DeFi的三大趋势

作者：Mason Nystrom，Pantera合伙人；编译：0xjs@金色财经

消费者DeFi

随着利率下降，DeFi 收益率开始变得更具吸引力。波动性增加带来了更多用户、收益率和杠杆。再加上 RWA 带来的更可持续的收益率，构建消费级加密金融应用突然变得容易得多。

当我们将这些宏观趋势与链抽象、智能账户/钱包以及向移动端的普遍转变方面的创新相结合时，就有明显的机会打造消费者级的 DeFi 体验。

过去几年中最成功的一些加密金融应用程序都是在改进用户体验和投机的结合下诞生的。

● 交易机器人（例如 Telegram）– 为用户提供在消息传递和社交体验中进行交易的功能

● 更好的加密钱包（例如 Phantom）——改善现有的钱包体验，并在多个链上提供更好的体验

● 新的终端、投资组合追踪器和发现层（例如 Photon、Azura、Dexscreener 等）– 为高级用户提供高级功能，并让用户通过类似 CeFi 的界面访问 DeFi

● memecoins的Robinhood（例如 Vector、Moonshot、Hype 等）– 到目前为止，加密货币主要青睐桌面端，但移动优先的体验将主导未来的交易应用

● 代币launchpad – （例如，Pump、Virtuals 等） – 为任何人提供无需许可的代币创建权限，无论其技术能力如何。

随着越来越多的消费级 DeFi 应用推出，它们将看起来像金融科技应用，具有用户喜欢的标准用户体验，但它们将在后端聚合并提供 DeFi 协议的个性化体验。这些应用将专注于发现体验、提供的产品（例如收益类型）、对高级用户的吸引力（例如提供多抵押品杠杆等便捷功能），并且通常会抽象化链上交互的复杂性。

RWA飞轮：内生增长与外生增长

自 2022 年以来，高利率支持了链上现实世界资产 (RWA) 的大量涌入。但现在，从链下金融到链上金融的转变正在加速，因为贝莱德等大型资产管理公司意识到在链上发行 RWA 带来了有意义的好处，包括：可编程金融资产、发行和维护资产的低成本结构以及更大的资产可访问性。这些好处，如稳定币，比当前的金融格局提高了 10 倍。

根据 RWA.xzy 和 DefiLlama 的数据，RWA占以太坊资产的 21-22%。这些RWA主要以 A 级、美国政府支持的美国国国债的形式出现。这种增长主要是由高利率推动的，高利率使投资者更容易做多美联储而不是 DeFi。尽管宏观风向正在发生变化，使国债的吸引力下降，但链上资产代币化的特洛伊木马已经进入华尔街，为更多风险资产进入链上打开了闸门。

随着越来越多的传统资产转移到链上，这将引发复合飞轮效应，慢慢地用 DeFi 协议合并和取代传统的金融轨道。

这为什么重要？加密货币的增长归结为外生资本与内生资本。

DeFi 的大部分都是内生的（在 DeFi 生态系统中基本上是循环的），并且能够自行增长。然而，从历史上看，它具有相当的反身性：它会上升，会下降，然后又回到原点。但随着时间的推移，新的原语稳步扩大了 DeFi 的份额。

通过 Maker、Compound 和 Aave 进行的链上借贷扩大了加密原生抵押品作为杠杆的使用范围。

去中心化交易所，尤其是 AMM，扩大了可交易代币的范围，并启动了链上流动性。但 DeFi 只能在一定程度上发展自己的市场。尽管内生资本（例如，对链上资产的投机）已将加密市场推向强劲的资产类别，但外生资本（存在于链上经济之外的资本）对于下一波 DeFi 增长必不可少。

RWA 代表着大量潜在的外生资本。RWA（商品、股票、私人信贷、外汇等）为 DeFi 的扩张提供了最大的机会，使其不再局限于将资本从散户口袋循环转移到交易员腰包。正如稳定币市场需要通过更多外生用途（而非链上金融投机）来实现增长一样，其他 DeFi 活动（例如交易、借贷等）也需要实现增长。

DeFi 的未来是所有金融活动都将转移到区块链上。DeFi 将继续看到两个平行的扩张：通过更多的链上原生活动实现的类似内生扩张，以及通过现实世界资产转移到链上实现的外生扩张。

DEFI的平台化

“平台之所以强大，是因为它们促进了第三方供应商和最终用户之间的关系。”——本·汤普森

加密协议即将迎来它们的平台化时刻。

DeFi 应用程序都在朝着相同的商业模式发展，从独立的应用程序协议发展为成熟的平台协议。

但这些 DeFi 应用究竟是如何成为平台的呢？如今，大多数 DeFi 协议都相对僵化，为想要与这些协议交互的应用程序提供一刀切的服务。

在许多情况下，应用程序只是像标准用户一样向协议支付其核心资产（例如流动性）的费用，而不是能够直接在协议内构建差异化体验或编程逻辑。

大多数平台都是这样开始的，为单一用例解决核心问题。Stripe 最初提供支付 API，允许个体企业（如在线商店）在其网站上接受付款，但它只适用于单个企业。Stripe 推出 Stripe Connect 后，企业能够代表多个卖家或服务提供商处理付款，从而使 Stripe 成为今天的平台。后来，它为开发人员提供了更好的方法来构建更多集成，从而扩大了其网络效应。同样，像 Uniswap 这样的 DeFi 平台现在正在从促进交换的独立应用程序（例如 DEX）转向构建 DeFi 平台，使任何开发人员或应用程序都可以在 Uniswap 的流动性之上创建自己的 DEX。

DeFi 平台转型的关键推动因素是商业模式的转变，以及单例流动性原语的演变。

单例流动性原语——Uniswap、Morpho、Fluid——为 DeFi 协议聚合流动性，允许价值链的两个模块化部分（例如流动性提供者和应用程序/用户）访问。流动性提供者的体验变得更加精简，将资金分配给单一协议，而不是差异化资金池或孤立保险库的协议。对于应用程序来说，他们现在可以从 DeFi 平台租用流动性，而不是简单地聚合核心服务（例如 DEX、借贷等）。

以下是一些新兴 DeFi 平台协议的示例：

Uniswap V4 正在推动单例流动性模型，通过该模型，应用程序（例如，钩子）可以从 Uniswap 的 V4 协议中租用流动性，而不是像 Uniswap V2 和 V3 那样简单地通过协议路由流动性。

Morpho 已转向类似的平台模型，其中 MorphoBlue 充当核心流动性原语层，可通过 MetaMorpho（建立在流动性原始 MorphoBlue 之上的协议）创建的保险库进行无权限访问。

类似地，Instadapp 的 Fluid 协议创建了一个共享流动性层，可供其借贷和 DEX 协议利用。

虽然这些平台之间存在差异，但共同点是新兴的 DeFi 平台共享类似的模型，在顶层构建单例流动性合约层，并在上面构建更多模块化协议，以实现更大的应用程序灵活性和定制化。

DeFi 协议从独立应用程序演变为成熟平台，标志着链上经济的成熟。通过采用单例流动性原语和模块化架构，Uniswap、Morpho 和 Fluid（原名 Instadapp）等协议正在释放出新的灵活性和创新水平。这种转变反映了传统平台（如 Stripe）如何授权第三方开发人员在核心服务之上进行构建，从而推动更大的网络效应和价值创造。随着 DeFi 进入平台时代，促进可定制、可组合的金融应用程序的能力将成为一项决定性特征，从而扩大现有 DeFi 协议的市场，并使新一波应用程序能够在这些 DeFi 平台上构建。