特朗普迎来关键一战！美联储传来新消息，美股美债将面临重大变数

设想有一对住在美国中西部的退休夫妇，打算卖掉大房子，换一套小点的公寓。十月初去银行问房贷利率，报价让人皱眉；拖到月底再去问，数字又松了一些。这一个月他们什么都没做，借钱的价钱却变了好几回。

决定这个价钱的，是美国10年期国债收益率。它是房贷、车贷和信用卡利率的主要参照。10月5日，这个数字盘中一度升到5.349%，是2002年4月3日以来的最高水平。

到10月30日收盘，它回落到4.94%，10月1日还是5.24%。整个十月，10年期收益率下降约40个基点，债券价格迎来2024年以来最大的单月涨幅。

一个月里先把这根绳子拉紧、又松开的，主要是三股力量：一场几天后就要投票的选举，一次出现分歧的美联储会议，还有华尔街对人工智能突然冒出来的疑虑。11月3日以后美股美债怎么走，就看这三股力量怎么拧在一起。

绳子为什么会被拉紧，要从年初说起。国际货币基金组织10月30日在市场监测报告中提到，从2月27日、也就是海湾战事爆发前一天算起，10年期美债收益率已经上涨了将近110个基点。十月里美伊军事对峙升级，油价期货一度冲上每桶117美元。

油价一贵，物价就跟着往上走。美联储最看重的通胀指标，9月个人消费支出价格指数同比上涨3.6%，高于上个月的3.4%。经济也没有降温，三季度美国实际国内生产总值按年率计算增长3.4%，是一年来最快。

物价高，经济又热，美联储只能踩刹车。9月16日，美联储一致投票加息25个基点，把利率区间调到3.75%至4%，这是2023年以来第一次加息，也是沃什出任主席以来的第一次加息。

10月28日这次会议，结果本身不意外：利率不动。出人意料的是投票。12名有投票权的委员中两人反对，分别是美联储理事丽莎·库克和克利夫兰联储主席贝丝·哈马克，两人都主张加息25个基点。

哈马克投反对票，市场早有准备，她几个月来一直在提醒通胀风险。库克就不一样了，这是她2022年由拜登任命进入美联储以来，第一次在利率决议中投反对票。会前各方猜测最可能投反对票的是哈马克、达拉斯联储主席洛根和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利，名单里并没有她。

库克的身份让这张票更值得琢磨。她正是特朗普一直想撤职的那位理事，白宫准备就她涉嫌房贷欺诈、是否应被免职举行听证。而且特朗普早先一次撤换她的尝试，最高法院站在了她这一边。

白宫这边更倾向于不加息。会后不久，财政部长贝森特接受采访时说，美联储官员应当考虑到这次供应冲击可能只是暂时的。一个正被白宫追着撤职的理事，偏偏在这时候要求加息。有经济学家直言，这可能是一张"抗议票"，因为特朗普政府正想方设法让库克离职。

美联储的措辞也比上次更强硬。9月形容经济是"稳健"扩张，这次改成了"强劲"扩张。沃什表示政治因素没有影响这次决定，但按兵不动的结果，是把下一次加息推到了选举之后。

市场听出了话外之音。芝加哥商品交易所的利率观察工具显示，交易员押注12月加息的概率达到85%。有"新债王"之称的冈拉克还公开质疑，美联储为什么不加息，到底在等什么。下一次利率决定在12月9日公布，同时会发布新的经济预测。

沃什还宣布了一项改革：2027年将有一次会议专门讨论货币政策大方向，不就利率表决，也不发政策声明；到2028年，这样的会议增加到两次。真正决定利率的会议少了，以后每一次表决都更受关注。

库克这张反对票，和11月3日的选举也有关联。美联储理事由总统提名，但要经过参议院确认才能上任。道明证券认为，民主党如果拿下参议院，市场对美联储独立性的担忧可能会缓和。对特朗普来说，这场选举输掉的可能不只是国会立法的主导权。

眼下的选情对白宫不太有利。美国选举预测机构"决策台总部"10月31日的模型显示，民主党赢得众议院的概率是83%，预计拿下241席；赢得参议院的概率是63%。在预测市场卡尔希上，押注民主党横扫两院的概率是70%。

参议院仍是最大的悬念。如果参议院打成50比50，副总统可以投出决定票，控制权就归共和党。所以民主党光追平不够，得实实在在多拿一席。

选情会怎样影响美债，华尔街已经有了判断。彭博社调查了301位市场人士，超过一半预计如果民主党横扫两院，未来12个月美债收益率会下降；如果国会分裂，这样预期的人只有36%。

道理不复杂。国会一旦被反对党掌握，大手笔的减税和支出法案就很难通过。政府少花钱，就少发新债，市场对国债越发越多的担心也会小一些，长期利率才有往下走的空间。

可是选举只能影响美债往哪个方向走，很难决定它最终能降到多低。摩根士丹利的看法是，国会换人不一定带来大幅降低的利率，也不一定让债市长期走好。把收益率推高到现在这个水平的，是战事、油价和通胀，这些都不归国会管。

10月30日这天，西得克萨斯中质原油还在每桶102.95美元的高位。油价降不下来，美联储就不会放弃加息，跟着美联储走的短期利率也很难回落。

那么，十月底那一波美债大涨，又是从哪来的？选举预期占了一部分，更大的推力来自股市。

10月29日，谷歌母公司公布财报，股价大跌12%，市值蒸发4790亿美元。让投资者担心的是，人工智能一直在大把烧钱，传统广告业务又被人工智能挤占，赚钱的速度跟不上。

第二天轮到英特尔和亚马逊。英特尔单日暴跌28.6%，三大指数全线下跌，纳斯达克指数比10月6日的历史高点回落了7.8%。纳指当天跌2.86%，收在25437点，十月是它2025年3月以来表现最差的一个月。

奇怪的是，企业的成绩单并不难看。已经公布财报的299家标普500成分股里，82%的业绩超出预期，市场还是因为担心人工智能几千亿美元的投入能否回本而抛售科技股。投资者现在更关心的，是这么多钱投下去，什么时候能收回来。

从股市撤出来的钱，很多流进了美国国债。大型科技股遭到抛售，资金涌向更安全的资产，美债收益率跌到9月初以来的最低点。靠避险情绪推起来的行情，等市场情绪平稳下来，未必还能保持。

所以11月3日以后，美股美债面对的局面，比哪个党赢更复杂。民主党大胜，美债多一层支撑，科技巨头却可能面对更多国会调查和听证；共和党守住国会，科技股的政策环境宽松一些，市场又会担心财政赤字继续扩大。

而且就算民主党赢了，新一届国会也要等到2027年1月3日才开始工作。在那之前，特朗普手里的权力不会减少，美联储的加息节奏也不会因为一场选举改变。

再回到那对想换房的退休夫妇。他们大概要记住两个日子：11月3日，美国选民决定国会归谁；12月9日，美联储决定要不要再加息。前一个日子会影响政府还能借多少钱，后一个日子决定每个家庭借钱要付多少利息。