深度 | 宁德时代「赢麻了」：除了电池，它还能卖什么？

文：王志

编辑：周易

「宁德时代在2025年的业绩确实非常亮眼，这也是顺理成章的，因为锂电池的需求量在多个领域集中爆发了」。

在谈到宁德时代2025年的业绩表现时，一位长期关注新能源产业的分析师给出了这样的总体评价。他表示，在如今的行业地位下，宁德时代真正意义上的竞争对手只有它自己，接下来就要看它在2026年是否能够超越自己了。

确实，从宁德时代的2025年年报业绩来看，无论是营收还是净利润表现，宁德时代都可以说是达到了它的历史最佳水平，可以说是风头无两。

年报发布后，多家证券机构也在最新发布的研报中对宁德时代表示看好——其中，东吴证券给予其「买入」评级，目标价不超过618元人民币；国际知名投行瑞银也给予其「买入」评价，目标价格瞄准了660港元。

时间线Timelines注意到，在年报发布后的3月10日，宁德时代A股股价大涨5.26%，股价落定在人民币376.3元。

营收登顶，境外占比超30%

几乎从各个角度来看，宁德时代在2025年交出的，都可以说是一份历史最佳成绩。

根据其在3月9日发布的年度报告，整个2025年，宁德时代实现了4237.02亿元的营业收入，相比于2024年的3620.13亿元，同比增长幅度达17.04%。

值得注意的是，宁德时代在2023年的营收已经突破4000亿元，为4009.17亿元。但是在2024年，宁德时代的营收反而出现了9.7%的同比下滑，为3620.13亿元。而随着2025年的成绩出炉，宁德时代的营收再次出现大幅度回明显上升。

当然，伴随着这一成绩，宁德时代的年度营收再创历史新高度。

宁德时代之所以能够取得这样的成绩，核心还是在于电池业务的增长。

数据显示，宁德时代2025年实现锂离子电池销量661GWh，同比增长幅度达39.16%——其中，宁德时代动力电池销量541GWh，同比增长41.85%；储能电池销量为121GWh，同比增长29.13%。

从业务板块来看，宁德时代来自于动力电池系统板块的营收为3165.06亿元，占据总营收的74.7%；来自于储能电池系统的营收为624.4亿元，占据总营收的14.74%。除此之外，电池材料与回收、电池矿产资源、其他业务三者的营收占比之和超过了20%。

与此同时，若按照地域来看，宁德时代来自于中国境内的营收占比为69.4%，来自于境外的营收占比为30.6%。

在净利润方面，宁德时代的表现更为亮眼。

年报数据显示，2025年，宁德时代归属于上市公司股东的净利润722.01亿元，同比增长42.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润645.08亿元，同比增长43.37%。

对比可见，宁德时代在2025年的净利润增速，远远超过了它在2025年营收增速——这也反映出，在外界竞争环境异常激烈的情况下，宁德时代依旧能够在碳酸锂等原材料价格回落及产能规模效应下的盈利能力进一步增强。

财报显示，宁德时代2025年动力电池系统的毛利率是23.84%，储能电池系统的毛利率为26.71%，对比来看，储能电池系统的毛利率明显要更高一些。同时，电池材料及回收业务的毛利率为27.27%，同比增加了16.76个百分点。

而从地域的角度来看，宁德时代境内业务的毛利率为24%，而境外业务的毛利率为31.44%。

除了营收和净利润表现亮眼之外，宁德时代财报中也有不少亮点。

比如，2025年，宁德时代全年经营活动产生的现金流量净额达1332亿元，同比增长幅度达37.35%，期末货币资金及交易性金融资产合计达3925亿元。

而在研发投入方面，宁德时代在2025年投入221.46亿元用于研发，相比于2024年的186.07亿元提升了20%，研发投入占据总收入的5.23%，占比也达到新高度——而在过去十年，宁德时代累计研发投入超900亿元。

另外值得一提的是，宁德时代在发布年报的同时还宣布现金分红，其利润分配预案为每10股派发现金分红69.57元（含税）。由此，宁德时代已连续三年以归母净利润的50%实施现金分红，今年分红完成后累计分红将接近千亿元。

动力之外，储能仍有较大空间

对于宁德时代来说，其在2025年实现增长的关键引擎是什么？

答案依旧非常简单：动力电池和储能电池。

从动力电池的角度来看，2025年，无论是在中国新能源汽车市场，还是在全球范围内，受益于新能源在售车型数量增加、智能化加速、充换电基础设施持续完善等因素，新能源车的销量增长，有力地带动了动力电池需求持续增长——而宁德时代正是受惠于此。

比如，根据SNE Research数据，2025年全球新能源车销量增长21.5%；同时，2025年中国新能源车销量为1387.5万辆，渗透率首次超越50%。

在这一背景下，宁德时代在2025年实现动力电池销量541GWh，同比增长41.85%。根据SNE Research统计，宁德时代2025年全球动力电池使用量市占率达到了39.2%，同比提升1.2个百分点，连续9年市占率位居全球第一。

