中国车企，谁最恒大？

是不是长城汽车喜好开炮，所以有了长城炮？虽然看似玩笑，但魏建军的确是个炸药桶。

在造车新势力股价不断新高之际，魏建军终于开炮了。中国的汽车产业已出现类似“恒大”的潜在风险，只不过没爆而已。

这一席话可比做空报告还凶猛，无论是塞力斯、比亚迪、吉利汽车、蔚来、小鹏、小米等等股价都被打了下来。

长城炮果然名不虚传，只不过魏建军的长城汽车股价也创了近期的新低。

那么，魏建军口中的车圈恒大危机，到底是否存在？哪些汽车深处危机之中呢？

关于中国车企是否已经出现类似“恒大”的危机，行业内外近期争议激烈。

核心观点主要分为两派：以长城汽车董事长魏建军为代表的“风险警示派”，以及以比亚迪李云飞等为代表的“健康发展派”。

魏建军的“恒大论”核心依据

魏建军在2025年5月公开警告：“汽车产业里的恒大已经存在，只是没爆雷”。其观点基于以下观察：

亏损与商业模式缺陷：部分车企（尤其是新势力）纯电车型“卖一辆亏一辆”，无法形成商业闭环，依赖资本输血维持运营。

资本套利风险：资本通过老股转让获利退出后，产业陷入持续亏损，威胁行业安全。

市场乱象：包括“0公里二手车”（新车挂牌转二手倾销）、恶性价格战、拖欠供应商货款等行为，破坏行业秩序。

财务真实性存疑：魏建军呼吁第三方审计车企财务，认为部分企业存在市值炒作和财务注水。

反对声音：主流车企财务健康论

以比亚迪李云飞为代表的行业人士强烈反驳，认为中国车企整体负债结构优于国际巨头，不存在系统性风险：负债率对比：

负债结构差异,中国车企负债以无息负债为主（如供应商应付款、预收款），需付利息的有息负债占比极低（比亚迪仅5%），而恒大等高危企业依赖高息融资。

现金流支撑：比亚迪2024年现金流入6100亿元，账上现金超1200亿元，远高于有息负债规模。

付款周期合理,比亚迪供应商账期127天，优于长城的163天，未出现系统性拖欠。

风险与乱象并存

尽管未达“恒大级”危机，但行业隐患不容忽视：

价格战侵蚀利润：2023年全行业利润率降至4.3%，2024年一季度进一步下滑至3.9%，部分车型降价超10万元，引发质量隐忧。

新势力亏损压力：部分新势力品牌年亏损超百亿，但因其体量较小，尚未构成系统性风险。

出海与扩张风险：海外建厂、技术投入推高债务，且部分负债未体现在上市公司报表中。

“恒大论”背后的行业博弈

魏建军的言论亦被解读为竞争策略：长城业绩承压：2025年Q1长城营收下滑6.6%，净利润暴跌45.6%，销量同比下降6.7%，新能源转型滞后（新能源车占比仅26%）。

转移焦点嫌疑：通过批判行业乱象，将舆论从长城自身困境转向“全行业危机”。

政策呼应：工信部已表态整治“内卷式竞争”，车企大佬（如李斌、何小鹏）集体呼吁“卷技术而非价格”。

尚未出现“恒大级”危机，但局部风险需警惕。目前中国主流车企未达到恒大级别的系统性风险。其负债结构健康、现金流充足，且核心投入转向技术研发而非高杠杆扩张。

行业存在局部风险点：价格战导致利润下滑、新势力造血能力不足、部分企业财务操作不透明，需政策与市场双重规范。

监管部门已关注行业乱象，后续政策执行力度将成关键。而对中国车企而言，如何平衡规模扩张与盈利造血、技术创新与成本控制，将是穿越周期、避免“恒大化”的真正考验。

根据当前行业态势和公开数据，中国汽车行业正处于深度洗牌期，部分车企因高负债、销量暴跌、技术空心化或过度依赖单一合作伙伴而面临较高风险。

哪些车企最恒大？

那首当其冲的，一定是恒大汽车。

恒大汽车风险点：技术空心化问题突出，量产车仅交付千余辆，生产线设备闲置生锈；母公司恒大集团债务危机波及汽车业务，持续融资能力枯竭。

数据显示，到2023年底时，恒大汽车累计亏损超过1100亿元。而恒大汽车的资产为348.51亿元，负债总额725.43亿元，账面现金及现金等价物仅为1.29亿元，明显是资不抵债。

2022 年12月2日，媒体消息称，为降低成本，恒大汽车集团总部将解散，总部人员架构调整，大部分人面临裁员，小部分人下沉到工厂。对此，接近恒大汽车的知情人士表示，消息不属实。

哪吒汽车

风险点：资金链断裂导致车机系统全面瘫痪，43万车主沦为“数字难民”；母公司合众新能源被申请破产审查，拖欠供应商货款超60亿元，售后体系崩溃。

财务数据：资产负债率高达217%，2025年Q1销量同比暴跌超60%，工厂停产、多地4S店关闭。

哪吒汽车向港交所递交的招股书也显示，2021~2023年，该公司亏损额分别约为48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元，三年累计亏损额超180亿元。

威马、高合等已破产新势力

现状：2024年威马、高合相继破产，官网关闭，售后无保障；爱驰、博郡等品牌被预测为下一批出清对象。

压力车企

赛力斯（AITO问界）

2025年Q1销量同比下跌40%，主因华为合作资源分散（智界、享界等新品牌分流资源）；核心技术依赖华为，自有技术积累薄弱。

财务压力：资产负债率达87.38%，总负债825亿元，频繁融资（如赴港IPO）缓解流动性。赛力斯2024年负债率已升至87%，其中应付款高达685亿，同比增长127%。

不过积极的一面是，2024 年实现营业收入 1451.76 亿元，同比增长 305.04% ，归属于上市公司股东的净利润达 59.46 亿元，成功扭亏为盈，而 2023 年净利润为 -24.5 亿元。

北汽蓝谷

长期依赖政府补贴，2024年净利润亏损扩大；新能源转型迟缓，主力车型极狐销量未达预期，市占率持续下滑。

蔚来汽车

单车亏损超10万元，2024年净亏损51.4亿元；高研发投入（换电网络）未能转化为盈利，现金流压力大。

部分合资品牌（东风日产、广汽本田）

风险点：日系车份额骤降，东风日产2023年销量腰斩（79万辆→154万辆）；新能源车型（如ARIYA艾睿雅）月销仅300辆，裁员优化产能。

行业对比：德系（大众）份额17.8%高于日系14.4%，但自主品牌占比60%持续挤压合资空间。

传统国有车企（上汽集团）

风险点：2024年Q3净利润同比暴跌93.6%，合资板块（上汽大众/通用）收益下滑，新能源中高端市场缺位。需警惕的潜在风险信号

行业整体处于“大乱到大治”转型期，政策已出手整治乱象，如禁止低价倾销、强化缺陷追溯。接下来，一定会有寒潮中的“弃子”，也一定会有市场宠儿出现。