债市震荡，低风险银行理财又不“稳”了

记者 老盈盈

最近几天，债市整体走势明显偏弱，上证国债指数已连续三日下跌。

在这样的背景下，王女士于10月21日购买的一家国有大型商业银行理财子公司的理财产品收益又开始“变绿了”。这款理财产品的持有期为30天，风险等级为R2（中低风险）。11月10日、11日，该产品净值分别下跌了0.01%和0.04%，王女士不确定这次又要“绿”多久。她感慨，如今投资这款1月期产品，能不亏损就已属难得，但产品距离到期还有近10天时间，即便出现浮亏，她“想跑都跑不了”。

一位华南股份制商业银行金融市场部人士对经济观察报记者表示，11月10日债市再次出现波动，主要是因为前期借债市避险的交易性资金选择止盈离场，回流权益市场，属于典型的“股债跷跷板”效应。与此同时，市场资金面边际偏紧，央行多日净回笼流动性，大型银行资金融出意愿回落，多重因素构成债市短期利空。

低风险产品波动加大

王女士告诉经济观察报记者，她之所以投资上述这款理财产品，是因为这款产品主打“稳健低波”策略，产品主投低波资产，“即使在债市遇到大幅调整时产品净值也可能波动较小或者无波动”，这符合她厌恶净值回撤或产品亏损的投资理念。

从9月初至10月下旬，该产品净值整体稳步上行，多数交易日实现小幅正收益，有些日子虽然收益为0，但并未出现回撤。变化发生在10月30日之后，产品净值开始出现回调，10月30日下跌0.07%，11月2日下跌0.05%。这对于持仓约30万元的王女士来说，短短两天浮亏就达到360多元，而此前多日累积的收益仅有150多元，收益被快速侵蚀，甚至已亏及本金。好在经过随后连续几日的行情修复，产品净值又重新回到成本上方，但没想到11月10日之后再度下跌。

在不少投资者的固有印象里，标注R1（低风险）的银行理财产品几乎不会出现净值回撤。一位投资者告诉经济观察报记者，他持有一款每日均可申赎的R1银行理财产品近60天，累计收益约600多元，此前同样未出现过净值回撤的情况，但在10月30日，该产品当日跌幅约0.019%，造成其单日浮亏约64元。此后，该产品收益回正。

普益标准数据显示，截至11月8日，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为0.79%，环比下跌0.3个百分点；全市场存续封闭式固收类理财产品的近1个月年化收益率的平均水平为0.91%，环比下跌0.52个百分点。

上述金融市场部人士表示，10月30日，个别信用风险事件传闻发酵引发信用债市场出现恐慌性抛售，并带动利率债同步大幅走弱，加剧了行情的短期波动。

普益标准研究员刘思佳也向经济观察报记者表示，近期部分银行理财产品出现净值回撤，直接诱因是10月末债市在多重短期压力下的阶段性调整。9月中旬以来债市持续走强，市场止盈情绪升温后对边际变化更为敏感，叠加月末时点流动性偏紧、机构前期获利了结需求增加，债市出现明显回调，银行理财产品的净值随之承压。后续，理财产品收益表现分化，核心原因在于产品底层配置不同。

刘思佳认为，伴随11月初债市修复，部分投资风格较为稳健的纯固收产品已开启回撤修复并逐步回正收益。部分配置权益、可转债的“固收+”产品，在权益市场尚未企稳反弹时，净值修复节奏偏慢或受权益市场震荡影响继续承压。此外，产品净值的修复节奏也受到资产久期等多种因素的影响。

拉长“含权产品”持有周期

除了纯固收类产品出现明显波动之外，“含权”理财产品的波动幅度更大。一位投资者告诉记者，2026年年初的时候，因为港股打新比较火热，就购买了一款最短持有期为180天的“固收+港股打新理财”产品，该产品主要投资于债权类资产，以港股IPO（首次公开募股）进行收益增厚，风险等级为R3（中风险）。

自2月起，他分多次合计投入几十万元，该产品收益率最高时仅0.01%，如今持有收益率已经转负，并且他最后一笔投入的资金要到2027年1月才可赎回。记者看到，该产品近6月、近3月和近1月的年化收益率为-3.06%、-3.97%和-6.36%。

2026年下半年，恒生指数连续三个月回调，港股新股破发案例增多。深度数据平台Live Report的数据显示，7月至10月，港股34只新股中暗盘破发20只、首日破发17只，首日破发率达50%。

一位华南股份制商业银行理财子公司的产品人士对经济观察报记者表示，多数时候，回撤来源于含权资产的风险暴露。因此在做资产配置时，需要对后市行情进行研究判断，只有当含权资产的收益预期由负转正的时候，才会提升含权资产的仓位。如果股票市场上涨幅度超出预期，他们也会及时止盈。比如，2026年1月A股市场曾出现一波极致上涨，由于行情上涨过快，他们就对持仓里涨幅过高的标的进行了止盈操作，规避了后续大幅回撤的风险。

刘思佳则认为，理财配置难有一劳永逸的答案，建议投资者保持耐心与纪律，在充分了解产品的基础上，选择与自身风险偏好和资金安排相适应的产品，以更从容地应对市场波动：首先，投资者要做好资金分层打理，短期资金优先保证流动性和安全性，不宜承担过高的权益风险，中长期闲置资金可在匹配自身风险承受能力的前提下考虑含权类产品；其次，在产品筛选层面，投资者不能只看短期收益，还要区分不同产品的风险收益特征，比如对长期产品或收益弹性较高的含权类产品，应拉长观察周期，回溯多区间收益、最大回撤、周期兑付等多指标表现，结合市场行情综合评估策略运用、投资周期等因素再进行配置。

刘思佳同时强调，投资者需要秉持理性思维，市场震荡时可适度加强资产配置分散性，不重仓押注单一赛道，并适度拉长含权类产品的持有周期，避免因短期频繁申赎而错过可能的修复机会，力争获取优质资产的长期增长价值。