AI短剧突然爆发！但财报还在亏钱

AI把拍剧的门槛压低了， 大 A 把赚钱的预期抬高了。

11月2日收盘，AI漫剧成为大A热点。

芒果超媒、海看股份、华是科技20cm涨停，捷成股份、果麦文化、因赛集团午后也加入20cm涨停行列。

影视院线、游戏、AI视频处于涨幅靠前的方向。

这轮上涨有产业进展支撑。制作工具越来越好用，出海打开新市场，版权和内容公司的资产也多了一种变现方式。资金看中的，是一门可能做得更快、卖得更远的生意。

AI短剧的空间值得看，眼下最该看清的，是低成本拍出来的内容，最终能给公司留下多少钱。

出海消息点热了行情

近期一个明确催化，来自央视对国产AI漫剧出海的报道。

央视网10月31日报道，已有约10家中国企业建立海外短剧平台，十余个出海短剧App上线AI漫剧专属频道。这让市场看到，AI内容正在从制作演示走向渠道经营。

技术进步解决了部分供给问题。剧本拆解、分镜、画面、配音和翻译可以串起来，较小的团队也能尝试过去需要更多预算的玄幻、科幻题材。

掌阅半年报披露，泡漫已覆盖创作、生产、质量测评和发行等环节，这类工具正在进入公司的日常业务。

赚钱方式也比较清楚：用户付费观看或订阅，免费内容通过广告变现，制作方还可以出售版权、承接定制。出海增加了潜在客户，也增加了当地运营、买量和合规支出。

市场把AI短剧、仿真人剧和AI漫剧放在一起交易，三者的制作方法、成本和受众仍有差别。

涉及相关业务的公司，应当按实际收入、投入和权益归属分别判断。

产量已经跑在前面

据新华网的报道，2025年全国微短剧市场规模突破千亿元，截至2026年9月发布会，用户超过8亿人；2026年前8个月上线43万部微短剧，其中AI剧占比超过九成。

这组数字说明供给扩张很快。市场规模和用户属于微短剧整体口径，AI作品的数量占比，也只说明上线结构。AI短剧单独创造多少收入、留下多少利润，需要企业和行业继续披露。

供给越容易增加，观众的时间越值钱。制作门槛降低之后，竞争会逐渐集中到故事质量、观看体验和发行效率上。更多作品入场，单部作品获得关注的难度也可能上升。

海外市场提供了增量，但不同地区的题材偏好、语言习惯和付费能力差异很大。翻译完成只是开始，能让当地观众看下去，才有持续变现的机会。

财报，冰火两重天

掌阅的优势在网文版权、制作平台和海外运营；芒果超媒拥有内容生产与播出渠道，三季报披露继续投入AIGC，并推出灵创剧场。

它们进入这个赛道的起点不同，后续收益也会受原有业务结构影响。

今天上涨名单很长。对海看股份、华是科技、捷成股份、果麦文化、因赛集团等公司，股价表现可以放在行情表里，AI短剧贡献多少业绩，则应以各自披露为准。把所有涨停公司视作同等受益，会忽略业务差异。

比较典型的三家公司，最新三季报更能给热度提供参照。

芒果超媒前三季度营收93.51亿元，同比增长3.18%，归母净利润2.13亿元，同比下降79.01%。

掌阅营收27.75亿元，同比增长12.73%，归母亏损6840.91万元；

中文在线营收8.33亿元，同比下降17.64%，归母亏损1.32亿元。

这些是合并报表整体数据，涵盖多项业务。芒果解释，利润承压受到会员收入、内容成本及投资标的公允价值变动等因素影响。

掌阅和中文在线的亏损也只能用于评估公司整体经营，AI短剧自身的盈利能力仍需单独验证。

掌阅上半年短剧等衍生业务收入11.85亿元，同比增长41.45%，占总营收66.44%；阅文上半年短剧及AI漫剧合计收入超过4.3亿元，同比增长2.3倍。增长已经形成收入，但两个口径都包含其他内容形态，直接算成AI短剧收入会失真。

经营也有改善的一面。掌阅前三季度经营现金流净额为5273.43万元，去年同期为净流出3.01亿元。现金回款改善值得关注，持续盈利仍需要后续财报证明。

拍得便宜未必卖得轻松

一部剧的成本，除了生成画面，还有版权、人工修片、配音授权、营销和发行分成。人物在不同镜头里保持一致，动作和情绪自然，都会影响返工次数。工具价格下降，项目的全部支出仍要逐项核算。

掌阅前三季度销售费用17.82亿元，占营收约64.2%，比例按公告原值计算。这是公司整体数据，足以提醒投资者留意获客成本。制作端省下的钱，有可能在争夺流量时重新花出去。

平台的影响同样直接。推荐规则、分成比例和审核要求发生变化，制作方的回款预期就会调整。依靠单一平台的团队，尤其需要留出预算和现金余地。

版权和授权会决定作品能走多远。广电总局在上述发布会上要求AI剧作内容标注，守住肖像、声音授权底线。企业应把原著、人物、配音和生成素材的使用权理清，减少发行后的纠纷。

资料图 2024年央视频AI微短剧启播活动。来源：人民日报客户端。

行业的波动主要来自技术更新、内容更替与广告预算。工具进步吸引团队入场，供给增加后，流量竞争加剧，部分项目回报下降，企业再调整投入。

这是一种可能反复出现的经营过程，具体拐点需要数据验证。

爆款还会放大季度波动。

一家公司某个季度收入上升，可能与集中上线、发行结算有关。判断它有没有持续竞争力，应多看几个季度的作品回款和现金流。

谨慎，乐观

AI短剧不是伪命题。六亿国内用户和1.5亿海外活跃用户也是实打实的需求。DataEye预计2026年国内AI剧漫剧全年规模突破400亿元。出海的高付费市场如果持续放量，利润结构有改善的可能。

但成本更低，不等于回报更稳；供给更多，不等于生态更健康。 98.7%不回本意味着这个行业当前的回报分布极度偏斜，极少数项目拿走绝大部分收益，绝大多数参与者是沉默的成本。

中文在线和掌阅的短剧收入都在增长，利润端一个靠砍成本减亏，一个靠控投放收窄亏损，都还没有走到“短剧业务本身稳定赚钱”那一步。

芒果超媒的利润下滑则提醒一件事：投放成本和内容成本是刚性的，AI省下的制作费填不上这两块。

笔者个人认为，未来的行业机会，更可能属于那些既有好故事、又能稳定交付和发行的企业。

工具普及会缩小部分技术差距，有价值的版权、成熟的创作判断和本地运营经验，会更影响作品的回报。

文旅、教育和品牌定制也有拓展可能。

机会最终能做多大，取决于客户预算、交付质量与复购，企业需要用订单逐步证明。

笔者个人的判断是，AI短剧有发展空间，盈利的不确定性也很大。内容供给扩张、平台规则调整、海外获客和版权成本，都可能改变回报。

面对集中上涨，预期越热，越要把收入、利润和现金流算细。

投资者可以给新产业时间，也应给自己的判断留出余地。持续披露的业务数据，比一张热闹的涨停名单更有分量。技术让更多故事有机会被看见，观众决定哪些值得留下。

行业走远，靠的是一次次兑现的作品和回款；投资走稳，靠的是在热闹中仍愿意等一等。

这个赛道值得长期跟踪，但当下更需要盯住的是平台分账规则有没有向质量端实质性倾斜，以及海外付费收入能不能规模化回补国内免费模式的利润缺口。

在这两个信号出现之前，把“AI短剧”当成一个已经兑现的利润故事来交易，是在为尚未发生的事提前付钱。

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