江苏
国际油价飙升，全球已感受到痛。昨晚，WTI原油涨逾13%，报113美元/桶。
油价飞上去了，猪价却掉了下来。全国生猪成交均价连续走低，于3月27日当周跌至9.51元/公斤，创近八年来新低。
高油价冲击已体现在全球股市表现上了。投资者原本期待看到更清晰的缓和路径，但却得到伊朗冲突可能持续数周的信号，导致油价上扬、股市承压下跌。
以史为鉴，更能看清楚这种冲击：
一是1973年石油危机（滞胀型）。油价飙升，从每桶约 2.7-3美元 涨至 11.65-13美元，涨幅近 4倍。美股标普500指数累计跌幅达 42%，道指跌约45%。香港恒生指数在1973年高位暴跌后，叠加后续影响，两年内最大跌幅高达 91.5%。
二是1990年海湾战争（短暂冲击型）。油价从约 14-17美元/桶 短期飙升至 42美元/桶（接近翻倍）。标普500指数经历约15%-16% 的最大回撤，同年10月见底后迅速反弹，1990年全年最终收涨（如道指全年涨幅约4%，标普随后进入长牛）。好在供给冲击短暂，市场在 3-6个月 内完成情绪修复。
三是2022年俄乌冲突（通胀加剧型）。布伦特原油期货冲高至近 139美元/桶，WTI触及130美元上方。美国标普500指数从高点回撤进入熊市，区间最大跌幅约 25%；纳斯达克指数受成长股拖累，最大跌幅约 35%。A股主要指数下跌，成长赛道（新能源、科技）重挫，能源板块（煤炭、石油）和黄金表现出明显的抗跌性。市场表现主要是叠加了通胀高企和美联储激进加息的多重压力。
猪价低迷对股市的影响具有双重性。一方面，CPI中食品权重较高，猪价下跌直接压低通胀读数，为货币政策宽松创造空间，利好股市估值扩张。另一方面，养殖板块业绩暴雷、相关产业链承压，对股市形成结构性拖累。
当油价新高与猪价新低同步出现时，市场呈现两极分化：
一是2018年，油价震荡运行、猪价持续低迷，叠加贸易摩擦持续升级，市场整体弱势。结构上，防御板块占优（医药、食品饮料等抗周期行业相对抗跌），成长与消费板块持续调整。8月国内首次爆发非洲猪瘟疫情，进一步压制养殖板块表现。
二是2022年，国际油价高位运行（WTI原油突破90美元/桶），输入型通胀压力持续；国内猪价呈现“前低后高”走势，上半年低迷压制内需，下半年随产能去化逐步回升。全年A股呈“能源强、成长弱、养殖先磨底后反弹”格局：10月沪指失守3000点之际，养殖股与油气股逆势走强，半导体、白酒板块重挫。
展望未来，存在三种情景推演。
一是较大概率：中东冲突缓和，霍尔木兹海峡逐步通航，油价回落至90-100美元/桶；猪价二季度低位震荡，三季度在消费旺季与产能去化推动下回升至12-14元/公斤。A股呈现“先抑后扬”格局，能源板块高位震荡，养殖板块逐步回暖，成长板块在流动性改善后修复。
二是较小概率：地缘冲突快速平息，油价回落至70-80美元/桶；猪价二季度末提前企稳，四季度反弹至15元/公斤以上。通胀压力缓解，央行降息预期升温，A股迎来普涨行情，成长与消费板块领涨，养殖板块走出反转行情 。
三是悲观情景：地缘冲突持续升级，油价冲高至150美元/桶以上；猪价产能去化缓慢，全年维持低位。全球滞胀风险加剧。
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