再谈近期一系列经济动向背后的底层逻辑

近期在经济金融领域出现了一系列新动向，而这些新动向都不是一个个孤立事件的巧合，其背后都有着相似的底层逻辑和一以贯之的总体趋势，但却鲜有人能把这种共性化的本质脉络给讲明白，今天野望谷就尝试着给大家聊一聊。

具体有哪些新动向呢？

其一，是黄金价格的疯涨。

1月25日，纽约商品交易所黄金期货价格和伦敦现货黄金价格盘中双双突破每盎司5000美元关口（截至目前已涨破每盎司5100美元）。

2025年，国际金价全年涨幅高达70%，创下了自1979年石油危机以来的年度最大涨幅。2026年虽然只过去了不到一个月，但国际金价又暴涨了15%。

回顾历史，黄金从每盎司1000美元到2020年8月触达2000美元，用了12年半；从2023年11月再度触及2000美元到2025年3月触达每盎司3000美元，用了17个月；然后到2025年10月触达每盎司4000美元，仅用了7个月；再之后到2026年1月触达每盎司5000美元，仅仅用了惊人的3个月。

有人感叹，十年前结婚时花2万块钱买下的钻戒，如今市场价值可能仅值200块；而同样是在十年前花2万块钱买下的黄金饰品，如今市场价值却可能已经超过了10万元。

其二，是商业航天的大爆发。

2025年下半年以来，不论《十五五规划建议》将“航天强国”与“制造强国、质量强国、交通强国、网络强国”进行了并立，证监会将商业航天纳入了科创板第五套上市标准扩大适用范围，国家航天局发布了《推进商业航天高质量安全发展行动计划》，还是商业航天公司在一级市场的融资和估值大爆发，商业航天概念在二级市场的如火如荼备受追捧，都标志着商业航天迎来了前所未见的拐点。

到了年底，星河动力、蓝箭航天等几家民营航天公司争相进行了火箭发射，而且人们不再讳言火箭发射（回收）失败，觉得发射（回收）失败是合情合理、必须经历的过程，上市审核时也仅仅要求将可重复利用的火箭实现成功入轨即可，则把这股热浪席卷到了最高潮。

然而就在几年前，即便是专业的投资机构，在遇到商业航天融资项目时，第一反应也是这种项目“靠不靠谱”、“有无牌照”，尽管那时候马斯克的可复用星舰发射早已不再是什么秘密了。

航天器和航天发射不再是军工央企们独享的专利，而是放宽给了民营公司和社会资本一视同仁，这种态度转变本身就释放了不少耐人寻味的信号。

其三，是新型科技股取代了“旧式科技股”。

除了商业航天之外，像是低空经济、具身智能、深海装备、北斗导航、新型储能、6G、量子科技、半导体芯片这些近年来崛起的新兴产业、未来产业也都是方兴未艾，野望谷把这些行业统称为“新型科技股”。体现在盘面上，就是科创板领跑了A股大盘。

相比之下，像是新材料、新能源、创新药这些代表昨天的、“旧式”的科技股表现却是一蹶不振；其中有的行业甚至还成为了反内卷整治的重点，其产品价格被悬在空中是高不成低不就，涨也不是降也不是，股价表现也就从辉煌巅峰一路跌落了下来。

其四，是茅台酒的去泡沫化。

曾几何时，“茅台”二字本身就是蓝筹股的代称、是抵御通胀的压舱神器，谁都没能想到茅台酒的价格竟然能在短短几个月里就一夜回落到了10年之前。

如今，茅台的光环已经一去不复返，且不要说老一辈人期待的年轻人继续信仰茅台的接力棒压根儿就没有出现，就连老一辈人自己现下也对曾经无比笃定的茅台信念发生了动摇。

其五，是稀土等矿产资源一再被提上日程。

即便是放在两年前，恐怕也没有人预见得到，我们竟然能以稀土为牌抵抗住了美国关税战的进攻，甚至还反守为攻用稀土掐住了美国人的脖子。

现在这张牌仍屡试不爽，比如就在本月初，商务部决定加强两用物项对日本的出口管制，以及考虑进一步针对性地收紧中重稀土相关物项的出口许可审查。毕竟在人们的传统印象中，这种以关键资源或优势产品作为反制手段来对他国施以经济制裁的做法，曾经是只有美国等少数发达国家才能垄断的权力。

就在1月份，广西刚刚新成立了一家省属国企——广西关键金属产业发展集团。集团总部设在广西河池市，而河池正是举世罕见的多金属群生富矿区，河池市境内仅锡储量就占全国总储量的三分之一，铟储量名列世界第一，锑、铅、锌储量位列全国第二，“南丹关键金属综合试验区”的主战场就位于河池。

其六，是中国科学院的机构调整。

前不久，中国科学院在院机关层面改组新设了5个局——科技创新发展局、基础科学研究局、战略高技术研究局、重大专项研究局、可持续发展科技研究局。

一般来说，中科院的科研任务是由下面各个地区分院和专业科研院所来具体承担的，院机关层面更侧重于统筹管理和资源分配，因此过去设置的主要也是像办公厅、学部工作局、财务与资产管理局、人事局等这类职能部门。

