跌落还是重塑？64岁张传卫的最后一张牌桌

10月30日，明阳智能（601615.SH）三季报出炉。单季归母净利润亏损10.94亿元，同比骤降802%；前三季度累计亏损9.83亿元，而上年同期还盈利7.66亿元。

此前一周，这家公司的董事会刚刚完成了一轮静默却彻底的人事更迭——主导抗台风机组研发十余年的首席技术官张启应，没有出现在第四届董事会非独立董事候选人名单上。

一位在华为做了二十六年技术规划的“外脑”张新宇，接过了CTO的位子。

64岁的创始人张传卫依然坐在中山总部那间办公室里，身份从董事长兼CEO，变成了更彻底的“一肩挑”。

五年前，明阳智能刚刚反超金风科技，坐上“最赚钱风电整机商”的位子，海上风电新增装机连续多年第一。

如今，股价跌破净资产，市值从高点蒸发近七成，“海上一哥”的宝座已被电气风电夺走。

张传卫习惯在行业共识形成之前重仓，习惯用一块地皮撬动另一块地皮。但这一次，他面对的不再是一个等待他“喝头盘汤”的增量市场。

他需要向资本市场讲一个足够大、足够新的故事——而故事的底稿，正从“风机”换成了“算力”。

01

老将下桌

张启应并非普通意义上的高管。

他2014年加入明阳，此前在国电联合动力任职；2019年进入上市公司董事会，历任首席技术官、首席运营官、业务总裁。

他在明阳集团累计工作12年，在上市公司高管层任职约7年，是核心运营高管中任职最久的职业经理人之一。

更关键的是，明阳智能整个技术体系的"前世今生"都跟他绑在一起。

MySE系列半直驱机组是他主导的技术路线——综合借鉴高速机组与直驱机组优点，采用主轴一体化设计驱动中速永磁发电机，全风速段发电效率高出其他机组5%以上，整机重量却做得更轻。

这条路线是明阳在风机上区别于金风科技、远景能源的立身之本。

2016年北京国际风能大会上，MySE3.0系列首日即获鉴衡认证的型式认证与设计评估证书，当时3MW级别全球最大叶轮直径的MySE3.0-143就在那次展会上亮相。

他还把"抗台风"三个字做成了明阳的招牌。张启应在央视《对话》里讲述那段历史：国外专家断言中国造不出适用于台风区的风机，明阳“从了解台风到研究台风，再到设计抗台风机”，最终把不可能变成了可能。

2017年，明阳5.5兆瓦抗台风低风速机型把广东海域的经济性问题解开，南海海上风电由此"千帆争舸"。截至目前，明阳累计投运抗台风机组超3000台。

这套技术底盘，直接为明阳换来了与中海油合作的入场券。2023年5月并网的"海油观澜号"搭载明阳自研MySE7.25-158漂浮式机组，年发电量已突破2200万千瓦时，年利用率99.94%。

2026年，"海油安澜号"的MySE16-260在粤东陆丰油田群海域通过240小时试运行考核，离岸136公里、水深136米、整机高度超307米，并在7月直面台风"红霞"，实测最大瞬时风速49米/秒，整机状态保持稳定。

目前，国内已投运的7台漂浮式风机中，4台出自明阳，覆盖半潜式、双转子与张力腿三条路线。

颇具意味的是，在此前不久的2026北京国际风能大会上，张启应仍然坐在主讲位上，以明阳集团国际业务总裁身份发布"大海上""大基地""大国际""大应用场景"系列成果。

同一周，《中国能源报》的专访中，他的头衔是"明阳集团国际市场总裁"。换句话说，他已经彻底淡出上市公司的技术与管理中枢，而转去集团层面分管海外，兼任中央研究院执行院长。

市场于是有了另一种解读。有未经证实的传言称，明阳叶片等核心业务板块的骨干多为张启应旧部，或也将在其退出核心层后陆续调整；他当年从联合动力带入明阳的一批部门负责人，或也面临同样问题。明阳方面未就此类说法公开回应。

但传言能被反复谈起，本身或许就说明了张曾经在明阳的位置如何关键，能将业务管理、技术路线与组织人脉集于一身。而现在，这三样被拆开，交给了不同的人。

张传卫在10月31日公告了一份增持计划：他本人拟增持不低于2000万元，连同张瑞、张超、樊元峰、易菱娜、邹荔兵、张新宇、房猛、王冬冬、韩冰、王成奎及42名核心业务骨干，合计不低于4955万元。

