债市早参11月12日｜“阻断羊群效应”，货政报告详解债市非银大额赎回互换便利；1500亿元中央金融机构注资特别国债即将发行

债市要闻

【 央行：用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行】

11月11日，央行发布2026年第三季度中国货币政策执行报告，下一阶段货币政策主要思路：积极稳妥防范化解金融风险。构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，完善系统性金融风险防范处置机制。拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能，丰富完善工具箱，加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。加强金融风险监测、评估和预警，强化系统性金融风险研判。推动健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制，促进早期纠正与风险处置有序衔接。强化系统重要性金融机构宏观审慎管理，纵深推进附加监管体系建设，稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域。

货政报告专栏2中着重比较了国际利率水平，一般情况下，总体上存款利率低一些，贷款利率、信用债收益率高一些，货币市场利率、国债收益率居中；把国债和信用债、贷款等利率进行比较时需考虑税收因素。投资者按照税后的收益对债券进行定价。国内目前对国债利息收入免征所得税，使纳税投资者愿意接受低于应税债券的收益率，在对相关利率进行分析和比较时需还原税收因素的影响。

货政报告专栏3中介绍设立债市非银大额赎回互换便利，其中提到，下一步将“及时矫正和阻断金融市场羊群效应”、“引导债市参与机构理性审慎经营，不断增强债市运行稳定性”，华创固收指出，此处“羊群效应”或包含两面性含义，一方面表明央行将以BNSF等工具阻断非银赎回引发的流动性风险，另一方面或也暗含了对市场一致预期过强导致债市走出单边行情、曲线过度平坦化的关注。

【财政部拟发行2026年中央金融机构注资特别国债（二期） 招标面值总额1500亿元】

财政部拟发行2026年中央金融机构注资特别国债（二期）。本期国债为7年期固定利率附息债。本期国债竞争性招标面值总额1500亿元，不进行甲类成员追加投标。本期国债票面利率通过竞争性招标确定。本期国债自2026年11月19日开始计息，每年支付利息，付息日为每年11月19日（节假日顺延，下同），2033年11月19日偿还本金并支付最后一次利息。招标时间2026年11月18日上午10:35至11:35。此外，财政部将于2026年11月16日当周在香港特别行政区发行美元主权债券，规模不超过20亿美元。具体发行安排将于发行前另行公布。

【三部门：2027—2029年记账式国债承销团成员目标数量为不超60家】

11月11日，财政部、中国人民银行、中国证监会发布通知，2027—2029年记账式国债承销团成员包括甲类成员和乙类成员，目标数量为不超过60家，其中甲类成员目标数量为不超过20家。

【深交所终止审核3笔债券项目，金额合计36.58亿元】

11月11日消息，深交所终止审核3笔债券项目，金额合计36.58亿元，品种均为私募。分别为“四川自贡汇东发展股份有限公司2026年面向专业投资者非公开发行公司债券”、“重庆新双圈城市建设开发有限公司2026年面向专业投资者非公开发行公司债券”和“安徽高投控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券”项目。

【工行、农行2600亿定增获交易所审核通过，财政部注资再进一步】

11月11日晚间，工商银行、农业银行双双发布公告称，合计2600亿元的定增申请获上交所审核通过。公告显示，两家均于当日收到上交所出具的审核意见，认为其向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这也意味着，财政部注资事宜再进一步。工行、农行均强调，本次定增尚需获得证监会作出同意注册的决定后方可实施，最终能否获得证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。

【珠免集团：筹划收购免税公司剩余49%股权预计构成重大资产重组】

珠免集团(600185.SH)公告称，公司筹划以发行股份及支付现金方式购买海投公司及康格投资合计持有的珠海市免税企业集团有限公司49%股权并募集配套资金。目前公司已持有免税公司51%股权，交易完成后免税公司将成为全资子公司。本次交易构成关联交易，预计构成重大资产重组，不会导致控股股东及实际控制人变更。公司股票自2026年11月12日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

【贵州省：不得强制要求或违规接受融资平台等国有企事业单位承担政府投资项目融资任务和支出责任】

贵州省人民政府办公厅发布加强政府投资项目全生命周期管理的实施意见。其中提到，不得强制要求或违规接受融资平台等国有企事业单位承担政府投资项目融资任务和支出责任。

【韩国对国债一级交易商处以创纪录12亿美元罚款 因其在招标中串通】

11月11日，韩国反垄断监管机构对十余家本土银行和券商处以创纪录的1.63万亿韩元（12亿美元）罚款，原因是这些机构在逾三年时间里合谋操纵国债招标。此前监管机构进行了一年的调查。韩国公平交易委员会周三在声明中表示，2020年1月至2023年6月期间，一级交易商在150次韩国国债招标中交换投标收益率信息，或就投标收益率和数量达成一致。韩国国债市场规模约为1,261万亿韩元（9,420亿美元），监管机构发现，交易商在其中145次招标中就具体投标收益率或数量达成协议。按总资产计算为韩国第四大券商的KB证券被处以最高罚款，金额为3,322亿韩元，约占罚款总额的五分之一，其后依次是NH投资证券和未来资产证券。

