阿里巴巴正在微妙的节奏里

恒指、恒生科技指数今日午后快速转弱。早盘一度翻红的阿里巴巴（9988.HK），再度下跌，跌逾2%，收报于92.2港元。这与昨晚阿里美股表现（涨1.67%）略有反差。

抛开大盘，照理说，昨日入选PCAOB首批审查名单的消息应算一项利好。毕竟，谈判那么久，终于达成一个看似尚可的协议。列入首批，相对来说，阿里能更早解除“退市”风险，消除资本市场疑虑。

确实还有一些不确定性。这事复杂而敏感。除了审查细节未公布，即便最终结果乐观有利，这周期的舆论，阿里也很难跳脱深度博弈，从而在资本市场持续形成压力。

这氛围中，本地显然处于被动。

美国SEC主席Gary Gensler曾表示，计划9月中旬开始审查，到12月份，应能获悉中概股是否合规。

阿里是否就只是被动等待结果来临？

当然不是。事实上，我们已看到它也在充分发挥自己的能动性。

看两个时间交错点上，它的动作：

1、“双重上市”与“预摘牌”名单。

7月26日，它宣布，将在港申请双重上市。当日，阿里港股涨近5%。3天后，它与多家中概股被列入“预摘牌”名单。当日，阿里美股跌逾11%。

近乎前后脚。由于双重上市有规避现有在港二次上市的“双杀”风险，且随后有望实现港股通，吸引更多内地投资者，如此，即便未来极端情况下美股真的有摘牌风险，也能最大限度地缓和、消除港股资本市场风险。阿里集团的动作，不排除提前对冲用意。

当然，应该也有缓和Q2财报压力指标的用意（8月4日公布）吧。加上董事局主席、CEO张勇（花名：逍遥子）《致股东信》中关键内容的烘托，算是从多个层面消除了被动，并让人看到阿里集团面向未来发展的很多确定性。

2、ESG报告与首批审查名单。

8月29日，阿里集团发布《2022阿里巴巴环境、社会和治理报告》（简称“ESG报告”）。8月31日，消息称，美监管机构已将阿里等几家中概股列入首批审查名单。

又是前后脚。

两者之间看似没有什么关联。

但你要意识到，ESG战略可是强化企业透明度与全球资本市场认同度的一种出色的舞台。本就是全球资本市场日益紧迫的要求。ESG已成为公司参与全球化竞争的关键软实力。

PCAOB审查可能带有意识形态、大国博弈思维。但落在具体中概股身上，无非还是要展示更多透明度。而ESG正是财务报告之外的另一重关键维度。

阿里ESG报告开篇有逍遥子一封信。也即《阿里巴巴和它的102年愿景：创造商业之上的价值》。他以ESG为基点，回答了阿里集团面对日益复杂的时代，如何处理与环境、社会、治理的关系。

其中一句你来体会：“大家以后能通过两份报告认识和理解阿里：一是财报，一是ESG报告，前者是业务健康度，后者是可持续性和价值。”

在组织的透明度、信任层面，财报、ESG报告是两大不可或缺的维度。阿里被纳入首批审查名单。财报之外，ESG报告同样能发挥软实力，强化认同。阿里最大可能提前预判到了昨日消息。

当然，即便有真实的对冲用意，这里也不是否定阿里自身硬核的化解能力。事实上，这类动作很难真正持续消除资本市场波动风险。

老实说，面对眼前的宏观经济形势与海外监管氛围，任何单一利好都无法持久。市场乾坤不可能一朝扭转。一切还是要耐心等待。

这里不妨多说几句。

你觉得，阿里集团最大的压力面是什么呢？

是行业竞争吗？

它确实很关键。几年来，行业诞生许多玩家。围绕淘系竞争力的话题连绵不绝。不过，就阿里现有规模、地位及业务版图说，我不觉得它属于最为关键、紧迫的压力指标。

那是什么呢？

更多还是宏观面、政策与监管面。当然，行业转型背景下，一个复杂组织的创新，也非常具有挑战。

宏观面压力，其实不必多言：地缘政治、通胀、疫情、供应链，以及最近几年气候、环境变化引发的种种灾变。阿里无法左右。这更多体现为整个世界的不确定性。

监管与政策面同样务须多说。两年多来，阿里一度备受考验。事实上，监管不止本地，还有全球化时代的数据监管，后者日益复杂而严苛。

这都是阿里集团资本市场持续承受的核心压力面。

但若罗列个“最优先”，我认为，监管与政策面第一，其次宏观面，然后是内部创新。

不要觉得在为阿里辩解什么。好像它的股价与市值被动只在外部。我们当然明白，行业转型周期，内部创新的压力最实际。这里，我们只是更多就资本市场的敏感度来说。

你应该注意到，过去两年，只要监管面稍有一点消息，哪怕与并无直接关系的信号，阿里以及诸多同业的股价就明显震荡。甚至，一些人只要看到监管信息，就立马首先想到阿里的表现。这几乎已成心理定势、条件反射。

如此，此刻，如何对外展示持续化解、消除宏观与监管两重压力的能力，就显得非常关键。

阿里上述行动，同样就有这种思维。

这里，建议重新读一下逍遥子2022年《致股东信》，并将它与ESG报告结合，仔细审视内在逻辑。它们其实对上述挑战做了回答。

先看看2022年致股东信。逍遥子形容2022年局面时说，“这可能是数十年间感受到外部环境变化最为剧烈的一年”，阿里面临着“时代之问”。

面对宏观、监管考验，阿里怎么回答的呢？或者说，它的应对之道是什么。

那就是信中所说的“坚定信心、积极应变、做好自己”。

有必要重新贴几句。所谓“坚定信心”，涉及三个层面，即坚定对中国经济发展、数字经济未来、人们对美好生活不变追求的信心。逍遥子说，只要大趋势清晰、坚定，阿里就有信心，有存在和发展的基础，能为社会发展持续做出贡献。

