化债2.0：一体两面，两难自解

新一轮债转股的浪潮，已经开始了。

前几天国新办的发布会，三大部门对楼市、股市、车市，以及刺激消费这驾马车上，都出台了工具，上个视频堂主也讲了。

在发布上，金管局说“支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司，近日即将陆续批复。”

就在同一天，金管局官网显示兴业银行已获批筹建兴银金融资产投资有限公司。

当时没想到这么快，你要知道现在金融资产投资有限公司，只有国有大行才有，这么快股份行也有了。

而兴业银行也成为继五家国有大行之后，首家获批此类牌照的股份制银行。

今天咱们就来聊聊这个金融资产投资公司AIC，到底是什么？过往业绩表现如何？为什么要加快步伐搞这个？对资本市场会产生什么影响。

要了解AIC，首先说下AMC，就是不良资产管理公司，

老粉应该知道，堂主之前聊过四大AMC公司，这里简单说下。

上世纪90年代，因为受到亚洲金融危机的波及，国有银行以及国有企业的不良资产直接暴增，为了化解金融风险，于是专门设立资产管理公司，去对应接受国有银行的不良资产。

东方资产、中国信达、中国华融、长城资产分别对应接收中国银行、中国建设银行和国家开发银行、工商银行、农业银行的不良资产。

稍微细心你就能发现，这四大资产管理公司对应的，恰恰就是四大行的不良资产。

说白了，就是把不良资产从国有银行里剥离出来，让国有银行可以轻装上阵。

而这个金融资产投资公司AIC成立的背景，其实和AMC很像，可以说是和AMC属于一脉相承的。

四大AMC成立之初，其任务就是为了接收当时来自四大国有银行及国家开发银行剥离的高达1.4万亿元人民币的政策性不良贷款。

而AIC成立的原因，往上追溯的话，就是2008年4万亿的信贷投放，产生了大量的影子银行，使得实体经济的债务大幅度上升，尤其是国有企业，导致商业银行不良资产增多，而为了解决金融风险隐患，2015年年底，中央经济工作会议首次将“去杠杆”纳入“三去一降一补”的重点任务之中。

第二年，正式出台了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，标志着市场化债转股工作的正式启动。

那么问题来了，既然同样都是为了解决不良资产，为何不让四大AMC继续来处理了，你要知道后来地方也成立了各种地方AMC。

中信建投给出的理由是：由于地方资产管理公司并未能彻底解决不良资产的问题，同时原有的四大AMC已经转型为金融控股公司亦面临着自己的一系列问题。

2017年，五大AIC成立。

工商银行、建设银行都出资270亿，分别成立工银金融资产投资、建信金融资产投资；

农业银行出资200亿成立农银金融资产投资，中国银行和交通银行则分别出资145亿、150亿，成立中银金融资产投资和交银金融资产投资

换句话来说，你可以理解成AMC没有多余精力再去处理这新增的不良资产，所以才成立了AIC。

从底层逻辑来讲，AIC和AMC的业务都一样，成立之初都是为了解决银行的不良资产。

其业务简单来说是这样的，

比如某个企业欠了银行1000万，现在没钱还了。

对于银行来说，这就是不良资产。

好了，现在这个银行立了flag，说要做大做强，那么这个坏账就要处理掉

于是这银行就把1000万的坏账，打个折，比如三折，然后打包卖给这金融资产公司。

这样一来，本来的不良资产就从表内转到表外了，这个坏账就被剥离出去了。

那么原本欠债企业和银行的债务关系，就变成欠债企业和资产公司的债务关系。

这就是“债转股”业务的简单理解。

再直白点，就是债权转换成股权。

当然了，AIC金融资产投资公司的业务不只是只有这个。

比如你要买银行的不良资产，你得有钱吧，虽然是三折，但也不是小数目啊。

所以这时候这个AIC为了募集资金，可以发行债券、基金产品等。

这背后有什么深意呢？

之前跟大家聊金交所的时候，就说过金融最关键的是什么？两个字：牌照！

回到不良资产的业务，之前讲AMC的时候，然后有小伙伴问过，既然银行把不良资产3折转出去，那么为什么不能通知欠款的现在只需三折就能还钱欠债？

其实吧，就这问题你就想简单了，如果你个个都来我这边借钱，然后都可以三折还，这还了得？那能开这个先河吗？试问谁敢开这个先河？

接着来说说五大AIC公司，2017年成立到现在，成绩如何？

在资产端一侧，五大金融资产投资公司的核心业务目前主要还是债转股，占比通常不低于公司总收入的50%。

比如中银金融资产投资，2018年债转股的资产500亿左右，到了2023年已经接近2500亿了，翻了五倍。

当然， 这五大AIC收购债券的侧重点也不同，这点跟他们的母公司有很大关系。

比如农银金融AIC，主要围绕乡村振兴，债转股项目投放以公用事业与环保、基础设施、能源与化工三大类行业为主

建银金融AIC已落地正常类资产债转股项目行业分布以煤炭、钢铁、建筑、装备制造等行业为主。

他们的盈利能力，增速也是非常厉害。

从2023年的业绩来看，五大AIC吊打AMC

2023年，五大AIC加起来实现净利润181.65亿元，同比增长24%。

从2017年成立算起，净利润已经增长了15倍。

从每年净利润增速来看，工银投资的净利润最厉害，2021年的时候净利润接近100亿了。

这里面的原因，主要还是工银投资在资金投入方面是最多的。

如果单看净利润的话，2023年工银投资的净利润，相当于四大AMC之一的中国信达净利润的四分之三。

但是在资产规模上，中国信达有1.62万亿资产，而工银投资只有1786.25亿资产，差距还是比较大的。

最后来说一下，现在AIC跟AMC比起来，最大的一个不同，就是参与了地方的产业投资。

之前也跟大家讲过，现在地方国资委牵头弄了不少产业投资基金，加大在一级市场的股权投资。

而这一点，地方和AIC是紧密结合在一起的。

2024年9月，金管总局发布《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》，明确AIC股权投资试点范围由上海扩大至18个大中型城市。

就拿广州来说，广州首只AIC基金就是去年成立。

广州产投携手工银资本、广发信德及中国工商银行广州分行，共同发起这只100亿规模的AIC基金。

期限是20年，投的方向主要集中在新一代信息技术、智能装备、生物医药等战略性新兴产业集群为主。

啥意思？其实就是助力完成产业升级。

从这个角度而言，AIC其实相当于中国版的投资银行。

更重要的是，一投就是20年，这才是上面一直想要的“耐心资本”

文末多提一嘴，以前AIC是国有大行才有，现在兴业银行这种股份银行也能成立AIC，那么从AIC资产端的情况来看，侧面传递了一个信息：要处置好不良资产的市场化债转股，单靠AMC不行，还依赖国有银行下的五大AIC也不行。

必须要新增加力量才能解决，于是便有了股份银行AIC。

东风资产预测，在化债政策支持下，预计全国性2025年承接端不良资产量增长30%。

堂主预测，在接下来的可预见时间里，起码三到五年，AIC的增速会是市场上的一道风景，

资产端一侧，以两折三折去收购不良资产，来扩充自己的资产规模。

同时因为有金融牌照，可以发行债券基金产品，募集资金去投资科技创新型企业。

这业务链条、这未来前景，结合大方向（包括政策资金的支持）来看，

一方面是中国新一轮的债转股，另一方面是政策的时代红利。

一体两面，两难自解。

怎么看，都是无敌的存在啊。

我是堂主，希望内容对你有所帮助，我们下期再见~