事关黄金，机构最新研判：下跌幅度过大、毫无道理，上涨逻辑仍在

来源：中新经纬

经历了惨淡的10月之后，黄金市场正陷入一场激烈的多空辩论。10月，现货黄金一度跌至每盎司3870美元的一年多低点，全月跌幅接近7%。

近日，德国商业银行大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇在最新发布的贵金属研报中表示，黄金近期的走弱有些过头，尤其是这一贵金属走势已经和传统市场基本面出现背离。

黄金为何下跌？

“我们认为金价此番下跌幅度过大、毫无道理。支撑金价上涨的逻辑依然成立。”弗里奇称。

弗里奇表示，尽管全年以来，利率上行与通胀高企持续压制黄金，但这些因素不足以解释这一轮的抛压。

他指出，黄金下跌的同期，油价涨至六个月高位，市场开始担忧通胀再度加速。黄金历来被视作通胀对冲工具，但能源价格走高反而带来了新的利空——市场由此预期美联储将继续加息。

继9月加息后，德国商业银行预计美联储将在12月再度加息。不过弗里奇提到，黄金与利率之间的联动关系近期已经失效。

在上周的货币政策会议上，美联储维持利率不变，市场对进一步紧缩的预期随之降温，名义债券收益率与实际收益率双双回落。正常情况下，收益率下行会降低持有这类无息贵金属的机会成本，从而利好黄金。但现实却是，金价继续大幅下挫。

弗里奇认为，这种背离说明，引发本轮下跌的主因是大范围金融市场流动性压力，而不单单是利率因素。

他解释道，上周科技股因企业财报不及预期出现大幅回调，部分投资者被迫抛售黄金持仓，以弥补股票亏损、追加保证金。

黄金ETF以及期货市场的抛压尤为突出，机构投资者可以在这些市场快速平仓变现。与此同时，美国商品期货交易委员会的数据显示，10月投机客将黄金净多头头寸削减至五个月低位。

抄底机会来了？

尽管近期波动剧烈，德国商业银行仍看好黄金长期前景，核心逻辑在于美国财政状况持续恶化，市场愈发怀疑高利率能否长期维持。

利率走高会抬升联邦债务利息支出，美国本就紧张的财政处境将雪上加霜。弗里奇提出，这种约束最终会限制美联储的加息力度，即便通胀依旧处在高位。

“尽管美联储嘴上不愿承认，但受前述债务问题掣肘，它很难把利率上调到真正足以遏制高通胀的水平。”他说，“这种局面，意味着金价后续有望走高。”

有基金经理表示，上周的这轮抛售，以及后续可能出现的进一步回调，或将是一生难遇的买入良机。

鲍登资本创始人珍·鲍登在最新市场评述中称：“白银较其121.64美元的历史高点已经跌去约60%，黄金则触及一年低位。在高位入场的散户交易者正陷入恐慌、纷纷割肉离场。在外行看来，这就像一场大屠杀。”

“但对于深谙全球资本流向、纸盘交易机制以及跨资产保证金冲击的资深投资者而言，这绝对不是危机。这正是我们一直在等待的流动性真空窗口。”鲍登称。

鲍登表示，虽然金银技术面已经遭到严重破坏，但这一轮走弱，和过往由流动性驱动的抛售行情特征一致。

“2008年10月、2020年3月都是如此。一旦被动抛售结束，黄金白银就会掉头强势反弹。”她说。“两次危机中，金银都和股市同步大跌。2008年秋季雷曼兄弟破产之后，黄金较当年3月高点下跌约29%，白银跌幅超50%。2020年3月，短短几天内黄金下跌约10%，白银大跌约35%。”

鲍登指出，流动性冲击的第一阶段过后，两种贵金属随后都迎来了一轮大幅上涨。“被动抛盘结束后，贵金属迅速修复。2008年那波之后，黄金到2011年8月累计上涨约170%，白银逼近50美元。2020年3月之后，黄金到同年8月上涨约39%、创出历史新高，白银涨幅约150%。”

尽管鲍登将当下的抛售视作长期买点，但她提醒，贵金属市场在构筑可持续底部之前，价格仍有进一步下探的可能。她已经挂出限价单，准备迎接更深调整，计划在部分矿业股较当前位置下探20%至30%时进场布局。

鲍登称，短期震荡并没有改变她的长期判断。全球主权债务难以为继，投资者不得不着手保护购买力，未来十年将属于黄金、白银这类硬资产。

鲍登预计，持续攀升的债务压力最终会倒逼各大央行转向、放松货币政策，为贵金属营造更有利的环境。“等到临界点到来，央行被迫宽松，美元在战争时期的强势行情就会逆转，全球资本将大量涌入真实、有形的实物资产。”

也有分析人士对后市持较悲观预期。StoneX集团资深大宗商品经纪商丹尼尔·帕维洛尼斯认为，黄金与白银已经跌破短期关键支撑位，贵金属或将迎来一轮持续更久、幅度更深的调整，行情拐点可能要等到2027年才会出现。

他说：“黄金价格可能会跌至3000美元左右。我认为这种情况很可能在明年第一季度发生，然后预计会盘整一段时间，之后或会再次上涨。”

文：罗琨