订单900亿，超节点迎抢购潮！

一个行业，需求旺盛，订单饱满，客户是阿里、腾讯、字节这种顶级买家。听起来是不是很赚钱？

但现实是：这个行业里，几乎所有人都在亏钱。

阿里2.0超节点招标4500柜，单柜2200多万，总投资接近900多亿。中兴、浪潮、联想、华勤都中了标。结果呢？报价普遍比成本低5个点，中兴甚至亏20个点。

做得越多，亏得越多。不接单，又进不了这个圈子。

这个行业就是超节点服务器。

今天我们就来聊聊：为什么需求这么旺，大家却在亏钱？这个生意的钱，到底被谁赚走了？以及，明年放量的时候，谁能真正受益。

超节点是什么，为什么大厂抢着要？

超节点，简单说就是把几十张、上百张GPU通过超高速互联绑在一起，当成一个“超级计算单元”来用。

传统8卡服务器，GPU之间的数据传输要走外部光模块，速度慢，GPU经常要等数据。就像一群工人，干活很快，但传材料靠人跑，效率被卡在传递环节。

超节点不一样。64张卡组成一个系统，卡与卡之间用高速互联直连，数据传得快，GPU不用等。

实测下来，64卡整机柜相比传统8卡，运算效率提升至少50%。

这就是为什么阿里、腾讯、字节都在抢。大模型训练、推理，都要靠这种“集团军作战”的方式，才能把算力用满。

阿里的2.0超节点，用平头哥PPU1.5芯片，单柜128卡，两个64卡独立系统。今年招标4500柜，华勤是设计方，7月招标，12月底交付第一批。

下一代PPU1.7，12月招标，大约8000柜。芯片性能升级，单柜成本更高。

腾讯有自己的芯片，整机柜16个4卡，2026年招标4000柜，华勤、曙光、浪潮各中1000多柜。

字节也在搞，但节奏偏慢，更多是验证阶段。

今年是小批量导入验证，真正的放量，在2027年。

OEM厂商在亏钱抢单

需求这么旺，为什么OEM厂商（代工厂）还在亏钱？

核心原因：定价权不在OEM手里。

整机柜2200多万，听起来很多。但拆开看：芯片、GPU、内存、电源、硬盘这些大头，都是客户（阿里、腾讯）跟芯片厂商直接谈好价格，OEM只是按指定价格采购。

OEM真正能自主定价的部分，只有400多万，剩下的1800多万都是“指定采购”。

说白了，OEM干的是组装和集成的活，赚的是辛苦钱。

更惨的是竞争。

阿里每次招标，各家都来抢。谁的报价低，谁拿份额。中兴为了抢份额，报价比成本低20个点；浪潮、联想、华勤低5个点左右。

结果就是：中得越多，亏得越多。

中兴的财务报表很直观：销售额猛增，利润急剧下滑。因为在互联网客户这边，报价太低，亏得厉害，只能靠运营商和其他品牌业务来补。

这是一个典型的“恶性循环”：不接单，进不了CSP供应链，自有品牌的技术方案就没法沉淀；接单，就是亏钱换份额。

那为什么要做？ 因为互联网客户的业务场景，是打磨技术、验证方案的最好试验场。今天的亏损，是为了明天的能力。

钱到底被谁赚走了？

不过，OEM亏钱，不代表整条链都不赚钱。

真正赚钱的，是上游的零部件供应商。

冷板、电源、PSU、连接器、光模块，这些环节的供应商，都能获利。因为价格是客户和供应商直接谈的，OEM没有议价权，但供应商有。

这又是一个“卖铲子比挖金子赚钱”的故事。

OEM在整机柜上亏5到20个点，但冷板、电源、连接器的毛利率，是实打实的。整机柜市场竞争激烈，但零部件环节的格局相对清晰，议价能力更强。

超节点放量的节奏，不取决于OEM想不想做，取决于两个东西：GPU和HBM。

超节点的架构，未来一两年有几个明确的方向。

第1， 供电从54伏升到800伏。

为了抗电网波动，整机柜旁边会多一个储能设备，把800伏高压电分成54伏和12伏。供电架构的升级，会带动电源和储能环节的价值量提升。

第2， GPU功耗继续上升。

国内GPU目前1800瓦左右，国外英伟达已经接近3500瓦。功耗上去，散热技术就要升级，微通道、石墨片、液态金属这些TIM导热材料，会跟着迭代。

第3， 带宽从112G升到224G，下一代448G。

带宽升级，交换机和光模块也要跟着升级。224G已经做到1.6T，下一代448G可能还要两三年。

第4， 硅光。

现在GPU都放在一个大柜子里，最大的瓶颈是柜内互联。硅光出来后，柜子可以拉得很远，直接用光纤传输。硅光大概率会实现，明年或后年主要验证，2028年有望看到落地架构。

超节点这个市场，很有意思。

需求是真的，订单是真的，技术在进步，架构在升级。但钱，不在OEM手里。

这是一个典型的“整机亏钱、零件赚钱”的行业。看超节点，别只盯着谁中了标，要看谁在提供卡、提供HBM、提供冷板和电源。

卖铲子的人，永远比挖金子的人先赚钱。

明年是超节点放量的大年。但放量的前提，是卡和HBM能跟上。在这个瓶颈解除之前，整条链的机会，集中在少数环节。

别被“几百亿订单”晃了眼。订单是收入，不是利润。利润在哪，得往上游看。