这三个层面，分别指向母国未来与认同、赛道定位、客户与用户需求。我们能体会到内在的自信。

“积极应变”。阿里过去常言“拥抱变化”与“创造变化”。这是中观视野。宏观面，逍遥子强调要积极适应环境变化，跳出自身视角，“站在社会发展角度”看自身、感受自身、理解社会对自身的期待，并在社会发展的大势和经济大周期中找准发展路径。

这是一种从社会、客户、用户需求角度出发的商业逻辑，而不是自身能力出发的逻辑，有一种回归初心、反躬自省的精神。它的视野，比一般“以客户需求为中心”更宽阔，融入了社会、环境、全新的责任。你应该意识到，它完全吻合ESG的诉求。

“做好自己”，指的是聚焦核心战略，不断提升创造客户和社会价值的能力，完善与社会相处、沟通的方式，“以自身努力的确定性，来应对外部环境的种种不确定性”。

这里面，既有长期主义与持之以恒的能力建设，又有公司持续提升治理的取向。所谓与社会相处、沟通的方式，投射在自身，就是治理的诉求。

这无疑是阿里集团一种整体化解的挑战的立场与基本逻辑。

借此，逍遥子向监管方、投资人、客户与用户传递了信心。

当然，这种应对之道，必须有更具体的落地支撑体系与方法论。那就是：

1、三大战略。 2、多引擎治理架构+“能力建设、价值创造” 3、ESG战略。

阿里年初升级了“三大战略”，已从“内需、全球化、云计算与大数据”升级为“消费、云计算、全球化”。

你应注意到变化背后的新思维。比如，“消费”相较“内需”的视野扩大，里面隐含着“全球化”。“大数据”一词过滤，有适应全球化时代的监管用意，同时进一步突出了“云计算”的价值。“全球化”顺位调到后面，并非矮化全球布局，而是因为，这是“一横两纵”的架构，全球化包括“消费”全球化、“云计算”全球化。它们代表着消费互联网、产业互联网。阿里的目标就是要成为全球化时代两大维度结合最好的生态。

我们刚才说了，若抛开资本市场，就自身来说，阿里集团最切实的挑战，其实是行业数字化转型周期，一个复杂系统如何持续化解规模与效率以及效益的种种挑战。它当然事关底层创新与增长。

阿里的核心应对策略，正是多引擎治理架构，也即走出过去电商生态为中心的治理，走向更为多元的治理。它最大的效应，就是持续释放旗下各组织单元的独立性、创新力、经营力。

当外界只看电商维度的时候，阿里旗下已涌现出一批富有创新力、竞争力的单元：阿里云、菜鸟、高鑫、淘特、淘菜菜、盒马、夸克、Lazada、Trendyol等等。而每个单元都开始构建更为垂直、纵深、完整的能力体系，并持续创造更多维的价值体系。OKR下，“能力建设、价值创造”已成为阿里集团新周期的指引。

外界只习惯看阿里电商基本盘增速放缓，而忽视了整个集团的增长驱动力，已由电商引擎驱动走向更为多元的引擎驱动。

当外界觉得阿里集团两年来市值缩水、资本市场无比尴尬时，上述单元各自隐含的价值，即便简单加总，都可能早已超越阿里集团现有的市值。

而且，外界还忽视了4000多亿的净现金头寸（包括短期投资）以及价值2340亿的投资组合。

记住，阿里的经营日益多元，它早已不是所谓“电子商务”公司了。它是一个线上线下融汇一体、横向基础设施支撑体系与纵向垂直版图复杂交织的数字经济生态。

全球商业社会此前还没有出现过如此复杂的组织形态。这个庞大的平台经济体，内在的挑战，确实在于如何化解复杂性，走向更具效率、效益、更可持续的增长路径。

微观的创新当然是必需。但中观的治理提升、组织力以及领导力的创新更为关键。

这种挑战，映射在外部，你必须在商业价值维度之上，创新更为丰富的价值体系。

它就在逍遥子说的应对之道里，更在前几天强调的ESG报告里。后者里面，有阿里集团新的治理结构，有它“102年好公司”愿景驱动的核心逻辑。ESG报告与财报“一体两翼”，是阿里集团对外展示能力、信任、透明的核心维度。

逍遥子说，ESG是一把围绕价值、责任和风险的标尺。这是非常简洁而寓意丰富的表达。它有利于消除外界尤其监管方、资本市场、行业的焦虑。

最后，想说，应对之道、三大战略、多元治理、“财报+ESG报告”，种种动作，置入“双重上市”、PCAOB首批审查名单背景下，你应该明白它们此刻具有的真实效应：除了价值展示，它有利于强化全球信任与透明度。

阿里集团前不久表示，双重上市有望年底前达成。美国SEC主席Gary Gensler说的12月份应能获悉中概股合规消息。两者大致同一周期。这期间，阿里还会经历股东大会（本月底）、Q2财报、双11，加上持续向上的本地产业政策以及正在复苏的经济，它有望在年底前迎来一个新的发展节点。

夸克，最小的粒子，微末的洞察。