止步“两连涨”！人身险预定利率研究值回落至1.9%

最新一期人身险预定利率研究值出炉。

11月4日，中国保险行业协会发布消息称，已于近日组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年三季度例会。与会专家研究提出，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.9%，较二季度的1.94%下降4个基点，结束了此前连续两个季度的回升态势。

不过，研究值下降并不意味着保险产品预定利率将立即调整。本次研究值距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值2.0%仅相差10个基点，未能触发此前监管约定的“连续两个季度高出25个基点及以上”阈值条件。

业内判断，受近期10年期国债收益率持续下行影响，预定利率研究值再现下降趋势，但下行幅度较为有限。年内人身险产品预定利率上限将维持稳定，“炒停售”红利期难以重现。

环比回落4个基点

所谓预定利率，是指保险公司在产品定价时，根据公司对未来资金运用收益率的预测而为保单假设的年收益率。通俗地说，就是保险公司承诺给消费者的投资回报率。

2024年8月，金融监管总局印发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，首次提出“建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制”。

2025年1月，金融监管总局向各人身险公司下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，要求结合5年期以上LPR（贷款市场报价利率）、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况，研究人身险产品预定利率有关事项，每季度发布预定利率研究值。

按照调节机制要求，预定利率最高值取0.25%的整倍数。当保险公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续两个季度比预定利率研究值高出25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。

自动态调整机制建立以来，2025年1月、4月、7月、10月及2026年1月，中国保险行业协会公布的普通型人身保险产品预定利率研究值分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%和1.89%，单季分别环比下降21个基点、14个基点、9个基点、1个基点，降幅逐步收窄。

其中，2025年7月，预定利率下调机制被首次触发。自当年9月起，人身险产品预定利率上限全面下调，并沿用至今。当前，普通型人身保险产品预定利率最高值为2.0%，分红型保险产品预定利率最高值为1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值为1.0%。

经历了四连降后，2026年4月，预定利率研究值首次回升至1.93%；7月公布的研究值进一步升至1.94%。而此次最新公布的研究值1.90%，打破了此前连续两个季度的回暖态势，与2.34%的历史峰值相比，已累计下调44个基点。

南开大学金融学教授田利辉在接受《国际金融报》记者采访时指出，4个基点的回落，是长周期平滑机制对利率下行趋势的滞后确认，而非某个月份利率跳水的即时映射。

他解释称，预定利率研究值锚定5年期以上LPR、5年期定期存款利率和10年期国债收益率的250日与750日移动平均值，这套算法天生带有较强惯性。一季度、二季度之所以能连续回暖至1.93%、1.94%，是因为2025年下半年长端利率的趋势性回暖仍在均线中形成正向拖拽。

但进入三季度，10年期国债收益率从二季度末的1.73%附近震荡下行，8月触及1.66%附近的年内低点，10月进一步下探至1.62%。“新的下行数据进入均线体系后，历史数据的正向牵引力被削弱，研究值随之承压。与此同时，在权益市场震荡加大、险资投资收益不确定性上升的背景下，行业对‘利差损’风险采取审慎取向。”田利辉说。

年内“炒停售”缺乏条件

对于保险业而言，预定利率直接关联保险产品的定价与收益，其调整牵动着市场的神经。

“中期来看，新产品预定利率上限调整可能性并不高。”中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔表示。不过，他认为，也不排除监管层结合后续股债市场波动和险资自身经营情况做综合考虑。

田利辉表示，从中长期的结构性压力看，人身险产品预定利率继续下行的方向是清晰的；但从调整的节奏和幅度看，它更可能呈现为一条被制度缓冲器拉平了的缓坡，而非又一次断崖式切换。

他进一步分析称，长端利率中枢在宏观经济转型和货币政策宽松导向下仍有下移空间，预定利率研究值未来更可能是在1.9%附近反复震荡后逐步探底。但动态调整机制本身构成了下行节奏的实质性约束，即便研究值继续走低，也需要连续两个季度满足25个基点的偏离度才能触发调整，叠加最长两个月的产品切换期，实际调价窗口最快也要到2027年才可能打开。

记者从业内了解到，今年7月1日起，分红险演示利率上限已由3.9%统一下调至3.5%。与此同时，部分险企已推出预定利率为1.25%的分红型产品，较市场主流分红险产品1.75%的预定利率低了50个基点。

对此，葛玉翔表示，这指向高质量发展阶段下，各险企差异化经营思路。后续不排除各险企在分红险定价端，通过不同水平的预定利率匹配差异化演示利率水平，以更好地实现“低保底+高浮动”的收益组合。

不过，方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊指出，今年行业主销产品仍为1.75%保底利率的分红险，以及2%保底利率的传统险。部分公司逐步试点1.25%保底利率的分红险，将带来较大的新单成本压降，但市场仍偏好高保底利率的产品，预计主动下调带来的新单以及行业成本优化幅度相对有限。

记者 王莹

文字编辑 姚惠