他要市场相信的是新班子，而不是旧故事。

02

把账摊开算

要理解明阳此次大换血，钥匙或在财务报表之中。

明阳三季报表示，受电站项目建设和出售进度影响，三季度无电站产品销售；风机销售规模同比下降并交付部分低价订单，收入与毛利率双双下滑；新增计提信用减值损失同比上升。

由此，该公司两大利润源几乎同时丧失。

第一条是风机制造。2026年上半年，明阳风机及相关配件收入160.47亿元，同比增长28.58%，毛利率10.3%，比上年同期明显改善。

但第三季度综合毛利率掉到-5.57%，同比下滑15.84个百分点。

2024—2025年行业低价中标的海量订单在2026年集中进入交付期，"收入规模仍在、利润被抽干"，这是整个整机环节的共同处境。

第二条是电站转让。这才是明阳真正的利润奶牛。

2025年年报显示，风机及配件收入310.1亿元、占营收81.4%，毛利率只有6.38%；而电站产品毛利率28.99%，风电场发电毛利率高达45.99%。

2026年上半年电站销售收入为31.4亿元的同期归零，前三季度继续保持"零销售"，从而直接对利润表构成重大影响。

明阳智能对媒体给出的口径是：前期低价订单交付、电站产品未实现销售等因素导致经营性现金流收支波动，公司将平衡资本开支与融资规模，加强应收账款回款和经营支出管理；并预计在手低价订单2026年内基本消化完毕，2027年交付风机受影响将减少。

现金流与资产端的压力更直观。前三季度经营活动现金流净流出105.74亿元，上年同期净流出49.26亿元。

截至9月末，存货211.15亿元较年初增加15.88%，合同资产69.27亿元，增加119.53%，前三季度合计计提信用及资产减值损失3.15亿元，同比增长209%。

现金流的现状表明，电价市场化之下，明阳此前的"垫资建场—并网转让—回笼资金"的滚动开发模式正在被卡住咽喉。

但也有好消息。截至6月末，明阳在手订单54.81GW，同比增长18.07%；上半年对外销售8.90GW，同比增长约9.9%。

另外是研发。前三季度研发费用7.04亿元，同比增长21.1%。亏损最重的季度里逆势加码研发，或意在下一代产品的定价权。

而明阳新班子的分工，几乎就是依照报表的需求配的。

接棒CTO的张新宇是"外引"，进董事会的邹荔兵是"内培"。前者开拓系统智能化，后者专攻海上风电。

张新宇1972年出生，研究生学历，1997年8月至2023年12月在华为工作二十余年，历任核心网产品线营销工程部部长、亚太区Marketing部部长、拉美北地区部副总裁、运营商BG副总裁、技术规划部部长。

张自2026年8月起担任明阳智能中央研究院院长，此次正式履新首席技术官。多位知情人士对其背景的描述是"AI和算力专家"。

邹荔兵则是明阳自己养出来的人。1987年出生，2009年以结构设计工程师身份入职，历任系统设计工程师、海洋技术室主任、系统研究室主任、风能研究院总工程师、风能研究院院长，2025年2月起任业务副总裁、智能装备研究院院长。

邹是2023年度国家科学技术进步奖获得者、国家级先进制造技术人才，主导研发产品累计销售超500亿元，带出200余名风电研发工程师。

由此，明阳技术线顶层架构调整全部落地。这其中体现的，应当是掌舵人张传卫的判断——明阳下一阶段的竞争力，不再只取决于单机，而在于AI调度、算电协同和绿色能源系统。

10月14日开幕的CWP 2026上，明阳发布的创新成果清晰印证了这个方向：

全新一代中速紧凑半直驱技术（MCD）以极简设计重构传动系统，零件数量减少60%、可靠性提升10%，首款搭载该技术的MCD5.0超低风速机组8月在贵州下线并实现满功率发电。

AI侧搭建产品、场站、系统三级韧性架构，用多Agent协作、气象大模型让风电的韧性能力"可计算、可复制、可遗传"，新下线机组出厂前即完成台风工况仿真。

18个生产基地入选"风电标杆生产基地名录"，入选比例20%，位居行业前列。

03

下一张牌桌

要判断明阳下一步走向，或不能仅限于上市公司，还需从整个明阳集团层面来看。

方向唯一：智能。载体无他：海风。

这一点，从明阳的“央企伙伴”当中可见端倪。

7月，明阳智能与中海油海南对合资公司中海油东方同比例增资，注册资本由10亿元增至约16.25亿元，其中明阳增资约2.81亿元，双方持股比例不变。

这家合资公司开发的是海南东方海上风电示范项目，总规划装机300万千瓦，含CZ7、CZ9两个场址，其中CZ7一期600MW安装60台10MW机组，明阳中标风机设备供应约19.06亿元。

