，算完成本不划算，大股东就没动力了。所以这次会上特意点出"优化"，方向大概率就是把这些堵点疏通一下。

工具好不好用是技术问题，但开这个会本身，是个态度问题。

03 为什么是现在？三层意思

首先，跌得够多了。前面说了，全球AI股平均腰斩，我们处于中位数水平，泡沫挤到现在，已经不是"乐见挤一挤"的阶段了。

其次，再跌下去，要伤及无辜。上周五，连信用债都开始跌了，城投债ETF走出股票一样的阴线。股市跌是风险偏好问题，债市要是跟着崩，那就是流动性问题了——这是完全不同的两个量级。

最后，央行此前的态度一直平淡。7月那轮大跌没出手，因为位置还高，挤一挤科技股的极端泡沫不是坏事；这一轮也不像去年4月贸易战那样有"战时"色彩，不必上来就动用危机工具。但现在，股市、债市、海外市场三面一起压过来，回避的空间没有了。

所以市场把明天的会看得很重——不是指望它宣布什么惊天数字，而是它可能标志着，救市这件事，可能要进入新阶段了。

04 历史的经验

这个周末，有人梳理了最近几次类似的监管座谈会之后的市场表现：

2024年2月那次，5个交易日后见底，反弹15%；

2025年4月那次，8天后见底，反弹12%；

2025年9月那次，6天后见底，反弹8%。

如果规律还有效，政策信号出来到市场真正见底，中间平均隔着5到8个交易日。

不过丑话说在前面：三次样本，少得可怜，根本够不上"规律"两个字。政策底和市场底，也从来都不是同一天。历史上的每一次，会开完、政策出完，市场都还要再磨一段，把最后一批带杠杆的、扛不住的人洗出去，底才算夯实。

05 一点想法

第一，别去赌明天开会的结果。开会是态度，落地是过程，中间的变量太多。倒是有一个朴素的常识值得记住：上市公司真正的买家，只有自己。你看泡泡玛特，之前段永平买了几十亿，股价没啥反应；这两天公司自己出手回购，一天一两个亿港币，股价立马反弹。因为公司回购注销，是永久买入、永不卖出。这也是为什么"回购增持再贷款"这个工具如果真的优化到位，是值得高看一眼的——它撬动的，正是"公司自己买自己"这笔钱。

第二，接受一个新现实：AI的投资，从市梦率时代，进入了摁计算器时代。三季报基本出完了，结论很清楚——AI板块的超高增速没法线性外推了，大厂自己的自由现金流都在转负，池子里的水还会流，但水位上升的速度会变慢。产业革命还会继续，但很多蹭概念的杂毛票，这轮的高点可能就是历史高点了。

第三，对外部环境，别抱幻想。油价在创新高，市场预期12月美联储加息的概率已经到了七成，高利率会维持很久。这种环境里，唯一能依靠的不是什么救世主，是自己的资产配置。

回到开头。两年前的924，是一针强心剂；两年后的这个"924"，更像是一次复诊，具体情况如何，明天就有眉目。底是磨出来的，不是开出来的，把这句话放在心里，这个星期应该会好过很多。

今天就到这，希望明天是个奇迹日~~

文中观点仅代表作者个人对市场的观察与思考，不预示任何未来表现