而这次中科院却在院机关层面一口气改组新设了5个“业务局”，且从这5个局的名称中就能读出重大专项科技攻关和基础前沿研究布局的鲜明信号，这背后所暗含的意味十分深远。

同时，这5个新设“业务局”再加上原有的科技基础能力局，它们在机构排序上也统一被提升到了学部工作局之前，位序仅次于办公厅。

那么在上述几点经济金融领域新动向的背后，到底蕴含了一种怎样的共同的底层逻辑呢？

用一句话概括，那就是“百年未有之大变局”。

——注意，“百年未有之大变局”不是一句空洞的口号，也不是仅仅对当下现状或未来预期的客观描述，而是一种带有强烈国家级战略意志的宣誓，是一种对未来国内国际宏观局势的方向指引，反映出的是一种时不我待、主动担当、舍我其谁的历史使命感。

去年四中全会《公报》在判断“十五五”期间的外部形势时说：

“我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，“保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，敢于斗争、善于斗争，勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验，以历史主动精神克难关、战风险、迎挑战”。

——这就是说，现下对全球形势的判断更加谨慎了，相应的风险估量更加严峻了，所以对“斗争”的要求也就提得更高、更具体了。“敢于斗争、善于斗争”，“勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验”，俨然已经成为了当下以及未来一段时期的时代主题。

在全会前的座谈会上，高层针对“十五五”规划只说了三条重点：第一条是讲保障和改善民生问题，第二条是讲科技自立自强问题，第三条是讲对外部形势和风险挑战的谨慎判断。

——这其中第二条和第三条的内在逻辑其实是一致的：正是因为认为外部形势更严峻、风险挑战更激烈，所以才更加迫切地需要科技自立自强。

韩文秀在随后的新闻发布会上也说：

“大国关系牵动国际形势，国际形势演变深刻影响国内发展”，“世界变乱交织、动荡加剧，大国博弈更加复杂激烈，外部环境的不确定、不稳定性上升，风险挑战增多”。

——“变乱交织”、“动荡加剧”、“大国博弈”、“脱钩断链”，就是科技自立自强、能源自给自足、产业链完整稳固、扩大内需基点的考虑出发点。所以野望谷当时就已指出，“风险”和“安全”本身就是经济导向、产业布局、资金投向的一条重要主线。

去年经济工作会议通稿中强调的“两个统筹”——“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全”，说到底讲的就是一件事：

应对国际经贸斗争将变成一项长期性、常态化的工作，因此我们的应对方式也要从过去的防守型姿态转变为现在的进攻型姿态，也就是“斗争”。

所谓“我们面临的风险挑战明显增多，总想过太平日子、不想斗争是不切实际的”、“不信邪、不怕鬼、不当软骨头”、“发扬斗争精神，树立底线思维”、“丢掉幻想、勇于斗争，在原则问题上寸步不让、寸土不让”，指的就是这个意思。

放在眼下的时点来看，这个结论仍然犹未为晚：

但凡一项行业产业或金融投资品种是有助于抵御风险冲击、助力大国博弈、保障自立自强、保卫集体安全的，那么它大概率就已开启了涨势，且在未来相当长一段时期内都是继续看涨的；

反之，但凡一项行业产业或金融投资品种与风险冲击、大国博弈、自立自强、集体安全的关联性不够强，那么它大概率就难以赢得主流资金的青睐，且在未来相当一段时期内的涨势前景也是有待商榷的。

前面所列举的六点经济领域新动向，背后无一例外都是“安全”、“风险”、“斗争”、“自立”、“博弈”在经济金融领域的具体体现。

比如说黄金。

很多人一谈起金价为什么会涨，就千篇一律地归因于黄金的贵金属属性、避险资产特征、国际地缘政治风险、美元信用贬值预期、美国通胀预期、各国央行对黄金的增持加购、逆全球化、去美元化、特朗普发起的贸易战关税战、持续了四年的俄乌冲突等等。

这些归因当然没有错，但在当下的指导意义却不强。比如像国际地缘风险这样的因素，那是过去多年来一直都存在的，并不是新发生的变量，并不足以解释最近一年来金价的疯狂飙升。还有像去美元化、各国央行的增持加购等等，这些都只是在描述导致金价上涨的资金面走向，而不是在剖析藏在金价上涨背后的本质动因。

那么金价上涨背后的一个重要推手是什么呢？就是前面讲的“百年变局”。这几年来央行之所以要不停地增持加购黄金，目的就是为了应对这种百年变局，应对可能到来的风高浪急甚至是惊涛骇浪，这是有一种有目的、有节奏的防御性增持。

从2024年11月起，中国央行已经连续14个月增持黄金。若是从2022年11月算起的话，中国央行已累计增持了1151万盎司黄金，折合358吨。

截止2025年三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备（黄金储备+外汇储备）的比重为28.9%，创2000年有统计以来的新高。

