上海
财联社11月3日讯（编辑 李响）受部分信用舆情触发的市场负反馈赎回影响，近期信用债市场出现阶段性调整，其中上周五（即10月30日）信用债ETF单日规模缩水116亿元。
不过，兴业证券的研报数据显示，上周信用债ETF规模仍环比增长29亿元至7868亿元，逆势刷新历史高点。部分机构认为，本轮赎回冲击烈度大概率小于2022年理财赎回潮，最剧烈的赎回阶段或已暂歇，未来半个月市场仍存波动，信用分层特征将持续显现。
财联社梳理发现，本轮调整的核心触发因素，是部分市场影响力较大的地方国企主体出现信用舆情波动。财通固收首席隋修平指出，该类主体兼具地方国企、涉房、类城投多重属性，债务体量大、机构持仓覆盖广，舆情发酵后迅速带动相关区域国企、弱资质城投、地产等多条信用链条估值重定价。叠加前期信用债持续牛市积累了丰厚止盈盘，理财端由观望转向预防性赎回，并与公募债基主动减持形成负向循环，放大了市场调整压力。
调整行情在10月30日集中释放。Wind数据显示，当日信用债收益率普遍抬升4-10bp，利差单日走阔1-7bp。从资金抛售情况来看，除部分主体调整幅度居首，平均成交估值偏离超 30bp以外，3 年期以上银行二永债、部分省份弱资质城投债同样承压明显。
“上周非金融信用债净融资额大幅回落至68亿元，而信用债ETF作为信用债市场核心交易型配置工具，也成为本轮赎回压力的集中释放端口，不过从数据上看，尽管10月30日信用债ETF单日规模减少116亿元，回吐当周前四日八成增量，但当周信用债ETF总规模仍环比增长29亿元至7868亿元，连续三周增长并刷新历史高点”，兴业证券分析师姜丹表示。
国金固收团队跟踪数据也显示，上周信用债ETF累计净值周度下跌0.07%，但整体升贴水率均值为-0.06%，未出现恐慌性折价，2-3年期品种仍获ETF重点增持，机构中长期配置需求展现较强韧性。
中金固收分析师王海波指出，本轮赎回呈现“理财赎基金、而非底层客户大规模赎回”的典型预防性特征，上周理财整体规模仅环比下降约1000亿元，并未出现2022年四季度式的底层挤兑。与历史两轮重大赎回潮相比，本轮央行流动性响应速度明显更快，10月30日晚间即宣布隔夜逆回购常态化操作，操作利率1.25%，及时平抑资金面波动。
隋修平也指出，无论是信用风险实际演绎程度还是流动性支撑力度，本轮调整幅度都将小于2022年四季度赎回潮。
对于后续市场走向，隋修平判断，结合二永债日内波动收窄的盘面信号，烈度最高的赎回阶段大概率已经过去，但受舆情反复、年底化债截止期担忧等因素影响，未来半个月信用债市场仍存波动，等级利差与区域利差大概率走阔。
不过从企稳节奏上看，王海波认为，低风险高等级品种或将自短至长率先企稳，而涉房类国企、弱资质区域城投等具备同类风险特征的债券利差将维持高位，流动性较佳的高等级短期限品种或更受资金青睐。
（财联社 李响）
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