北京
又一家“闽系房企”发布预亏公告。
3月23日，宝龙地产发布盈利警告，将这家深耕商业地产三十余年的闽系房企推入“至暗时刻”。
公告显示，集团预期2025年度亏损净额介于66亿元至70亿元之间，较2024年54.98亿元的亏损进一步扩大；本公司拥有人应占核心亏损预计在34亿元至38亿元之间，同样高于上年同期的30.84亿元。
亏损扩大的核心诱因，是行业寒冬下的资产减值与合作项目业绩下滑。
宝龙地产在公告中直言，受房地产经营环境严峻的持续影响，公司基于谨慎性原则对物业项目计提大额减值，同时自持的商场、写字楼等投资物业出现公允价值减值，此外分占共同控制实体和联营公司的业绩也显著下降。
截至2025年6月30日，宝龙地产资产合计1810.85亿元，负债合计却达1342.44亿元，资产减值的持续侵蚀进一步加剧了财务失衡。
债务危机早已与业绩困境形成共振，成为压垮宝龙的关键重担。
截至2025年6月30日，宝龙地产总借贷约561.11亿元，其中流动负债275.98亿元，而账面现金仅73.27亿元，资金缺口超200亿元，累计违约或交叉违约债务已达228.43亿元。
2025年11月，其子公司发行的“东亚前海-宝龙地产商业一号资产支持专项计划”因底层资产收入不及预期违约，涉及本息超7.6亿元，核心商业资产的现金流危机进一步暴露。
债务重组成为宝龙的核心求生路径，且已取得阶段性进展。
2025年12月22日，宝龙地产公告境外债务重组计划已获超85%相关债权人支持，香港高等法院已排定2026年3月19日聆讯，寻求批准重组方案。
境内方面，1月26日，附属公司上海宝龙实业发行的6笔境内债券及ABS重组方案获持有人会议通过，涉及规模约43.36亿元。
为补充流动性，宝龙地产还推出多元偿债选项，包括质押或出售宝龙商业股份筹集4000万美元现金，或转让不超32.4%宝龙商业股份抵债。
家族层面的资本运作同步推进，尽显许氏家族的资产保全逻辑。
2026年1月27日，宝龙地产公告以3.61亿港元向关联方Prime Capital出售宝龙商业25%股权，买方由许健康之孙、许华芳之子许展豪持股51%，许华琳持股49%。
此举一方面套现3.61亿港元缓解流动性压力，支撑债务重组与日常运营；另一方面提前将优质资产股权转入家族成员控股公司，避免后续重组中核心资产控制权旁落。
宝龙商业作为许氏家族的“现金奶牛”，成为重组博弈的关键筹码。截至2025年6月，该公司在管项目97个，出租率91.8%，账面现金42.85亿元且零有息负债，是集团为数不多的盈利来源。
市场分析认为，这笔关联交易是“一箭双雕”，既兑现了偿债诚意，也为家族第三代许展豪正式介入家族生意铺路，标志着三代接班进程加速。
创始人许健康与实控人许华芳的掌舵，贯穿了宝龙的崛起与困局。
许健康1990年创立宝龙，2009年带领公司登陆港股，凭借“宝龙广场”模式在长三角站稳脚跟，2019年合约销售额达603亿元，达到发展巅峰。
2012年，许健康将管理棒交予儿子许华芳，后者推动公司规模扩张，但也未能规避行业周期风险。
如今，在债务重组与业绩巨亏的双重压力下，许氏父子既要推动债务化解，也要应对销售萎缩的经营困境。
2025年，宝龙地产合约销售额仅72.72亿元，同比下降43%，传统造血功能大幅萎缩。
家族治理与现代企业运营的张力，在危机中进一步凸显。宝龙长期以来具有浓厚的家族色彩，非执行董事许华芬为许华芳胞妹，许华琳为其堂妹，家族成员在核心岗位布局明显。
危机之下，这种模式既助力快速推进内部资产转让、凝聚家族力量保全核心资产，也面临着外部投资者对治理透明度的质疑。
如何在债务重组中平衡债权人利益、优化治理结构，成为许氏家族必须破解的难题。
当前，宝龙地产正处于债务重组的关键节点，3月19日的聆讯结果将直接决定境外重组方案的生效与否。
业绩巨亏与债务重压之下，宝龙地产的核心挑战在于平衡重组成本与经营可持续性：既要通过资产处置与债务展期缓解短期流动性压力，又需重构销售体系恢复造血能力，同时应对资产减值的持续冲击。
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