截止2025年年底，中国官方黄金储备达到了7415万盎司，折合2306吨。根据世界黄金协会的调查报告显示，超过九成的受访央行都认为，2026年全球央行的黄金储备还会继续增加。

认为“中国央行增持黄金并非短期、临时性的市场投机行为，而是长期、持续、有计划的资产配置策略的一部分”的李迅雷，曾在2019年写过一篇名为《为何全球将进入低增长高动荡模式》的文章，他说：

“和平时间久了，就会出现社会和经济结构的扭曲、财富的分化和贫富差距的扩大，人类历史上遇到的诸多危机，大多不是通过自身改革来修复的，而是通过革命或战争推倒重来”。

李迅雷的这段话，正是道出了黄金价格一路上涨、且在未来大概率会继续上涨的逻辑本质。金价上涨的背后是对现有世界秩序的肢解重构，所以才要对现行国际货币体系推倒重来。

就在前几天，官媒一篇重磅通讯中有这么一段话：

“政治整训向纵深挺进，攻坚建军百年到了关键一程。这意味着离胜利更近了，也意味着要拿出“越是艰险越向前”的勇气和“不把这场战争留给后人”的决心，知重负重、知难克难，只争朝夕、务期必成。”

——相信大家都能从这段话中读出一些值得反复回味揣摩的信息。

再比如说商业航天、低空经济、具身智能这些代表新质生产力的新兴和未来产业，以及稀土矿产资源这样的关键支柱产业，它们的共同特征就是直接关系到“百年变局”的成败。

而对这些产业的政策重视和资源投入，也恰好与“以内循环为主体”、“坚持内需主导”以及“把发展经济的着力点放在实体经济上”、“保持制造业合理比重”的要求构成了完整闭环。

就像商业航天，既然美国官方的NASA支棱不起来，那就别怪马斯克的SpaceX全面碾压，这是美国政府乐见其成的；既然中国的航天军工央企们还在延续着昔日的技术路径，那就干脆放开一批来自民间的航天事业爱好者进场入局，这也是我们乐见其成的。

国家在2024年底把商业航天新纳入地方政府专项债券可用作项目资本金的“正面清单”，说白了就是以财政资金直接向商业航天项目输血；

证监会把商业航天纳入科创板第五条上市标准扩大适用范围，此举用吴清的两句话即可诠释：“证券行业积极融入经济社会发展全局，主动服务国家重大战略”、“证券行业……要在服务实体经济和新质生产力发展方面强化使命担当”。

过去在对标美国时，我们想的是“人有的我也要有”；现在对标美国时，我们想的是“人无的我也要有，人有的我不光要有、还得更好”。只有真正理解了国家在这些产业领域上的坚定意志和强大决心，你才不会在产业行业和金融投资品种的方向性选择上踏空。

再比如前面提到的为什么新能源、新材料、创新药这些“旧式科技股”风光不再，为什么茅台酒被果断去泡沫化、曾维持了一二十年之久的“茅台信仰”被一夜祛魅，其本质原因都在这里。对此野望谷就不一一赘述了。

最后，还想提醒朋友们的是，尽管这几年来中国央行对黄金的增持加购力度很猛，但若放在全球范围来看，中国央行持有黄金的绝对量、相对比、增速都不算是最高的：

从绝对量来看，中国央行目前总共2306吨的黄金储备，在世界上只能排到第6位，低于美国的8133吨、德国的3350吨、意大利的2451吨、法国的2437吨、俄罗斯的2326吨；

从相对比来看，全球各国央行黄金储备占官方储备总额的比重平均在28.9%，像美国、德国、意大利、法国的比重都达到了60%以上，其中排名第一的美国更是达到了79.6%，而目前中国央行的这个比重却仅有9.5%；

从增速来看，在各国央行中，2022年增持黄金最多的是土耳其央行，2023年增持黄金最多的是中国央行，2024年增持黄金最多的是波兰央行，2025年前三季度增持黄金最多的前三位分别是波兰央行、哈萨克斯坦央行、阿塞拜疆国家石油基金，中国央行只位列全球第四。

可想而知，未来包括中国央行在内的全球各国央行在储备黄金这件事上将会做何种选择，答案几乎是不言而喻的。曾有人统计，过去央行购金每增加 1 吨，国际金价就会上涨大约 0.46 美元/盎司。

另外就在1月26日，香港特首李家超刚刚宣布：

特区政府计划把香港打造为区域黄金储备枢纽，扩大黄金储存能力，建立符合国际标准的黄金中央清算系统，推出一支全新的黄金基金上市，允许所有实金交易及黄金储存，提供可在银行兑换实物黄金的选项，把贵金属纳入有关基金及单一家族办公室的优惠税制合资格投资范围，目标是在3年内实现黄金仓储容量超过2000吨。

抚今追昔，面对“百年未有之大变局”，还是刘禹锡说得好：

千淘万漉虽辛苦，吹尽黄沙始到“金”。

数据参考：《财经》、Wind、重湖基金、李迅雷金融与投资

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