迪哲医药前三季度扭亏为盈：中国原研商业化迎“全球兑现”

又一家盈利的Biotech出现了。

10月30日，迪哲医药发布三季报。前三季度，公司实现首次盈利，净利规模达到36.34亿元。

跨过盈利关卡，迪哲医药财务模型就此改写。而它走通的这条路径——源头创新做出资产，中国商业化验证价值，全球BD兑现回报，也为 “中国原研，全球兑现”增加了一个差异化样本。

首次盈利，财务模型全面向好

迪哲医药的三季报，在多个维度传递财务模型向好的信号。

首先来看收入结构。前三季度，商业化产品放量叠加BD首付款到账，公司营收达到47.7亿元，同比增幅达到714%。这意味着，迪哲医药的收入第一次同时出现两个引擎。两者都有足够高的确定性，这也让迪哲医药的盈利有了更扎实的结构支撑。

其次，经营效率有望持续提升。过去几年，迪哲医药一直以经营层面的高效著称：销售费用率逐年持续下降。更重要的是，随着舒沃哲对外授权，全球研发与商业化费用转由 MNC 承担，公司得以将精力与资金集中投入核心管线，效率提升的逻辑愈发清晰。

最后，是财务健康度的再升级。截至目前，公司账上现金及现金等价物55.87亿元，同比增幅达到190%。充裕的账上资金，首先增厚了安全垫，对资本市场的依赖度发生根本逆转，不依赖增发、不稀释权益的全面扭亏，拥有了极强的抗周期韧性；其次也有了价值提速的逻辑，有了绝对的发展自主权。

相比靠管线成功率的“盲猜”和折现的那些biotech，迪哲有了盈利+清晰的发展路径，完成系统性/结构性升级，市场会给它“确定性溢价”。这也在股价层面得到了体现，7月份至今，迪哲医药累计涨幅近40%，呈现逆势上涨的姿态。

从源头创新，到全球价值回流兑现

放大到整个医药产业的坐标系中，迪哲医药盈利不仅是个体上岸，而是中国源头创新药资产从“研发长跑”进入“全球价值兑现期”，并迎来高质量、可持续收益驱动的价值兑现期的缩影。

初跨盈利线之后，迪哲医药也让市场看到其有望将盈利常态化的安全网。

首先，核心产品商业化放量的“持续造血”，是持续托底现金流的“压舱石”。

高瑞哲作为迪哲自主研发的高选择性 JAK1 抑制剂，它对JAK1的选择性高于JAK家族其他成员200–400倍，也是全球首个获批作用于 JAK/STAT通路的外周T细胞淋巴瘤（PTCL）治疗药物。稀缺的临床价值，为其放量提供支撑，与此同时治疗边界也在不断扩宽，在PTCL一线治疗的临床开发、PTCL多亚型，无驱动基因突变型NSCLC等实体瘤的全新场景，长期价值将稳步释放。

其次，BD收益不仅是短期确定性利润的“助推器”，也是中长期收益的来源。

一方面，舒沃哲竞争格局良好，是全球目前唯一在中、美两国获批的EGFR exon20ins 非小细胞肺癌（NSCLC）口服靶向药；另一方面，一线适应症在中、美均提交新增适应症上市申请（NDA），并在中国获优先审评。舒沃哲一线治疗 EGFR exon20ins NSCLC 的 WU-KONG28 是一项国际多中心随机对照 III 期研究，临床获益显著，数据以口头报告形式在 2026 ASCO 年会公布，并同步发表于《新英格兰医学杂志》，为其后续获批增添了确定性。

而阿斯利康全球领先的肺癌商业化体系，则为销售分成提供了强力支撑。10月，舒沃哲在美国正式上市，海外商业化正式开始。随着阿斯利康商业化的推进，里程碑款、销售分成将会持续流入。

最后，在核心产品之外，迪哲的源头创新管线持续向血液肿瘤与肺癌纵深推进，目标是在更广人群、更早治疗线数上构建差异化产品矩阵。其中，比瑞替尼正开展复发或难治性慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（r/r CLL/SLL）国际多中心III期临床，并探索一线CLL/SLL应用及联合R-CHOP一线治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）的II/III期研究。DZD6008 作为全新、可穿透血脑屏障的四代 EGFR-TKI，针对三代 TKI 耐药及脑转移这一空白。2026 ASCO 显示，其对三代耐药 NSCLC 患者疗效显著，脑转移者见颅内缓解，安全性良好。多线分别卡位不同瘤种与治疗阶段，把源头创新从单点突破拉成网状布局，为后续增长提供强劲的动能。

而资金沉淀的厚度，则带来更多可能性。正如上文所说，迪哲医药目前账上现金及现金等价物接近60亿元，为战略全面提速提供充足动能。除了研发之外，整个经营也会形成正反馈，以效率最优解驱动源头创新。在种种有利因素的堆积下，迪哲医药正迈入价值兑现的加速期。

事实上，这不仅是迪哲医药的轨迹。药监局统计数据显示，2026年上半年共有38个1类创新药获批上市，其中11个新靶点、新机制药品全部为自主研发的国产创新药。同期，国产创新药对外授权交易总额接近1100亿美元，达到2025年全年的八成。批文端的“含新量”在提高，一批不依赖跟随而具备真正源头创新的高壁垒资产，正迎来凭借底层质量斩获全球“硬通货”的兑现期。