与此同时，在国内市场，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2025年宁德时代国内动力电池装机量市占率43.42%——值得一提的是，虽然无损于宁德时代的老大地位，但这个占比数字相比于2024年确实出现了1.67个百分比下降。

从动力电池业务的进度来看，宁德时代在2025年多线布局，其中的一个重要举措，就是通过一系列的方式来持续加强C端用户对于宁德时代汽车动力电池业务的感知度和信任度。不仅如此，在保持已有产品出货，宁德时代又相继推出了二代神行超充电池、神行Pro电池、 骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等新产品。

其中，关于钠电池产品，宁德时代在财报电话会议中表示，今年计划在钠芯电池上与客户进行更多的交流和推广，一些客户也已经使用宁德时代的纳新电池。

再来看储能业务。

2025年，宁德时代储能电池销量达121 GWh，同比增长29.13%——根据宁德时代所引用的SNE Research统计数据，2025年宁德时代储能电池市占率达30.4%，出货量连续5年位居全球第一，系统集成业务全球共计交付超70个项目，出货规模同比增长超160%。

从整个储能行业的发展来看，2025年全球储能电池出货量550GWh，同比增长79%；2025年我国新型储能新增装机规模达189.5GWh，同比增长73%。从这个角度来看，宁德时代在储能业务上依旧有较大的发展空间。

在财报中，宁德时代表示，公司不仅仅专注于储能电芯业务，也将凭借在电芯技术方面的深厚积累，以及向下游产品如电箱、电柜及回流到交流侧的能力，以及设置电网的能力，为行业提供最优解决方案。

而在合作策略上，宁德时代还将保持合作开放的态度。

值得一提的是，在财报中，宁德时代还专门谈到了当前环境下电池行业的竞争格局问题。

宁德时代表示，从市场增速来看，无论是动力、乘用、商用还是储能领域，市场整体增长势头强劲；由于宁德时代部分产能受限于设备，无法按时交付所有订单，因此部分订单不得不溢出到其他二三线厂商那里。

对此，宁德时代还强调，自家取胜的关键并非产能，而是技术和产品质量。

下一个增长引擎，会是什么？

对于宁德时代来说，动力电池和储能电池是两个显而易见的业务发展引擎，其中动力电池是宁德时代的根基，而储能电池则是另一个业务增长的支撑点。

不过，在宁德时代的自我定义中，它更愿意给自己加上一个「零碳新能源科技公司」的标签。这意味着，宁德时代不仅仅满足于电池生产、销售相关业务，而是在此基础上，还要「通过电动化和智能化实现市场应用的集成创新」。

那么，在电池之外，宁德时代还有哪些潜在的增长点？

从目前的情况来看，宁德时代围绕着电池业务体系推出的「电池材料与回收」相关业务，已经开始贡献营收。但从2025年的情况来看，这部分的利润空间虽然比较大，但是其营收贡献还比较小，还需要更多的耐心来培育。

而从更加广泛的增量业务空间来看，宁德时代已经瞄准了新兴的电动化落地场景——不仅仅是在在路上，还在天上和和海上。

比如，在低空经济领域，宁德时代旗下的成员企业峰飞航空成功开发了全球首架获颁适航三证的吨级以上eVTOL航空器，成功推出了全球首个零碳水上起降平台，其中公司为之开发的载物版动力电池通过中国民航局制造符合性审查，同时也取得AS9100D航空质量体系认证。

在水上交通领域，宁德时代已发布全球首个可实现船舶兆瓦级充电、分钟级换电补能及云端多源数据高精度融合的「船-岸-云」零碳航运一体化解决方案，持续推进港航物贸、船舶修造等行业上下游伙伴的战略合作，目前公司配套电动船舶累计安全运营近900艘。

另外，宁德时代也瞄准了电动摩托车、电动两轮、电动工具、数据中心等领域客户需求，推出了相关产品。

不过，从外界观察的角度来看，宁德时代最令外界关心的新兴业务，其实是换电。

在财报中，宁德时代表示，截至2025年年末，在携手产业各方加速构建巧克力换电生态的前提下，公司已经巧克力换电建站超1000座，分布于全国45座城市，并且在重庆市实现盈利——公司已与多家车企达成换电战略合作，上述车企已发布20款以上换电车型。

与此同时，在商用车领域，宁德时代骐骥换电业务建站超300座，分布于全国26个省份。

宁德时代还补充称，截至2025年末，宁德时代巧克力换电及骐骥换电为用户提供的换电服务合计超115万次，累计换电量约8000万度。

很明显，从目前的视角来看，尽管2025年宁德时代已经在换电业务上大力布局并取得里程碑，但换电业务的投入重，汇报周期长，合作体系也比较复杂，它依旧是一个处于前期阶段的生态型业务，依旧需要大力投入。

当然，作为一家手握近4000亿现金的行业巨擘，宁德时代要想在现有的庞大业务体系中寻找新的增量和新的增长引擎，并非是一件急于求成的事情，这需要时间。但无论如何，要想保持并加强自身的优势，宁德时代还是要继续在技术创新和客户导向的维度上不断加码，不断更新自己。

毕竟，行业竞争无比残酷——即使是宁德时代这样的龙头，也如逆水行舟，不进则退。