两广之外，明阳还联合中海油（广东）综合能源等设立中海油（汕尾）海上风电有限公司，开发500MW的红海湾四项目，装28台18MW机组，总投资约58.5亿元。

双方的关系已经从"卖设备"变成了"合资开发+风机直供"。这是一家民营整机厂最理想的位置——不是供应商，是合伙人。

10月13日，张传卫之子，明阳集团董事、中国业务总裁张瑞到访中国能建总部，双方就海上风电、深远海能源开发、绿色氢氨醇、新型储能签署战略合作框架协议。

11月3日，明阳集团董事长张传卫与中国联通广东省分公司在广州签约，围绕绿电算力中心、零碳园区、全场景应用深化合作。

张传卫在签约现场的表态，堪称明阳下阶段战略的最新排序：明阳正加快从装备制造商向"绿电+算力+综合服务"解决方案供应商转变，算电协同已被定位为海上风电主业之外的第二增长曲线。

10月21日，在广东省海洋产业高质量发展推进工作会议上，作为企业代表发言的张传卫，还抛出三个具体发展目标：绿算一体化的广东样板、绿氢进湾区的新管道、全球首个漂浮式海上风电母港。

他押注的资源窗口是真实存在的。2026年7月，广东阳江、汕尾、江门三市相继发布当年海上风电竞争配置公告，合计规模10.3GW、12个项目。

截至2025年底，广东海上风电累计装机13.5GW，此次释放规模约占76%。竞配项目的离岸距离与水深均显著增加，行业正式迈向深远海。

由此可见，明阳想解的题已经不是"风机怎么卖得更贵",而是"如何让风电可调度、可定价、可赚钱"。

04

张传卫的选择题

不断“解题”是张传卫最熟悉的节奏。

1993年，31岁的他辞官下海，揣1万多元在中山市组建明阳电器有限公司，和6个伙伴从一间铁皮房起家做配电箱代工，到1995年年利润50万元。

2005年，他放弃深耕12年、稳定盈利的输配电主业而押注风电，老员工几乎全部反对，有人当场跪下。他后来总结："用广东话讲，我是喝到了'头盘汤'。"

熟悉他的人评价其"爱折腾、不消停"，擅长在窗口关闭前坐上牌桌。

如今，64岁的张传卫仍是“空中飞人”——过去一年飞了32万公里、143次国际远行，平均2.5天出访一次。

但这一次他面对的牌局，比风电国产化替代和海上抢装都要复杂：

伍德麦肯兹数据显示，2026年上半年中国海上风电新签订单中电气风电一家拿下过半。明阳丢掉了"海风一哥"的桂冠。

同期，金风科技归母净利润18.55亿元、同比增长24.67%，海外收入108.87亿元覆盖49个国家；明阳归母净利润1.11亿元、同比下滑81.77%，海外收入3.54亿元。

张传卫手边的牌也都打了出来：约7.8亿元回购股份改注销，国资进了董事会，儿女双双升任业务总裁；但控股股东所持1.19亿股中已有1.14亿股质押在外——底牌与压力同时摊开。

而那份颇受争议的"回头账"也卡住了。明阳从1月份即筹划买回2016年剥离的德华芯片，但最新进展公告称，各方仍未达成一致，交易方案正在重新论证。

所以，明阳眼下急需的，不是宏大叙事，而是搞活现金流，重振报表。

明阳最终走向“跌落”还是“重塑”，答案可能取决于两个具体问题——2027年交付的风机毛利率能不能转正；广东2026年集中放出的10.3GW深远海竞配落地后，明阳能否以合资开发或联合体身份获得风机直供份额，并把在建的4.44GW电站顺利转让出去。

从1993年在中山铁皮房押下第一注至今，儿女接棒，广东国资也坐到了董事席上——牌桌筹码已齐。

张传卫的最后一张牌桌，不是要证明他还能不能上桌，而是要看这一轮出牌，能否把明阳带回重塑的轨道。

但这一次，张传卫的时间窗口，比当年那间铁皮房时要短得多。