终于回暖了点，然后呢……

Yang妈下场，终于回暖了点……

今天一开盘就是高开，创业板指上午最多涨了三个多点，全市场红彤彤一片。不过中间也不是没吓人——下午科技线一度跳水，眼瞅着又要演"高开低走"的老剧本，好在尾盘被硬生生拽了回来，收了个还不错的盘子，多久没见到红红的指数了。

更有意思的是细节：今天午后，科创50被猛拉了一波，科创50ETF一天的成交额，创下了2025年以来的单日第三高，仅次于7月20日和21日那两天。这个量，显然不是散户能买出来的。

01 这次，Yang妈是怎么下场的

周末放出消息，央行和证监会召开会议，研究推动支持资本市场工具使用，20多家证券公司和基金公司参加。

盘后就得到的消息：央行即将启动第三次互换便利操作，预计明天就发招标公告，接受机构申报，目前有意向参与投标的机构超过30家。

原话也很有意思：要求各机构"报足、做实"工具操作量，尤其是大型机构要带头，拿到钱之后"尽快完成融资并开展投资"。翻译成大白话：别客气，额度管够，拿到手就赶紧买，要形成"实际市场效应"。

互换便利这个工具，之前跟大家聊过，再说一遍人话版：券商、基金、保险公司把手里的股票ETF、沪深300成分股押给央行，换回国债、央票这些硬通货，拿去换成钱——这钱按规定只能买股票。

说个巧的，它是2024年"924"那天出生的，昨天刚过完两周岁的农历生日，今天就又出山了。前前后后已经是第三次使用，而每一次的使用都是一份惊喜。

你可能会问，机构借这个钱买股，图啥？算笔账就明白了：现在沪深300的股息率大概在3%左右，而这个工具的钱，成本远在2%以下。也就是说，只要指数不跌，光吃息差每年就先落袋一个多点。对咱们要算计本金的人来说，这点利差看不上眼；但对能拿长钱的机构来说，这是笔稳账。

02 今天最重要的信号，其实在债市

股市回暖大家都在聊，我说个被忽略的：今天债市企稳了。

这事为什么重要？因为这一轮下跌，最怕的剧本不是股市跌，而是股债双杀。上周五，信用债刚被砸出股票一样的阴线，当天债基的单日赎回规模，据说是2022年底那波理财赎回潮以来最大的一天——虽然其中很多是"预防式赎回"，但这种负反馈一旦跑起来，就是机构被迫卖债、卖股、再赎回的死亡螺旋。

今天早上，利率债率先止住颓势，上午就稳住了，之前被砸最狠的二永债也快速修复。股市这边，宽基ETF从上午就开始放量。

品品这个顺序：灭火队是先灭的债市这把火，再来托的股市——先掐断负反馈，再修复风险偏好。这个打法说明，出手的人很清楚病根在哪，不是瞎救。

03 但是，先别急着喊"反转"

回暖归回暖，有几盆冷水还是得泼。

第一，今天的高开，底子是外力，不是市场自己长出来的。外盘昨晚反弹、日韩今早低开后拉升、周末又有政策消息，三股风一起吹，才开出这个盘。过去几周，类似的高开出现过不止一次，多数没能延续。上周五成长指数刚创出这轮调整的新低，一根阳线证明不了什么——一个可以参考的土办法是：连续三个交易日不再跌破那个低点，止跌的结构才算初步成立。

第二，海外的警报并没有解除。日本的存储巨头铠侠盘中暴跌超过15%——它三季度一个季度赚的钱比去年全年都多，就因为是四季度指引环比下滑，照砸不误。财报不好不行，财报好指引不好也不行，这就是现在全球科技股的处境。我们这边机构在科技上的筹码还攥得很紧，出清没走完，这个时候谈"科技底"，为时尚早。

第三，大资金也是带KPI进场的，它的角色更可能是"托而不举"——托住不让你崩，但也不会一口气把子弹打光。后面还有变数：大洋对岸的中期选举明天就投票了，伊朗那边今天刚放出想谈的风声，油价还在高位晃。留足余粮，是它的理性，也该是我们的预期。

04 我的一点想法

第一，Yang妈下场，改变的是"跌法"，不是"方向"。这就好比家里小孩发烧，退烧针打下去，烧是退了，但病好利索还得养几天。最凶险的那种"越跌越赎、越赎越跌"的螺旋，今天算是被按住了——这是实话，值得高兴。但你要问我病好了没？我只能说，等等，再等等吧。

第二，别把Yang妈当成替你赚钱的人。她的活儿是"托底"，不是"抬轿"。托底的意思是：跌到某个份上，有人接着，不至于出大事。但能不能涨、涨多少，那得看企业赚钱的速度、看海外那摊事什么时候消停、看套在上面的人什么时候割完。这几件事，没有一件是开个会就能解决的。

第三，也是我今天自己反复默念的一句：行情可以一天回暖，心态别一天回满。前阵子跌得难受的时候，我就跟自己说，账户里的钱，得是那种跌了50%也能睡着觉的钱。今天涨回来了，这句话照样成立——真正让人死在半山腰的，从来不是行情，是杠杆和孤注一掷。

现在，Yang妈应该把最陡的那段坡给垫上了，剩下的路，还得一步一步走。

就到这，继续蛰伏吧~~

文中观点仅代表作者个人对市场的观察与思考，不预示任何未来表现