【谷歌据悉拟于香港与新加坡发售30亿美元债券】

谷歌母公司Alphabet正寻求通过首次发行港元与新加坡元债券，募资约30亿美元等值，以在本月初AI引发的全球市场抛售后，测试亚洲投资者的需求。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，11月11日以固定利率、数量招标方式开展了1870亿元隔夜逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.25%，投标量1870亿元，中标量1870亿元。Wind数据显示，当日1900亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼30亿元。

信用债事件

■宝龙实业：间接控股股东境外债务重组生效，不触发交叉违约；

■上交所：对河南王屋山文旅及有关责任人予以通报批评，在债券募资使用等方面存在违规行为；

■上交所：对遵义市播州区交通建设投资有限公司及有关责任人予以通报批评，因未及时披露重大诉讼及债务逾期事项；

■“PR达投02/16达州投资债02”持有人会议：提前兑付全部未偿本息议案获通过；

■华发股份：“22华发实业MTN003(并购)”拟注销未转售金额10亿元；

■亚洲开发银行：拟发行不超65亿元熊猫债，期限为三年；

■正荣地产控股：“H20正荣2”等3只债券自11月13日开市起复牌；

■重庆新梁产城：拟将城建公司100%股权以11.57亿元转至重庆农新建设；

■世茂集团：香港法院将清盘呈请聆讯押后至12月23日；

■联合资信：终止对金鸿控股及“15金鸿债”“16中油金鸿MTN001”的评级；

■江苏资产管理：取消发行“26江苏资产MTN001”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.69BP报1.327%，创逾一个月新高；7天期上行4.25BP报1.3918%，创逾一个月新高；14天期上行3.12BP报1.3694%，1月期下行0.5BP报1.33%。

Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.87BP报1.332%；7天期上行3.56BP报1.39%；14天期上行0.1BP报1.3599%；1个月期持平报1.38%。

银行间回购定盘利率多数持平。FR001涨1.0个基点报1.4%；FR007持平报1.42%；FR014持平报1.42%。

银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨1.0个基点报1.33%；FDR007涨5.0个基点报1.39%；FDR014跌1.0个基点报1.34%。

【利率债|债市午后出现调整，10年期国债收益率回弹至1.59%】

周三，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.43%报117.920元，10年期主力合约跌0.12%报110.035元，5年期主力合约跌0.08%报106.775元，2年期主力合约跌0.03%报102.642元。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券260016收益率上行0.65bp报1.59%，30年期国债活跃券2600006收益率上行0.6bp报2.0365%，10年期国开活跃券260205收益率上行0.52bp报1.6527%。

业内人士指出，长端、超长端利率债上午冲高，不过午后随着A股走强回落。整体上看，昨日资金价格仍在上行，机构参与债券交易的杠杆成本逐步加重，叠加临近税期，市场风险偏好有所修复，大行融出意愿降低，不少资金在等待更高性价比的博弈区间。从昨日机构资金动向上看，券商和基金仍为卖方主力，或意味着债市仍未企稳，后续关注央行是否加大净投放量。

【信用债|信用债收益率普遍上行，期限利差和信用利差普遍走阔，全天总成交金额1101亿元】

周三，信用债收益率普遍上行，期限利差和信用利差普遍走阔，全天总成交金额1101亿元；华发系存续债涨跌不一，“26华发集团MTN007”涨超92%，“24华发集团MTN001”涨超18%，“20华发债”跌近13%，“25华发集团MTN011”和“24华发集团MTN006”跌超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.28个基点报1.4531%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行1.28个基点报1.5431%；AAA级城投债中，1年期收益率上行1.53个基点报1.5027%，AA级城投债中，1年期收益率上行1.03个基点报1.5481%。

涨幅超2%的信用债共8只，其中“26华发集团MTN007”、“24华发集团MTN001”、“25电网MTN025”涨幅居前，分别涨92.52%、18.7%、4.89%，分别成交3854.52万元、1902万元、16174.08万元。

“20华发债”、“25华发集团MTN011”、“24华发集团MTN006”跌幅居前，分别跌12.95%、3.31%、3.19%，分别成交652万元、1901.5万元、1915.18万元。

高收益债：共82只收益率高于5%的信用债有成交，其中“24华发集团MTN001”、“22华综01”、“赣投YK02”收益率居前，分别为36.61%、24.51%、24.05%，分别成交1902万元、86.04万元、9.9万元。

【欧债市场|欧债收益率多数下行，英国10年期国债收益率持平报5.221%】

周三，欧债收益率多数下行，英国10年期国债收益率持平报5.221%，法国10年期国债收益率跌2.1个基点报4.778%，德国10年期国债收益率跌0.2个基点报3.314%，意大利10年期国债收益率跌3.8个基点报4.334%，西班牙10年期国债收益率跌1.6个基点报3.872%。

（财联社FICC）